中小板：指数下破颈线下跌趋势明显

　　本周中小板综指大幅下破60周均线约6670点的关键支持，周跌幅达到了8.61%，是各成份指数中跌幅最大之一，表现远差于深证成指-5.50%、上证指数-5.20%和创业板指数-6%的同期跌幅。目前中小板综指几乎以全周次低点6156点报收，已下破了今年1月份的6363前期低点。在技术上可视为已下破其重要的颈线位置，形成很明显的下跌趋势。

　　在上周可统计的578家中小板上市公司中，只有17家公司上涨，却有561家公司下跌，普跌情况相当明显。其中，无一家中小板上市公司的周涨幅超过了10%，但却有252家中小板上市公司的周跌幅超过了10%（包括江苏宏宝、天邦股份、三维工程、海宁皮城、南洋股份5家的周跌幅超过了20%以上），占比高达43.60%，整体下跌系统性风险仍然较大。另外，从周换手率来看，中小板平均换手情况已较以往有明显萎缩。其中，只有29家中小板公司的周换手率超过30%以上；另一方面，却有444家中小板公司的周换手率低于10%，占整体比例高达76.82%，成交极度缩减。

　　市场在5月各指数的表现，基本上沿续了4月份的走势，在全部指数都无一幸免下跌的情况下，指数的表现排名，基本上与4月相近。例如，跌幅居于前列且超过10%的分类指数，分别是创业板、绩优股、高价股、中市盈率股、中小板等，显示这类“恐高”板块在4月开始下跌后，5月更是大幅加速下挫。而跌幅居后的低价股、亏损股、低市净率股、高市盈率股、微利股等板块，虽相对跌幅较小，但仍然达到6%-7%，可见系统性风险释放时，基本上全部板块都难以回避。预计未来这些板块仍存在继续下跌调整的空间，6月仍需谨慎。

　　预计6月影响A股市场的主要因素包括：通胀继续创出新高；继续上调存款准备金率或加息的可能性仍存；5月宏观数据显示经济或下滑继续情况；6月银行将开始执行最新的日均存贷比监管；海外经济和大宗商品价格波动等。从这些影响因素来看，今年5月和6月，将进入经济观察期，主要观察通胀是否能真正形成“前高后低”走势，及通胀对企业利润的传导影响，还有我国经济下滑和真正受影响程度。这些数据，都可能为下半年证券市场的走向，提供了先行性判断的依据。

　　上证指数跌到年线附近暂时会有一定的支持和争夺，而今年至今以来跌幅最大的创业板指数，也试图在连续大幅下跌后产生技术性反弹，但是我们认为，目前在经济下滑和市场转好的拐点还未有明显迹象的情况下，估值仍存在一定下行空间。在下跌趋势还未明确止跌回稳前，进行左侧买入具有较大的风险。目前创业板指数按整体法计算的TTM市盈率仍然高达约44倍，而上证指数对应市盈率仅为14倍，由此可见，未来估值风险的释放仍将可能使创业板公司的股价进一步下跌。在短期政策面和基本面无明显改观情况下，继续保持谨慎观点更为稳健。

　　从市场来看，各方面的投资者对上市公司基本面仍然存在各种担忧，在年报和季报业绩兑现后、中报业绩未兑现前，市场对上市公司业绩的预期难以较大上调，对股价推动力暂时有限。而受制通胀压力较高，紧缩性政策继续压制股指估值水平提升，短期内如无重大利好因素促发股指出现大幅反弹，则预计短期股指弱势盘整的格局将会延续，需要提防高估值股票未来可能面临进一步回落风险。

　　从技术上分析，5月是主要成份指数下破中长线支持位的关键时点。其中，创业板指数早在今年3月中就受压并下破1080点-1120点的60天均线和120天均线组成的中期支持区间；中小板综指已在今年3月底下破7170点-7270点的60天均线和120天均线组成的中期支持区间，并于5月下旬下破了250天的长期均线支持，显示更为弱势；而深证成指在今年4月下旬，下破了60天和120天均线共同所在的12630点附近的中期支持位，同时也于5月下旬下破了11760点的250天均线长期支持位；上证指数则在5月上旬下破了2880点-2900点的60天均线和120天均线组成的中期支持区间，并于5月下旬再度下破了2780点的250天长期均线支持。

　　此外，包括上证50、上证180和沪深300指数，都在5月全部下破了60天、120天、250天的中期、长期均线支持，这意味着基本上所有的成份指数都已开始步入并逐步形成中期调整趋势。就技术走势而言，目前在5月下旬刚下破的250天长期均线仍需一些时间进一步确认是否真正破位，但不可否认的是，只要最终确认下破后，中期调整将较难避免出现，这是需要谨慎面对的。

　　如果从周K线来看，调整迹象可能更为明显。自2009年以来，120周均线均成为上证指数反弹的主要压力位，但在2010年10月有效突破后，暂时进入了多条均线纠緾集中的2830点-3050点的震荡区间。目前，这一区间已被下破，形成了强力反压阻力区间。而5月23日这周，单周更是一齐下破了60周、90周、120周多条均线系统支持。一般情况下，我们认为，这可能意味着市场选择了中期向下的方向，真正形成了调整趋势。我们认为，市场指数在破位后有较明显的反弹无力、继续下探迹象，显示这些指数后市走势暂不乐观，需要谨慎和暂时回避。预计6月的技术走势，以震荡向下探底为主，暂时建议轻仓回避，不宜介入，等待中期调整结束。