潍柴动力：股份回购彰显信心

　　《动态》：日前，潍柴动力（000338）发布关于回购公司A股股份的预案，拟在深交所以集中竞价的方式以自有资金回购公司部分A股社会公众股份。对于此次股价回购你是如何来评价的？这是否会对公司的资本结构造成影响？

　　孔铭：公司拟以自有资金回购公司部分A股社会公众股份，回购股份将全部予以注销。在回购资金总额不超过人民币5亿元、回购股份价格不超过人民币15元/股条件下，若按回购金额上限测算，预计回购股份不少于3，333.33万股，占公司已发行总股本的比例约为0.41%以上。回购上限价格15元高于公司当前A股股价8.50元，凸显管理层对公司未来成长发展的信心和对公司内在价值的判断，有利于提振投资者信心。回购金额上限占公司2018Q1账面货币资金326.88亿元的1.53%。预计本次以自有资金回购股份不会对公司现金流构成压力，也不会显著影响公司资本结构。

　　《动态》：日前，公司发布2018年半年度业绩预告，预计实现归母净利润39.8-45.0亿元，同比预增50%-70%，业绩十分亮眼，这与重卡行业的大幅回暖分不开，对于行业的发展状况能为我们作简单介绍？

　　孔铭：受益于工程车（主要为自卸、搅拌车）大幅增长拉动，2018上半年重卡行业持续景气。根据中汽协数据，2018年1-6月我国重卡市场累计实现销量67.18万辆，同比增长15%。潍柴作为重卡发动机独立供应商龙头，2018年上半年销售中重型（4L以上）发动机29-30万台，其中重卡发动机销量接近20万台，2017年上半年重卡发动机销量为17.9万台。2018年一季度，母公司实现营收101.83亿元、净利润15.55亿元、毛利率为28.9%、净利率为15.3%，分别较2017年一季度提高4.3和3.7个百分点。产能利用率高位运转使得母公司发动机业务规模效应增强，盈利能力大幅提升。

　　《动态》：过去公司不断调整产品和业务结构，如今进展如何？

　　孔铭：公司不断推进产品和业务结构调整，取得良好成效。发动机业务方面，非道路产品（农机、工程机械、工业动力）占比提升，发动机业务结构更加均衡。近两年重卡产业链业务持续高景气有利于公司更快进行非道路用发动机市场的开拓，从而缓解对单一细分市场过于依赖的风险。非重卡业务方面，2017年凯傲贡献营业收入584.93亿元，营收占比达38.6%。2017年美国减税使得凯傲收购德马泰克公允价值分摊产生的递延所得税重新计算，一次性增加归母净利润3.1亿元，可能会导致凯傲2018年业绩同比看上去放缓。但公司近期再次以1.5亿欧元增持凯傲1.74%股份，控股比例由43.26%提升至45%，充分彰显公司对凯傲、德马泰克业务未来发展的信心。预计在行业周期弱化的背景下，公司业绩韧性有望得到凸显。

　　《动态》：今年以来潍柴动力的股价表现明显强于大盘，对于后续股价走势你是如何来看的？

　　孔铭：基本面看，此前市场始终对重卡销量大幅下滑和公司业绩周期波动抱有疑虑，这也导致公司估值水平始终难以提升。我们认为，在环保政策的扭曲下，重卡市场或将呈现弱波动态势，而公司通过调整产品和业务结构，业绩韧性有望超出市场预期。

　　二级市场走势看，公司股价在年线以上强势运行，若股价后续回打至年线获得支撑，投资者可积极布局。

　　主持人 王柄根

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