江苏银行：营收净利增速差距大

　　1月17日，江苏银行公布2019年度业绩快报，2019年实现营业收入449.74亿元，同比增长27.68%；实现归母净利润146.19亿元，同比增长11.89%；年化ROE达12.65%，比2018年的12.43%上升22BP；截至2019年年末的不良率为1.38%，环比、同比均下降1BP；拨备覆盖率为232.79%，同比增加29个百分点，环比增加7.7个百分点。

　　总体来看，江苏银行交出的这份成绩单表现不错：营收和净利均实现双位数增长，账面不良有所改善，拨备与ROE均呈向好趋势。这主要得益于江苏银行的区位优势，深耕长三角地区的区位经济优势在很大程度上支撑其盈利增长。在当前经济下行压力加大、地区风险分化加剧的背景下，银行业务的区域布局成为影响资产质量和经营稳健性的重要因素之一。

　　江苏银行立足江苏省，业务范围主要在长三角地区，由于地区经济高度发达，金融需求非常丰富，业务拓展空间较大。得益于此，江苏银行2019年净利润同比增长11.89%，增速比2018年提高1.9个百分点，连续四年保持两位数增长。

　　截至2019年年末，江苏银行资产总额突破2万亿元达到2.07万亿元，同比增长7.23%。从结构上看，在负债端，江苏银行同业负债占比较高，受益于2019年以来市场利率中枢下行，负债成本或有大幅改善；在资产端，江苏银行定位于服务中小企业、城乡居民，近年来小微贷款规模实现较快增长，占比更高；受利率市场化的影响，贷款收益率变化相对缓和。整体而言，江苏银行保持规模平稳增长，息差有望持续改善。

　　与此同时，得益于区域经济的改善，以及高风险行业贷款占比的下降，江苏银行资产质量持续向好。截至2019年年末，江苏银行不良贷款率为1.38%，环比、同比均下降1BP。在资产质量改善的背景下，江苏银行拨备计提充足，2019年年末的拨备覆盖率为232.79%，比2018年年末提高29个百分点。

　　高营收未能转化为高净利

　　值得注意的是，2019年，江苏银行营收保持较高增长，增速接近30%，这在截至2月20日前发布业绩快报的21家银行中排名第二，仅次于青岛银行；不过，营收高增长并未转化为净利润的高增长，与接近30%的营收高增速相比，江苏银行净利润增速差强人意，仅为11.89%，几乎为营收增速的三成，这也是上述21家银行中营收增速与净利增速差距最大的。

　　通常而言，在没有特殊情况发生的前提下，银行的经营成本比较刚性，成本收入比不会有大的变化，基于此分析，造成一家银行营收增速大幅高于净利增速的主要原因就在于信用成本上，由此可以推断，江苏银行2019年营收高增速并未实际转化为净利高增速的一个重要因素可能就在于信用成本的高企。

　　实际上，这种营收和净利的较大差距并非一蹴而就。根据中泰证券的分析，江苏银行2019年四季度營收增速在高位继续小幅向上，营收环比增长4%；而在拨备计提力度加大的背景下，净利润仍维持两位数增长，但增速却小幅下行，与营收小幅向上形成鲜明的对比。

　　对江苏银行而言，在2019年全年营收净利高增长的背景下，四季度一些指标的细小变化或许表明，江苏银行全年靓丽的业绩表现或许没有想象中那么好。数据显示，江苏银行2019年四季度规模增长出现季度性放缓，且四季度资产和负债规模环比三季度分别下降 0.1%、0.2%。

　　虽然“季度性放缓”的原因不得而知，但江苏银行四季度营收增速继续小幅向上，净利润增速在拨备计提力度加大的背景下小幅下行。分季度来看，江苏银行2019年一季度至四季度的营业收入同比分别增长29.2%、27.3%、27.4%、27.7%；营业利润同比分别增长5.4%、10.8%、16.1%、8.8%；归母净利润同比分别增长14.4%、14.9%、15.8%、11.9%。与此同时，四季度营业支出同比增速也有一定程度的抬升，预计与拨备多提有很大的关系，2019年一季度至四季度，江苏银行营业支出同比分别增长49.4%、41.3%、36.3%、40.8%。

　　再来看资产负债情况，2019年四季度，江苏银行规模增长出现季度性放缓，资产负债规模环比小幅压降、同比高增。2019全年资产负债同比增长7.2%，资产增速与三季度相比提升0.6个百分点，负债增速则比三季度提升0.8个百分点。不过，从环比数据看，江苏银行四季度资产和负债规模分别比三季度下降0.1%、0.2%。

　　在拨备计提力度加大、营业支出增加的情况下，江苏银行不良率同比仅下行1BP多少有点差强人意，资产质量是否真正持续改善还有待观察。数据显示，江苏银行2019年年末不良率为1.38%，环比三季度下行1BP，比2018年年末下行1BP，为2015年以来的最低水平。此外，江苏银行风险抵补能力在报表上也继续夯实，四季度拨备覆盖率为232.8%，环比三季度上行7.7%，拨贷比环比提升8BP至3.21%。

　　不良率绝对水平有待改善

　　从行业已披露业绩快报情况来看，江苏银行营收增速位列第一，表现靓丽。公司资产质量稳健，风险抵补能力进一步增长。

　　根据业绩业报，城商行按营收高低排序为上海银行、江苏银行、长沙银行、贵阳银行、成都银行、青岛银行、苏州银行和西安银行。其中，上海银行的营收为西安银行的7.28倍，净利润为青岛银行的8.88倍；营收、净利润同比增长最高的分别是江苏银行、成都银行。

　　2019年，江苏银行全年营业收入同比增长27.7%，超出市场预期。公司营收绝对增速为上市后新高，延续前三季度同比增长27.4%的高增长势头，预计该增速在上市银行中排名前列。营收的快速增长除了2019年同期的低基数因素外，估计主要源于公司在2019年积极调整资产负债结构，净利息收入和投资收益同比均保持快速增长。江苏银行2019年净利润同比增长11.9%，比前三季度小幅收窄3.92个百分点，利润增速低于营收增速预计主要是受到拨备计提力度加大的影响。

　　截至2019年年末，江苏银行总资产同比、环比变动幅度分别为+7.23%、-0.07%，四季度，公司规模增速小幅放缓。2019年，江苏银行资产负债两端结构调整优化，净利息收入和投资收益均保持较快增长，从而带动营收的快速增长。

　　在资产质量方面，江苏银行2019年不良率为1.38%，环比下降1BP，不良率总体处于行业较低水平。同时，江苏银行拨备水平有明显提升，拨备覆盖率环比增加7.7个百分点至232.8%，抵御风险的能力进一步增强。

　　从风控水平来看，在已披露业绩快报的18家银行中，仅浦发银行、贵阳银行、苏州银行和上海银行不良贷款率比2019年年末上升，其余14家均为下降，浦发银行不良贷款率最高，常熟银行最低。此外，12家披露拨备覆盖率的银行该指标均呈同比增长状态，呈现整体向好的态势。此外，15家银行净利增幅超10%，常熟银行增幅居首。

　　业绩快报显示，招商银行以2697.5亿元的营业收入和928.67亿元的净利润居于18家银行首位。从变动情况来看，A股银行营收和净利润均出现同比增长，其中15家银行营收增幅超10%，江苏银行、长沙银行、苏州银行、光大银行四家营收增速超20%。

　　江苏银行营收增速在所有披露2019年业绩快报的银行中位居前列，2019年实现449.74亿元营业收入，同比增长27.68%；实现146.19亿元净利润，同比增长11.89%。根据中银国际证券的分析，江苏银行营收快速增长除2018年同期的低基数因素外，主要源于其在2019年积极调整资产负债结构，净利息收入和投资收益同比均保持快速增长。数据显示，江苏银行净利增速低于营收预计主要是受到拨备计提力度加大的影响。

　　数据显示，与江苏银行在同一区位的上海银行2019年實现营收498亿元，与江苏银行449.74亿元营收在一个等量级，尽管上海银行营收同比增速为13.47%，不及江苏银行的27.68%，但上海银行净利增速为12.55%，高于江苏银行的11.89%；由此可推算出，上海银行的净利润率为40%，也高于江苏银行的32%。此外，上海银行2019年的不良率为1.16%，尽管同比上升2BP，但不良率绝对水平远低于江苏银行的1.38%。

　　三季报显示，江苏银行投资收益大幅增长328.23%至104.86亿元，占其营业收入332.2亿元的31.57%，根据业绩快报的披露，主要是因为基金投资收益增长，以及新准则施行后会计调整的影响。相比之下，江苏银行2019年前9个月的利息净收入为179.54亿元，比2018年同期的189.39亿元降低5.2%。

　　刘链