银行股：接轨国际市场价值面临重估

　　编者按：

　　1月13日，银监会发布《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》，在去年“三三四十”专项治理取得初步成效的基础上，继续深入推进整治银行业市场乱象的工作，文件对后期整治乱象工作的具体工作安排和要求、整治乱象的相关工作意见、整治乱象的工作要点进行了说明。

　　看似利空的消息本周却并未对银行股带来影响，反而迎来了加速上涨，据Wind统计，截止1月19日收盘，银行板块今年以来整体涨幅为13.5%，跑赢上证综指，涨幅在申万28个一级行业中排名第一，同时，南京银行、农业银行、交通银行、建设银行、华夏银行和贵阳银行连涨天数均超6天。值得一提的是，宇宙第一大行工商银行股价接连两日创下新高、盘中涨幅超5%。

　　事实上，在白酒等一众白马股疯涨的阶段，银行股并没受到太多资金的追捧，但为什么最近的走势却一再刷新我们的想象力？

　　此前，南方汇金石运金曾表示，在中国A股市场与全球资本市场互联互通的大背景下，A股市场的估值体系也在逐步与全球成熟市场估值系统接轨。而且通过对标国际市场和美国市场的相对估值法发现，中资银行股被显著低估。其中，对标国际银行股估值体系来看，根据Datastream在2017年11月底对国际数据进行的回归分析来看，中国银行业14%的ROE应该对应1.52倍PB，而目前A股上市银行估值仅1.02倍PB。对标美国市场来看，中国目前宏观背景与美国90年代初相似，当时美国银行PB估值在1.5倍附近，那中国银行股的估值上涨空间也有50%。

　　同时，中金公司也通过三种估值方法（两种相对估值法、一种绝对估值法）来进一步论证了中资银行被显著低估的观点，并总结道：由于中国银行目前处于：1）利率市场化中后期；2）名义GDP增速企稳；3）不良率企稳回落；4）ROE为14%，对标类似背景的美国市场，合理估值范围为1.5-2.0XP/B（LF）。

　　而天风证券在去年年底银行板块低迷之际，与策略团队推出联合报告打响大金融年末行情第一枪，并将银行股作为首要推荐。如今，他们仍坚定看好银行股，认为2017年行业负债结构调整基本到位，2018年资产端陆续到期重定价，将提升资产收益率水平，预计2018年息差有望小幅回升。同时，在经济企稳的大背景下，银行业资产质量的改善是可持续的，例如逾期贷款与关注贷款均走低，而2018年行业整体净利润增速也有望达到9%。

　　那么，现在是否还能配置银行股？如果答案是能，哪些标的应该出现在清单当中？天风证券在近日的研报中提出：2018年业绩仍是股价核心驱动因素，风格不会有大的变化。估值仍低且业绩改善趋势明确的四大行仍有较大机会，估值提升空间仍大；零售转型，未来业绩有望大幅起来的平安银行股价有望延续强势上涨格局；业绩好的零售银行龙头宁波银行和招商银行有望强者恒强。

　　《股市动态分析》研究部

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