2016下半场A股向上向下？

　　下半年A股将如何运行？有哪些投资机会？在具体操作过程中有哪些需要注意的点？

　　今年上半年A股经历了大幅波动，此后进入震荡整理阶段。下半年A股将如何运行？有哪些投资机会？在具体操作过程中有哪些需要注意的点？这些问题受到投资者的广泛关注。

　　时至年中，《英才》记者采访了各路证券投研机构、公募以及私募基金资深人士为投资者解答疑惑。

　　（以下按姓氏拼音排序）

　　有理由看好

　　受访者：中邮证券首席策略分析师程毅敏

　　A股下半年的走势是一个逐步回升的状态，原因一个是改革的初见成效，一些国企类的公司效益出现了一定程度止跌，国企从以前的一些垄断行业向一些竞争激烈的行业渗透，这就意味着它的盘子会出现扩大，随着国企改革的推进，不管是效率的提高，还是效益的提高，会对市场形成一个正面的影响。

　　第二，很多新兴成长类的公司由以前的摸索前进，开始变成有序的前进。所以无论传统的改革还是新兴成长型企业，最终都会达到一个平衡点，市场的情绪也达到一个低谷反弹的状况，加之对今年上半年国内和海外的资金恐慌情绪，后续应该会产生一个修复的过程，所以下半年还是有理由看好市场的。

　　传统行业的升级机会比较多一些，机械行业，甚至包括新的服务行业、TMT、金融可能仍然是主流。做大盘面公司可能会容易一点，大盘类的公司由于市值比较大，需要消耗的是机构投资者参与的进度，机构投资者一旦参与了，它的惯性就会比较强，所以投资者有盈利的机会。第二就是尽量化繁为简，去投资一些指数型的基金，指数型的基金上半年跌幅比较大，只需要关注市场冷暖与否，会使得投资来的更顺利一些，并且收益也会更稳健一些。

　　定增是事件驱动的集合体

　　受访者：康曼德资本董事长丁楹

　　最近一轮行情是从2012年开始，主要是由创业板引领。2012年12月创业板出现低点585.44点，对应的平均市盈率是31倍，2015年最高4037.96点，平均市盈率是135倍，截至今年6月16日，创业板收盘2128.80点，平均市盈率49倍，这其实和2014年中出现的当年最低点对应的平均51倍的市盈率水平相当。

　　目前股市的大部分杠杆已经去掉，市场处在去杠杆中后段的过程，上涨的空间不会太大，如果没有系统性风险，下跌空间也不是特别大，可能在上下20%的空间波动，整体看是震荡的走势。

　　现在走的比较强的是食品饮料、家电，这种消费相关的白马公司，处在强势的趋势之中，趋势会延续一段时间。农产品，猪周期会在产业链上做一个传导。新兴领域，建议关注TMT、新能源汽车，包括传统汽车，还是存在一些好的机会。

　　投资者要把动作放慢，选准投资标的，多花一点时间真正把它研究透，多关注价格的波动，不用太着急下手，熊市重质。

　　另外，关注事件驱动，定增是一系列事件驱动的集合体，可以享受到很多红利，比如像类新股的红利、折价的效应，而且定增的上市公司有一定的动力进行市值管理。定增股票解禁的时候也有个解禁效应，如果跌的很多甚至破发，上市公司是有动力希望股价回到定增价格之上的，这其中是能寻找到交易或者套利的机会。

　　3000点上下波动

　　受访者：新时代证券研发中心执行总经理冯文锁

　　权威人士对整个中国经济下了一个结论，长期是一个“L”型的走势，这样投资方面的刺激政策、货币宽松政策，可能都不会采取强刺激，可以说，整个宏观经济下半年是没有看点的，这样的大背景下，对股市不会提供特别强的支撑。

　　此外，就是大股东减持的压力，到了11、12月都是比较大的。增量资金一直在场外处于观望状态，在没有见到大的市场状况好转的情况下，他们入场的意愿一直都不是很高，整个市场的风险投资偏好很难得到一个提升。

　　所以，下半年的市场可能还是围绕在3000点价值中枢上下波动，上下可能200点，波动的区间范围是收窄的，之后最终会有一个方向性选择，选择的时点在10月之后概率偏大一些。

　　震荡幅度收窄，成交量也不会放出，更多是存量资金博弈，主题、成长、题材类的个股相对弹性比较大，新能源汽车、量子通信、无人驾驶、智能制造是相对弹性比较大的一些投资机会。

　　关注低估优质龙头股

　　受访者：英大证券研究所所长李大霄

　　下半年在外资入市、长期资本入市，以及货币宽松、积极的财政政策和积极的股市政策这些因素共同作用下，A股下半年的走势会震荡偏强。因为下半年深港通、沪港通、QFII、RQFII这些力度都有可能会加大，养老金、保险资金、社保等入市的机会在增大。

　　我觉得3000点是A股未来的地平线，以后A股在3000点之上运行的时间空间要远大于3000点以下运行的时间和空间。

　　酒类、银行、非银行金融、地产、基建、消费这类绩优蓝筹股的重心很明显处于上移过程中，这里面低估的优质龙头股可能都有机会。

　　投资者要余钱投资、价值投资、理性投资，拥抱好股票，远离黑五类。对于热点的主题， 如果有投资价值可以关注，如果仅仅停留在热点和概念上，没有价值支持的还是要谨慎一些。

　　接近熊市中后期

　　受访者：弘尚资产首席策略师李琦

　　2016下半年，宏观经济基本面大幅下滑或者反弹概率均不大，更可能是“L”型走势；物价水平对短期货币政策约束较小，因此货币政策收紧概率也不大；以上证50、沪深300为主的大盘股估值基本合理，而创业板、中小板为主的小盘股估值回归合理还需要较长时间。

　　从监管机构对于资本市场表述来看，改革相关政策推进将“以稳为主”，推进改革相关进展尚需时日。

　　基于以上判断，我们认为2016下半年A股更可能是区间震荡为主，大趋势上倾向于市场整体走势接近熊市中后期，只是需要较长时间以修复投资者悲观情绪。

　　未来，随着中国经济转型逐步深入，服务于人们更高的物质与文化需求，服务于实体经济转型升级的板块，景气程度仍在持续提升，如医疗、教育和社会服务领域，以及高端装备制造、新材料等。

　　在下半年的股市操作上建议投资者降低对收益的预期。注意回避前期过度炒作的主题类、题材类相关中小市值个股，这类个股可能是熊市中后期市场抛弃的主要方向。

　　概念性主题板块降温

　　受访者： 民生证券首席策略研究员李少君

　　供给侧改革加速推进，经济整体将长期维持“L”型走势。在此过程中经济下行压力仍存在，稳增长政策或出现阶段性加强以配合改革的推进；外围环境方面，美联储加息推迟，但年内加息可能性仍较大，从英国脱欧经济代价来看，英国脱欧可能性较小。整体来看2016下半年市场大概率仍将维持震荡格局，把握内外风险共振下出现的风险缓和窗口期是关键。

　　下半年市场仍以把握结构性、交易性行情为主。投资者可以重点把握三条主线：一是具有业绩与景气支撑的行业细分板块，重点关注汽车、家电、食品饮料、养殖类企业；二是具有政策与事件驱动的相关板块，看好黄金、稀有金属、军工；三是低估值，相对具有安全垫的市场板块，重点关注具有高股息率、跌破定增价、高送转等特征板块。

　　随着前期回调，市场对于投资标的的基本面情况更加重视，而对于概念性主题板块热情有所降温。在此背景下，投资者应避免盲目跟风，追涨杀跌，而应更加重视对优质投资标的挖掘，尽量避免那些纯概念、纯故事炒作而估值偏高的股票。

　　补短板产业有机会

　　受访者：东北证券策略分析师沈正阳

　　下半年的A股市场整体还是区间震荡的格局，积极的方面在于资本市场制度建设的完善落实，和市场对这方面的预期，以及供给侧的改革落地，包括补短板、稳增长方面的一些政策等。负面的因素在于外部美联储加息，我们自身经济下行的压力依然很大，而且整个民间投资乏力，加上上市公司的盈利整体的亮点也不大，还有潜在信用风险等。两者交织形成震荡市的格局，相对于上半年，下半年震荡幅度要小一些，可能在2650—3250点区间震荡。

　　下半年有一些阶段性的投资机会，在经济下行的过程中，企业盈利还能保持平稳增长的一些偏消费类的公司，食品饮料、医疗、家电等这些行业相对比较稳健，估值比较合理。

　　另外跟补短板相关的行业，如城市轨交、核电等，还有些主题性的投资机会，要看政策落地情况，还有一些小的行业机会，像VR、智能驾驶、新能源汽车等。下半年可能主题轮换的机会更多一些，一个行业大趋势的机会可能小一些，因为大部分的行业业绩增速并没有出现明显的改善。

　　看好新能源、新材料

　　受访者：国盛证券金融证券研究院院长万克仪

　　下半年主要的一个目标就是对1月下跌幅度进行一个修复。修复的过程不会像以前行情那么急促，可能会走的比较平缓，应该是以平台逐渐整理往上修复作为主要的一个方向，可能会到3500点左右。

　　我们看好新能源、新材料，这种爆发式的增长带来的机会可能会比较多，新能源汽车以及上下游产业的发展，爆发的能力相当大；另外，国家在整个经济的政策方面更倾向于基建来拉动经济的发展，所以基础建设、公共事业类的一些相关行业后续可能会有一个比较好的表现；国家改革这块，比如电力改革及相关的一些整合，以及供给侧的改革，也会存在一些机会；在新兴产业方面，像移动支付等相关个股存在一定的投机性机会。

　　投资者在操作上要抓住市场运行的一个主线，上述几个主线在下半年可能会有一个反复的机会。下半年市场的运动更会呈一种台阶式的往上走，把握区间获利的机会显得相当重要，以积少成多的方式来取得整体比较好的收益。

　　小心陷入低估值陷阱

　　受访者：财通基金基金经理 夏钦

　　我们认为2016下半年A股将告别单边行情，进入一个需要重点精选行业和个股的时期。这包含着两层含义，一是意味着下半年的市场难以出现趋势性单边大级别行情，甚至不排除指数层面还有下跌风险；二是从个股层面来看，将会精彩纷呈。下半年A股市场整体指数来看，向上波动的空间不会太大，并且不排除去结构性估值泡沫的过程还会延续，但是高景气度的行业和公司将会获得市场的认可和追捧。

　　从板块来看，高景气的行业分为两种，一种是政策驱动的高景气，另一种是行业自发高景气。我们认为在政府节能、环保、绿色经济的建设过程中，新能源汽车及相关产业链仍然是政策驱动下最值得关注的行业。而自身景气上升的行业典型的例如养殖行业，由于供给缺口带来的价格上涨未来仍会持续；高景气的行业以及其中的优质上市公司都是值得我们重点关注的。

　　在把握好了市场的方向之后，我们需要做的就是把握市场的节奏和风险点。抛开市场从具体个股层面来说，我们认为未来市场将会逐渐抛弃纯粹讲故事而业绩无法兑现的公司，因此，对于过去主业很差，但是在讲转型故事，并且不断根据市场风口来改变转型方向的股票也要值得我们警惕。此外，我们也不建议一味选择低估值低增长的行业或者公司，因为最终到头来可能陷入低估值陷阱。

　　三季度有 “吃饭行情”

　　受访者：长盛基金基金经理赵宏宇

　　上半年经济数据不断超预期的情况下，并没有能够出现一次比较像样的反弹，根源在于这种依靠大放水获得的经济改善很难得到投资者的认同，大家更为担心大放水的后遗症，以及政策左右摇摆的不确定性，因此很大程度上抑制了投资者的风险偏好。

　　但是随着政策不断向供给侧改革聚焦，这些担心有望逐渐消失，风险偏好也会逐步复苏。6月由于英国脱欧等不确定事件，再叠加大规模的减持，市场可能出现调整，但也恰恰是未来几个月布局和减仓的机会。上述风险因素，有可能会在三季度逐步释放，从流动性等多个角度来看，三季度市场有望迎来“吃饭行情”。

　　投资方向上，首先需要关注前期几大热点板块包括新能源汽车、消费类电子、生物医药等回调后的存在投资机会。其次是有望迎来行业拐点的主题包括军工、核电、航运等。最后是受益于未来市场反弹的券商和互联网金融板块。

　　文/本刊记者 赵文佳

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