丽珠集团：被低估的精准医疗先行者

　　丽珠集团（000513）：公司对“参芪扶正”的依赖度逐步下降，多个潜力品种持续放量保障现有业务的20-25%的增长。（1）我们认为中药注射剂临床安全性有效性再验证将成为类似于化学仿制药一致性评价的一道门槛，预计未来3年仍有5-10%的增速。（2）2015年“参芪扶正”销售占比已经降至24%，近1-2年“艾普拉唑”、“鼠神经生长因子”等多个潜力品种增速开始大幅上升，2015年销售额12亿，已经接近“参芪扶正”的15亿。我们预计公司储备的多个潜力品种未来将持续放量，销量增速在30%-40%左右。

　　中长期维度，公司积极布局精准医疗业务并加速其产业化，打开新的利润增长空间。公司通过自主研发+海外参股投资，逐渐形成了诊断+治疗相对完善的精准医疗布局。

　　我们假设未来公司液体活检“产品+服务”模式顺利落地，则每年可贡献10亿左右的收入。海外投资获得的CTC产品预计2017年上市，前期收入预计每年可达1.5亿；后期有望涉足第三方检验，与另外30家液体活检企业分享每年250亿市场；预计公司的抗体业务有望在2018年贡献利润，成为中长期利润的新增长点。目前在研8个单抗品种，另有3个获临床试验申请受理；其中进度较快的抗TNF-α单抗预计2018年上市后，预计每年贡献3-5亿收入；抗HER2单抗预计2020年上市，之后有望实现每1-2年上市一个新单抗。

　　操作策略：公司短期受60日均线压制明显，股价处于下行通道中，但公司估值仅有十余倍，已严重偏低，建议积极关注。