星期六：净利增速逐年下降 转型雷声大雨点小

　　3月23日，星期六（002291）发布公告称，公司名称由“佛山星期六鞋业股份有限公司”更名为“星期六股份有限公司”。此举再度撩拨起投资者对其多元化转型的预期。

　　然而，从现实情况来看，星期六的转型之路困难重重，在行业景气度持续下降的背景下，公司净利润增速骤降。2015年公司实现归属于上市公司股东的净利润同比下降31.72%，自上市以来，公司盈利能力一直处于下滑的趋势中，仅2014年净利增速略有回升。与此同时，公司存货逐年增多，流动负债增速也远快于流动资产增速，资金压力不容小觑。

　　和A股同行们的转型力度相比，星期六的转型可谓是“雷声大，雨点小”，除了更名之外，公司参与8亿元规模的股权投资基金、成立10亿规模的时尚产业并购基金，并设立从事大数据分析的全资子公司。但截至发稿，这些并购基金以及大数据子公司尚未有对外投资和资本运作的动态。

　　净利润增速逐年下降

　　星期六近日发布的业绩快报显示，2015年公司实现营业收入16.19亿元，比上年同期下降7.94%；归属于上市公司股东的净利润2454.65万元，比上年同期下降31.72%。自上市以来，仅2014年公司净利润增速略有回升（同比增速为5.67%）以外，其余年份星期六的净利润同比增速均出现下滑，2010-2013年，公司的净利润同比增长率分别为-11.87%、-0.85%、-43.85%、-39.07%，经营压力可见一斑。

　　不仅业绩出现下滑，公司存货也逐年增多。2011-2014年公司存货账面价值分别为79982.15万元、104592.42万元、118123.27万元和135062.6万元，分别占当期流动资产比重分别为43.91%、47.26%、48.89%和56.71%。此外，2015年前三季度公司存货账面价值为138035.30万元，占当期流动资产比重为54.10%。

　　公司财务数据还显示，2011-2014年公司的流动负债增速分别为39.49%、101.26%、11.52%、-0.96%，同期流动资产的同比增速分别为14.84%、21.50%、9.17%、-1.43%。此外，2015年前三季度，公司流动负债增速和流动资产增速分别为21.70%和9.40%。显然，公司同期的流动负债增速远快于流动资产增速，这样很容易出现资金链紧缺的问题。值得注意的是，公司去年曾发行股份约3557.19万股，募集资金总额约为21770万元，除去承销费、律师费等发行费用，全部用于补充流动资金，充分说明了公司现金流的紧张。

　　根据公司对报告期内业绩变动原因的描述，经济下行、行业不景气成为盈利能力骤降的首要原因。近年来，虽然纺织服装行业主营业务收入逐年增加，但增速明显放缓，而企业景气指数自2010年起一路震荡下行。另一方面，新进入的企业数量不断增加，Wind数据显示，到2015年12月，中国纺织服装行业企业单位数已经达到15167个，同比增加418个。细分到女鞋行业，关店潮成为企业应对行业下行压力的普遍现象，达芙妮、千百度2015年均关闭了不少门店。

　　同样的现象也出现在星期六身上。2014年6月，公司的门店数量合计为2330家，一年后公司门店数量降至2220家。公司在业绩快报中坦言，由于部分百货商场结业以及公司优化渠道结构等原因，2015年公司自营店和分销店数量有所减少，从而导致营业收入同比下滑，对公司盈利能力构成一定影响。有分析人士指出，在市场饱和、成本上涨、电商持续冲击等诸多因素作用下，女鞋品牌单纯走规模化、拼产能降成本的粗放式发展模式已经行不通。

　　转型雷声大雨点小

　　为谋求鞋类主业之外的发展，星期六提出逐步打造多元化品牌运营、线上线下资源融合的“她时尚生态圈”的战略目标，并启动了一系列的战略规划。2015年7月公告称，公司参与8亿元规模的股权投资基金、成立10亿规模的时尚产业并购基金。后来，又公告设立从事大数据分析的全资子公司广东兆博时尚数据科技有限公司。在2014年12月，星期六还投资了900万元参股亿动非凡15%的股份。虽然说瞄准的都是互联时尚和创新消费行业，但是截至发稿，记者并没有看到这些并购基金、大数据子公司有布局“她时尚”的相关动态。

　　实际上，公司对“她时尚生态圈”一直定义十分模糊，如果是为了加强主要品牌营销渠道的线上线下整合，公司早就有“触网”的行动。2013年12月，成立专营电商业务的子公司佛山星期六电子商务有限公司的预案获得股东大会审议通过。数据显示，到2015年6月30日，公司网销收入占公司业务收入的比重已提高至15.23%。但从毛利率来看，2011-2014年公司网销收入毛利率分别为4.30%、23.35%、22.77%和34.12%，2015年前六个月的网销收入毛利率则为28.34%，相对于网下销售动则40%、50%以上的毛利率，公司电商平台的盈利能力显然没有达到预期效果。

　　对于更名一事，公司表示，是为了配合公司战略目标的推进，有助于在原有主业上进行产业链延伸。国泰君安在研报中也表示，更名去除“佛山”和“鞋业”二词，突破了地域和品类界限。记者在更名公告中却发现，公司的经营范围没有任何改变，其证券简称和证券代码也保持不变。仅仅凭公司名称的变化就想把投资者带入转型的概念中，似乎把问题想得过于简单了。事实上，在1月12日发布关于拟变更公司名称的公告后，公司二级市场中的股价表现并没有多大的波动。

　　相比之下，A股上市同行们的转型之路显得更为彻底。以卡奴迪路为例，同样是更名事项，公司中文全称由“广州卡奴迪路服饰股份有限公司”变更为“摩登大道时尚集团股份有限公司”，证券中文简称也由“卡奴迪路”变更为“摩登大道”。与此同时，作为其时尚电商O2O项目组成部分的摩登大道平台已经于去年年底全球公测。另据公告，公司与欧洲时尚风向标Antonia买手店品牌合作建设的3000平米澳门线下买手店也已进入装修阶段，预计下半年开业。

　　再比如贵人鸟，通过完成了对虎扑的2.4亿元投资切入体育产业来促进自身运动品牌的销售，双方还与景林资本共同合作成立了体育基金动域资本，并举办了体育战略发布会，推出首批12个投资项目，这些都标志着贵人鸟迈出了转型的实际步伐。

　　在这些A股同行面前，星期六的转型确实显得有点雷声大雨点小。不过，对传统企业而言，互联网转型是一项复杂的工程，不可能一蹴而就，星期六离成功转型还有很长的路要走。

　　本刊记者 吴东燕