“黑天鹅”来了怎么办

　　近期，投资市场有数起“黑天鹅事件”发生，市场反应强烈。

　　“黑天鹅事件”指的是难以预测且不寻常的事件，通常会引起投资市场连锁负面反应。一般具有这样的特点：让社会感到强烈意外并产生重大影响，同时人的本性促使人们在事后为它的发生编造理由，并或多或少认为它是可解释或可预测的。

　　想逃开“黑天鹅”难乎其难。置之死地而后生，一旦发生“黑天鹅”事件，投资者更需要找到正确的投资思路。

　　钢企造假，日本可能成为充满“便宜货”的市场

　　陈成毅（大宗商品经纪人）

　　日本神户制钢有限公司创建于1905年，以钢铁制造业、锻造业起家，是日本主要钢铁生产商之一，也是日本顶尖铝产品和铜产品供应商。公司也是全球主要钢铁企业中粗钢产量比例最低的一家，取而代之的是铝、铜、钛等高附加值金属多元化产品结构。

　　2017年10月8日，神户制钢副社长梅原尚人承认，因无法在合同期内生产合格产品而篡改出厂数据蒙骗客户，类似的手法已持续10年以上。有分析指出，近年来东芝、三菱汽车、高田等日本大企业造假丑闻频发，时间和手法上与这次相近，造假产品范围呈现个人消费市场向生产者消费市场蔓延的趋势。

　　受产品以次充好丑闻影响，该公司股价于10月10日逆势大跌，其股票被大量抛售，跌幅达21.92％。10月11日，神户制钢继续大跌16%，债券利差飙升至纪录高位。

　　债券利差飙升至纪录高位显示企业信用面临严重危机。该公司2021年11月到期的票据利差于10月中旬上涨148个基点至202.5个基点。这一利差为发行以来的最高水平。

　　这次造假丑闻对其全球供应链造成不小冲击。从日立到丰田汽车，波音飞机甚至核电厂，以及日本标志性新干线列车中使用的钢铁、铝和铜产品都可能受到影响，而波及企业数量达到500家左右。除了神户制钢以外，大批日本汽车品牌可能是最直接的受害者，消费者的谨慎态度将进一步减弱其市场份额，最终年报和股价将对这一事件作出相应的反应。

　　五大经济体中日本股票市场市盈率最低。美国市场市盈率虽然较高，但由于优良的流通性，最受投资者欢迎，日本则依靠价格低位紧随其后。

　　“瘦肉精事件”后，机构为何增持双汇

　　范远标（食品行业研究员）

　　投资者怎样从“黑天鹅事件”中寻找机会？要学学机构的做法，“瘦肉精事件”后机构对于双汇的操作，可以看作一个经典案例，今天仍有参考价值。

　　2011年“3·15晚会”前，双汇品牌的美誉度、知名度都在行业领先。3月15日，央视曝光河南孟州等地部分养猪场喂有“瘦肉精”的生猪流入双汇集团子公司济源双汇。双汇发展的股价即刻跌停收盘，次日该股宣布停牌。之后，各地双汇食品纷纷下架。

　　当时市场情绪悲观到极致，有人甚至认为双汇会成为下一个三鹿。4月19日，停牌逾一个月的双汇发展复牌，不出意料封在跌停。持有双汇发展的164只基金，一天之内损失16.8亿元。

　　然而，值得散户投资者注意的是，2011年双汇发展半年报显示：社保基金大幅加仓。全国社保基金一零二组合、全国社保基金一零八组合分别持有780万股、420万股。同时，美林国际和耶鲁大学也在二季度大幅加仓双汇发展。美林国际持有865万股、耶鲁大学持有567万股。以上四者中，三家并未出现在当年一季度十大流通股东中。

　　双汇发展2011年5月出现的底部价格为55元，至当年二季度末价格平稳于76元一线，这意味着逢低增仓的上述机构全部获利。当时，中投证券指出，公司基本负面影响都全部在二季度有所体现，因此股价下跌后是很好的买点。而申银万国研究报告也指出，对双汇恢复情况相对乐观。

　　时至今日，“黑天鹅事件”对于投资市场的影响依然无外乎让股价在短时间内急剧下跌，但如果对企业、基本面有信心，这种下跌反而是给投资者跌出了机会。

　　从大众“排放门”中学会做“反向标的”

　　钱亚娟（汽车行业分析员）

　　2015年9月18日，对于德国大众汽车公司是灾难性的一天。美国环境保护署当日对大众公司提出指控，称其美国市场的部分柴油车存在使用操控软件躲避尾气检测的情况，涉及48.2万车辆。大众“排放门”自此浮出水面。

　　美国监管部门发现，大众所售部分柴油车安装了专门应付尾气排放检测的软件，可识别汽车是否处于被检测状态，继而在车检时调控所排放的尾气，使之在车检时能以“高环保标准”过关，而在平时行驶时却超标40倍排放污染物。

　　“排放门”被揭开后，从大众本身到德国政府都表现出了积极的挽救危机意识。大众汽车当天发表声明，公司绝不容忍违法行为，将向公众通报调查进展；同时将拨款65亿欧元用于应对这一事件。德国政府高层要求大众以“百分之百的透明度”查清这一丑闻。很快，大众汽车的高管便引咎辞职，并任命了新的掌门人。

　　2017年3月，大众已经同意在美国范围内花费最多250亿美元用于满足涉事车主、环保监管者、州政府和经销商的索赔要求以及回购大约50万辆涉事车辆。大众同意支付最多100亿美元用于在美回购超标排放的车辆，除此之外涉事车主还将另外获得每人至少1500美元的赔偿。

　　“排放门”是大众股价的“黑天鹅”，虽然事后处置给力，但“排放门”还是让大众股价跌去40%，公司市值损失超过250亿欧元。除了大众汽车股价急剧下跌，大众交通和从事相关尾气清洁技术的科技公司股价也受到连累而大跌。但是在“排放门”各阶段的过程中，新能源汽车及相关个股以及环保个股纷纷大涨。

　　可以发现，突发事件后，受累标的的“反向标的”往往受益上涨。投资者如果有这样的意识，不难在每次“黑天鹅”过后，锁定新的投资方向。

　　欧元会成为年末“黑天鹅”吗

　　冯悦（汇市交易员）

　　2017年11月20日汇市收盘，美元兑一揽子货币最终收阳。欧元由于受到德国国内政治不确定性风险的影响，大幅下挫。

　　由于近期德国组建联合政府失败的消息充斥着欧洲市场，在年末，欧元区风险性事件发生的概率大增。如果最坏的情况发生，那么欧元预计下跌幅度向下仍有近200个基点的空间。

　　2017年欧元受到几重打击，其中影响最大的事件是3月英国启动脱欧程序。英国脱欧公投后，政府在启动里斯本第50条款上并不积极，因为他们发现欧盟并没有给英国讨价还价软脱欧的空间。英国脱欧谈判在2017年制造出不断的新闻，冲击欧洲选举，制造市场乱局。英镑已经贬值了许多，但英国经济的下滑并未到底。

　　德国作为欧盟中坚力量，其政局变化对欧元有更直接的影响。目前组阁问题对于欧元的直接影响集中在德国或将继续实行本国国内的收紧的财政政策，从而导致以德拉基为首的欧洲央行鸽派人士继续推行超宽松的央行政策，一系列问题导致欧元区经济面临系统性风险。

　　对中国汇市投资者而言，首先需要明确一点：欧元的表现说明其是一个政治导向的货币。欧盟作为欧洲多国组织，每一个国家的政治更迭都会对欧元产生影响。今年有两只被预测防范的“欧洲黑天鹅”并未起飞——荷兰大选和法国大选。正因为此，在德国局势尚未明朗前短期退出欧元炒作或是明智之举。

　　对于“黑天鹅事件”，一般认为无法预防，其实并不完全如此。对于关联事件的提前关注，能够事先观察到波动的产生。当无法判断波动方向时，普通投资者先选择离场为宜。