科士达停产凸显IPO 风险提示不足

　　2010年12月才上市的科士达（002518）日前接到了一份来自惠州市环保局的通知，被要求公司的电池生产车间停产治理，经整改完成通过验收合格后，方可恢复生产。据测算，电池生产线若不能在短期内恢复生产，则公司需要大量外购铅酸电池，UPS产品毛利率必将受拖累。值得一提的是，在科士达IPO招股说明书中提到的十大风险中，竟然没有一项是提及到环保方面或将面临的风险，而在近期“血铅”事件的舆论压力下，铅酸蓄电池企业面临的来自环保部门的严打无疑给公司敲响了警钟。

　　被要求停产治理

　　日前科士达发布了关于控股子公司停产治理的公告。公告称，根据惠州市环保局5月19日文件要求，铅酸蓄电池企业需要立即停产治理，经整改完成通过惠州市环保局验收合格后，方可恢复生产。公司近日已收到通知，并已经对电池生产车间进行停产。

　　据了解，在浙江德清县海久电池公司因环境污染引发部分企业职工和周边村民血铅超标的事情发生后，引起了全国的广泛关注，环保部门也于近期展开严打。浙江273家铅酸蓄电池企业都已被停产整顿，责任人和相关负责人已被立案侦查。随后在广东紫金县出现的血铅超标促使广东160余家铅酸蓄电池企业中，防护距离不足300米的企业被要求停产整治。

　　科士达主要从事UPS以及配套的阀控式密封铅酸蓄电池的研发、生产、销售和配套服务。铅酸蓄电池企业是三大铅污染源之一。然而，作为一家主营业务与铅酸蓄电池有关的公司，在招股说明书中竟然没有一处提及环保风险。记者看到，在科士达提及到的“风险因素”中，有包括市场竞争风险、出口退税政策变动的风险等在内的十大风险，但没有一项有涉及到可能会出现的环保风险，这显然是公司缺乏风险意识的一个体现。

　　毛利率或受影响

　　对于停产治理的影响，公司称，“公司现有5.3万KVAH电池库存，可以满足24天的配套和发货需求，由于我公司一直有OEM电池配套厂家，可能仅对某些产品型号及个别客户有一些影响，但影响较小。”

　　据了解，公司位于广东惠州的铅酸电池厂房300米范围内均为2007年即取得土地使用权的公司生产发展用地，不存在居民区，厂房亦为2009年新建，对生产过程中产生的少量废水有完备的处理装置和措施，无废水、废气和铅尘排出。国金证券分析师张帅预计，公司铅酸电池生产线能够在较短时间内通过环保局验收并恢复生产。

　　公司方面称，如果不能尽快恢复生产，将大量采用OEM方式采购电池，可能会对公司的毛利率水平略有影响。据业内人士测算，如果公司电池生产线若不能在24天的电池库存期内恢复生产，而需大量外购铅酸电池，则UPS产品毛利率将受到2-3个百分点的影响（公司外购铅酸电池成本较自产电池高约8%-10%，铅酸电池成本约占公司UPS产品总成本的30%）。若公司电池生产线在三个月后恢复生产对公司全年EPS的影响为-0.05元。

　　虽然2-3个百分点的毛利率下滑看似并不大，但在公司一季度毛利率已经同比下降的背景下，这一下降显得至关重要。2011年一季度，公司在国内UPS电源市场内资份额虽然由30％提高到40％，但主要集中在中小功率的产品，其毛利仅为18％左右，而公司一季度毛利下滑的原因之一就是低毛利的UPS出口量占到销售额的50％多。说白了，就是公司以低毛利的中小功率UPS来抢占市场，特别是海外市场。而公司的这一作法也显示出UPS电源市场公司目前所处的困境———由于技术和品牌双重壁垒，目前国际UPS电源市场中大功率产品几乎被伊顿、施耐德、艾默生等跨国公司垄断，离线式小功率产品则被众多经销商竞争。公司只有通过低毛利的产品树立其品牌，为以后拓展大功率UPS做铺垫。但高毛利的大功率UPS产品是否能够就此打开国外市场，目前还很难言。