凯撒旅游：行业复苏龙头受益

　　凯撒旅游（000796）：从出境游数据来看2017年前三季度欧洲市场复苏迹象明显，去年的恐袭和指纹签的影响弱化，同时航线布局和旅游目的地需求的升级支撑市场持续高增长。2017年下半年港澳台日泰均表现出较强的复苏迹象。在出境游利空因素减弱行业处于复苏状态下，公司作为零售业务的龙头能够获益。

　　对标众信旅游来看，公司布局零售端直接面向C端用户，毛利率及净利率相对较高，在市场充分竞争的情况下，公司能够受益于细分行业的复苏和市占率的提高。同时布局线下门店（目前线下门店数约238家），培育消费者的品牌意识和粘性，通过优质服务的附加值为公司带来规模的增量。

　　凯撒的零售端优势较强，背靠海航航空和地接资源，线下门店的铺设和线上的营销渠道的打造；在2016年受到出境游市场的断崖式放缓的背景下，零售端的销售增速放缓明显，但凯撒的增速仍超过出国游行业平均增速。对标海外成熟的旅行社的发展路径来看目前C端的资源获取和上游资源端的把控是旅行社的重要战略，凯撒在全产业链布局、批零一体化、提升直销比例方面步伐较快。上游资源端能够借力海航旅游，产品的灵活性相对较高。同时上游资源相对重资产，对于财务压力相对较大，以海航为背景进行重资产布局能够优化资本结构。

　　操作策略：公司估值水平处于历史低位，投资者可逢低分批买入。