为何散户思维容易亏钱？

　　相比欧日竞相采取量宽政策而言，中国正在走一次明智的供给侧改革之路。供给侧改革除了我们常说的“三去”，还包括积极财政政策的执行。近日中国各界热议的所得税改之事就是供给侧改革的重要一环，的确需要早日启动。诸如用房贷利息抵扣所得税的政策一旦实施，就是刺激中国民间消费的大利好。不妨认为，A股8月8日的大涨实际上是对这一税改利好的积极反映。

　　在过去8年时间里，随着全球央行量宽政策的出台，全球老百姓的购买力都明显下降，而以不动产为代表的资产价格在不断攀升，这成为了经济转型的绊脚石。所以，中国经济当局目前正在做的事情应该是，在降低宽松预期的情况下，抑制资产泡沫，并通过扩大政府赤字暨增加财政支出的方式来扩大民间消费，从而来刺激有效需求，最终确保稳增长的同时，可以顺利推进经济转型。显然，上述政策比简单的超发货币来刺激经济增长要高明得多。

　　从投资的角度而言，我们要避免落入窠臼。如何透过表面的现象看透事物发展的本质规律才是我们终身追求的目标，这比简单的过个七夕节要开心的多。

　　首先，投资需要第二层思维。第一次层思维者往往习惯于人云亦云。举个例子。最近沪深两个市场的成交额一直没有放到足够大的地步。何谓足够大的成交额？以沪市为例，普遍认为应该进入到2000亿元的行列，但自8月2日以来的连续反弹，沪市单日成交额均在2000亿元以下，没能明显超过20日均量，离30日均量亦有差距。实际上，传统的价量思维都是来自于散户的投资习惯，散户们习惯于价量齐升。但机构投资者却保持了逆向思维，在市场7月27日大跌的当天，机构投资者净买入超过了散户投资者，市场大跌反而成了机构大量买入的最佳击球区。换句话说，等到哪天沪市单日成交量突破2000亿元，其实股价已经到了半山腰，这个时候你再根据传统思维追入买进所谓突破形态的股票，实际上等于给自己提供了一个被套的机会，这就是偏离“安全边际”原则的错误。

　　所以，散户的思维为何容易亏钱，因为他们仍然执迷于传统的量价关系，而不是从博弈的思维去思考，如何战胜机构投资者。

　　其次，投资需要从不确定性中寻找确定性。很多人因为市场大跌或者黑天鹅事件频发，或者以为监管政策收紧导致市场波动加大，则认为不确定性增加，表面来看，的确如此。但实际上，利空频出的时刻往往是风险不断释放的过程，股价下行加剧也意味着前期上涨带来的风险得到了逐步释放，这种机会往往是机构投资者乐于见到的，至少可以市场提高了风险的补偿，即风险溢价增大。这种风险溢价增大应该是长线投资者关注的重点，他意味着从长期来看，你买入获得收益或回报因为市场的大幅波动而增加了。反而，市场因为利好消息的刺激上涨才是风险，才会降低风险的补偿，从长期投资的角度来看，则降低了投资的回报率。

　　从不确定性中寻找确定性思维的第二种角度是，市场大跌的时候是买入优质业绩增长股票的机会。比如7月份某家资源类公司的产成品价格上涨了10%，推动业绩上涨30-40%，这种业绩确定性增长的机会一旦把握住，就会对股票价格带来上行的推动力，如果期间恰逢股市大跌，考虑到该资源股的市值仍有上升空间、估值具备安全边际的话，股价大跌岂不是最佳的上车机会。一家公司目前属于金融控股集团模式，但市盈率却在10倍上下，这样的投资机会很多人却视而不见，不知道是不是股价大涨之后才会追入呢？

　　最后，今年初以来我们大力推荐供给侧改革带来的资源股，主要是煤炭和有色股的机会。现在来看，也是今年的一大亮点。另外一个角度是，供给侧改革带来券商股的机会。直接融资比例的提升不会因为短期监管收紧就改变资本市场发展的大方向。目前收紧监管的目的是为了培育市场的信心，改变劣币驱逐良币的局面，这对市场而言是利大于弊，对券商来说亦是如此。长痛不如短痛，治理市场的措施虽然会短期抑制投机，但会改善市场资源配置的合理机制，有利于市场长期健康发展。

　　胡语文

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