当当已经从美国资本市场退市，从美国上市的第一家中国电商公司，到近年来的默默无闻和边缘化，当当的失败很大程度上在于对资本市场理解不透和没有进行好资本运作。
近年来，电商领域的竞争日趋激烈，而曾经在B2C电商领域引领潮流，领先一众电商竞争者率先在美国上市的当当网却越来越少有新闻传出，而曾经经常发言的当当网创始人李国庆也日趋低调。在中国B2C市场份额上，当当甚至已经被远远地抛在了后面，有关当当网衰落的分析不少，笔者认为，当当网在资本市场上的失误是重要原因之一。
首先，当当网没有选择在资本市场变现最好的时候进行资本运作，没有利用上市后的大好局面对未来的战略进行部署。当当网作为美国上市的第一家中国电商公司，本来拥有良好的舆论环境和并购机会，在2010年上市时，京东还不够强大，移动互联网刚刚进入萌芽期，当当网本来可以利用这个机会进行战略部署，投资并购一些资质良好的企业，建立自己的生态圈，但是当当网只是小打小闹，固守自己的优势业务。同时，当当网的股权结构一直是俞渝和李国庆持股35.9%，投票权83.6%，当当网的决策权基本掌握在两人手中。二当有投资基金愿意投资当当网时，当当决策层不愿意股权被稀释，使得错失了获得投资基金的机会，而且这样的股权结构对于公司的规范化管理有一定的影响。
其次，当当网在美股的价值被低估有自身原因。当当网从在美国上市开始就对美国资本市场的运作方式有着不适应，在多次媒体采访中，李国庆均表示美股看不懂中国互联网公司，但是何以唯品会等电商公司在美股表现突出？原因还是在于当当网和美国资本市场沟通不畅，当当网不愿意反思自身的问题，在美国上市但是不愿意思考美国股市的规则和市值管理方法。当当网创始人往往在一些不必要的场合有着大嘴的特征，但是在真正需要决策的时候却优柔寡断，这些都不为资本市场看好。
再次，选择上市和退市时机不对。电商是一个烧钱的行业，直至今天市场上能够盈利的电商也不多，而布局仓储、物流、供应链又需要持续性投入大量资金，钱从哪里来？投资人或者股民，李国庆在接受采访时也不止一次表示过早让当当网上市是后悔的，过早被故事裹挟为了财报努力盈利，砍掉非优势类目，缩减营销预算，生意越做越小；与此同时京东获得了多次高额投资，充足的资金链支持京东从物流切入，布局重资产弯道超车。当当网选择在美国退市，未来是希望能够在国内A股上市。但是当前国际板的设计已经搁浅，而通过借壳上市的方法已经被监管层严格监管，由此包括360等一大批在美国上市的公司都处在左右为难的窘境当中，当当网作为一家缺乏特性的企业，在这个时间点选择在美国退市只会使情况更加复杂。
因此，当当网当前的局面很大程度上是自己造成的，未来当当网要思考清楚当前的处境，认真决策自身的未来。当下当当网在投资基金看来缺乏投资价值，自身在B2C市场的发展空间不大。在这种情况下，当当网可以选择将公司卖给其他公司，比如苏宁、国美这些希望能够在电商上有所作为的公司，当当网的电商运营团队和客户资源都是有价值的；或者当当网也可以谋求国内的产业投资基金投资自己的书店投资等子板块，借助文创这个概念提升自己的想象空间，等待资本市场的运作时机。
张放
工信部国际经济技术合作中心
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