百华悦邦：患上苹果依赖症 管理隐忧难消除

　　日前，北京百华悦邦科技股份有限公司（以下简称“百华悦邦”）过会成功，不久后将登陆深交所创业板。据了解，此次百华悦邦IPO拟募集资金共约3.09亿元，将按顺序依次用于闪电蜂电子商务平台优化项目、集约化管理营运中心建设项目、信息化系统改扩建项目、补充流动资金，所投入金额分别为1.28亿元、0.41亿元、0.41亿元和1亿元。

　　然而股市动态分析周刊记者通过研读招股说明书，发现百华悦邦严重依赖苹果手机售后服务业务，2017年上半年净利润及毛利率双双下滑，此外，百华悦邦还曾经出现过员工监守自盗的案件，管理的瑕疵不免使人忧心忡忡。

　　七成营收依赖苹果

　　百华悦邦在招股说明书中对自己的主营业务是这样介绍的：本公司主营业务为手机售后服务，公司通过实体门店连锁经营和电子商务经营相结合的模式，为客户提供手机维修服务、商品销售业务、二手机回收及销售业务、增值服务业务、手机保障服务及其他相关手机服务等。百华悦邦与国内外主要手机品牌如苹果、三星、华为等主流手机厂商建立了长期的互信合作伙伴关系。但其实，用一句话来概括就是“我主要是给苹果修手机的”，百华悦邦的营收中，有七成是依靠苹果手机维修服务实现的。

　　2009年iPhone手机进入中国市场后，百华悦邦成为了苹果公司的首批授权售后服务商，至今合作达8年。2012年百华悦邦出资7480万元收购倚盛（上海）信息科技咨询有限公司，后者彼时拥有78家苹果手机售后服务授权门店。这起收购完成后，百华悦邦跃升至苹果公司在中国内地最大的授权手机售后服务商。目前公司在中国内地拥有123家苹果品牌直营门店及14家合作门店。

　　2014年至2017年1-6月，百华悦邦取得3.98亿元、6.21亿元、6.48亿元及3.52亿元的营业收入。其中从苹果公司实现的保内维修服务收入分别为1.50亿元、1.91亿元、2.53亿元及0.91亿元，占营业收入的比重分别为37.64%、30.71%、39.03%和25.77%；此外来自消费者的苹果手机保外维修业务实现收入分别为1.19亿元、2.64亿元、2.42亿元及1.70亿元。上述苹果手机包内及保外维修收入共计分别为2.96亿元、4.55亿元、4.95亿元及2.61亿元，占营业收入的比重分别为67.56%、73.25%、76.44%及74.05%。

　　这么高的收入占比，意味着百华悦邦的业绩与苹果手机的销量高度相关，同时，这也是风险所在。虽然公司是苹果在中国最大的授权售后服务商且合作长达8年，但依然存在对单一客户依赖的风险。百华悦邦与苹果公司签订的《授权服务协议》的有效期一般为1-2年，授权期限较短，未来因服务质量下降或其他原因失去部分或全部苹果公司的售后维修授权、或苹果手机维修政策出现大幅变化、苹果手机市场占有率出现大幅下滑等事件，均有可能对百华悦邦的业务经营和盈利能力产生重大不利影响。

　　归母净利润和毛利率双降

　　2014年、2015年、2016年，百华悦邦实现归属于母公司股东的净利润分别为0.29亿元、0.40亿元、0.47亿元。同期，百华悦邦实现营业收入3.98亿元、6.21亿元、6.48亿元，营业收入和净利润同比均实现增长。然而到了2017年1-6月，情况有所变化，该报告期百华悦邦的营业收入为3.52亿元，同比上涨7.88%；归属于母公司股东的净利润为0.21亿元，同比则下降8.25%。归母净利润的下滑与主营业务收入的毛利率下滑有很大的关系，2014年至2017年1-6月，百华悦邦的主营业务综合毛利率分别为43.74%、36.94%、44.94%和33.91%，可以发现，2017年1-6月的主营业务毛利率已是近年来的最低水平。

　　百华悦邦在招股书中解释，主营业务中和毛利率的下滑主要受手机维修业务毛利率及收入占比变动的影响，2017年1-6月手机维修业务毛利率的下滑导致综合毛利率下滑11.03个百分点。

　　苹果手机维修业务量与其出货量存在大约1年时间滞后，2016年苹果手机中国出货量同比下降23.20%，直接导致百华悦2017年上半年保内维修业务量同比下降24.11%。而由于百华悦邦苹果手机保内维修业务毛利率远高于保外维修业务毛利率，使得该期内由于保内维修业务收入占比大幅下降直接影响到手机维修业务的毛利率，下滑的影响再传递到主营业务的综合毛利率，最终则体现为归母净利润的下滑。

　　此外，百华悦邦在招股说明书中也提示，商品销售、电子商务等业务由于行业竞争加剧等原因也可能导致公司业绩出现大幅下滑。

　　管理隐忧难消除

　　除了业绩得了“苹果依赖症”，百华悦邦的经营历史也让人对其管理忧心忡忡。

　　2012年12月，温州百华悦邦电子技术有限公司2名工程师、1名库房人员伙同2名外部人员将121台不符合保修标准的手机返回苹果公司。2013年4月8日，温州市公安局鹿城区分局刑事侦查大队抓获上述涉案人员并出具破案报告。

　　2013年6月，公司在KBB返还系统中发现广州黄埔店有大量应返还给苹果公司的手机即将到期但尚未寄出，公司立即安排区域相关人员到店铺进行核实。经核查，该店店长郝某将应该返还苹果公司的故障手机869台、苹果公司寄存新手机59台予以典当。为减少损失，公司已将赎回的典当手机返还苹果公司，赎回金额合计约119万元。公司已于2015年将此笔款项予以核销。2014年1月，广州市黄埔区法院判处郝某有期徒刑六年并处没收财产3万元。

　　百华悦邦表示虽然报告期内持续修订内部控制制度，加强了对员工培训，并通过加强对门店现场检查、远程监测等一系列措施防范违法违规事件发生，但未来仍然存在因内控不当发生员工利用职务便利损害公司利益的风险。

　　本刊记者 李兴然