中炬高新：二季度业绩或超预期

　　中炬高新（600872）：受益餐饮业增长、居民消费升级、公司新品放量，根据草根调研，估计2Q16美味鲜收入增加14-15%，环比小幅提速，其中酱油增长约10%，生抽、小品类增速较快，估计蚝油、醋、酱料合计增速超20%，食用油带来新增量。预计2016年美味鲜收入29.5-30亿，同比增13-15%。

　　受益深中高速，公司地产业务持续升值。目前，公司主要项目为汇景东方豪宅项目，建筑面积160万平米，一期工程于2011年5月完成，中山房地产市场从2015年7月起至16年4月上涨20%，估计待售楼盘可为16-17年贡献4-5亿收入。受益于深中通道，中山地价升值潜力巨大，我们判断地产业务总体价值约40-50亿。

　　调味品估值：海天、恒顺、加加16PE分别为28/42/49x，PS分别为6.5/4.6/4.3x。相对国企改革标的恒顺醋业，中炬16PE为30xPS为3.5x，明显低估。目前市值110亿元，剔除房地产约40亿市值，公司调味品市值仅为70亿，预计16-18年调味品利润分别为3.7/4.5/5.6亿，给予16年30xPE。

　　前海人寿资金被平仓风险降低完成定增，届时公司市值约为150亿，考虑到激励后调味品行业净利率超过15%，对应17年35亿收入，5亿利润，给予30xPE，约为210亿市值，还有40%空间；假设前海失败退出中炬，17年10%净利率，对应3.5亿净利润，给予30xPE为105亿市值+40亿土地=145亿市值，还有30%空间。

　　操作策略：二级市场上，受恒大买入万科解围宝能资金压力的影响，公司股价突破年线向上运行，短线需防范回调风险。