券商2018年投资策略：拥抱成长，坚守价值

　　编者按：

　　近期A股市场震荡加剧，分化延续，投资者对后市走势增加不少顾虑。2017年即将过去，市场对于2018年的行情已然议论纷纷，与此同时，各大券商陆续公布2018年投资策略。本刊在梳理了目前已公布策略的中金公司、兴业证券、东方证券和招商证券等多家券商的投资策略后，发现券商对于2018年“慢牛”的行情基本达成共识，对明年的A股市场普遍持乐观积极的态度，其中国泰君安认为要敢于乐观，市场的核心驱动会悄然转变，市场的各种担忧也能被各种向上的因素对冲。与2017年相同的是乐观，不同的是结构，产业链盈利的再平衡会促使机会从上游下沉至中游，从消费龙马下沉到中型消费。与之对应，实体的变迁也会驱动金融行业机会的延续。

　　尽管机构对于明年行情的乐观较为一致，但在投资风格以及行业配置上则出现一定分歧。众所皆知，2017年的股市，蓝筹股撑起了A股的半壁江山，截止12月6日，沪深300年内涨幅为21.32%，上证50年内涨幅为25.75%，反观另一面，创业板指年内跌幅为9.06%，中证1000年内跌幅更是达到17.36%。

　　东北证券认为，2018年A股聚焦传统行业、聚焦盈利、聚焦龙头的风格特征还将得到持续，长期的风格特征来自于经济和流动性两个环境的共同塑造。

　　中信证券认为2018年A股轮动更多体现在各线龙头之间，节奏上一线龙头领涨，二线、三线龙头跟涨会交替出现；其它非龙头公司的相对表现要弱一些。

　　不同于上述两家券商，申万宏源则更看好成长股。申万宏源指出，“中小创”相对业绩趋势可能重新占优，成长股终将归来。招商证券同样看好中小创的机会，认为在大盘股和小盘股持续的估值回归后，大盘股估值水平和国际平均水平接轨，中小市值股票估值也回落到相对合理的区间。中小市值中业绩优秀、估值合理的公司也会迎来机会。本轮中小创底部将会出现在2018年三季度前后。届时会看到新的中小创龙头崛起，在各个新的方向成长为千亿市值的公司，带动中小板指和创业板指持续稳健的上涨。此外，招商证券对A股2018年表现持乐观态度，投资主线聚焦创新驱动、中高端消费和绿色低碳和金融。

　　在具体行业选择上，各大券商也是存在较大分歧，消费、金融、周期以及科技股均被各大券商提及。其中，华泰证券判断温和通胀可能是2018年最大的宏观投资机会，预计在明年食品CPI中枢将在翘尾因素反弹、猪周期同比触底、春节错位、2-4月菜价基数较低等因素作用下显著上行，非食品CPI中枢略低于今年。中性预测明年CPI中枢上行至+2.5%。温和上行的通胀有助于企业盈利修复预期向中下游消费类行业传导，同时对资本市场也是一座宝藏，结合历史经验，通胀温和上行期，股市整体表现较好，受益于盈利修复的行业可能产生对应投资机会。

　　《股市动态分析》研究部

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