复苏定局:银行股将恢复性上涨

  • 来源:投资者报
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  • 发布时间:2009-08-31 11:07
  最近A股出现较大幅度的调整,银行股领跌大盘。由于银行股在中国股市中的占比极大(30%以上),银行板块的业绩甚至占上市公司总业绩的40%,因此,银行股表现差,A股大盘不可能走好。

  许多投资者不明白,为什么在经济复苏已成定论且天量信贷的条件下,银行股的走势却反反复复,甚至出现大幅下跌。

  不看好银行股的主要集中在以下几大利空。一是大多数人没想到,上半年天量信贷反而导致银行业整体利润下降,而下半年放贷额度肯定会减少,由此推论,银行业整体业绩还会降低。

  二是许多中小银行上半年放贷太多,已触及风险红线,将通过市场增发来解决资本金不足的问题。试想,在股市面临上下两难的关键时刻,这么多银行股需增发融资,抽血于市场,当然是极大利空。

  三是市场对宏观经济政策可能出现逆转的担心与日俱增。虽说中央领导和央行一再强调,下半年适度宽松的财政政策和货币政策不会动摇,但稍有风吹草动,仍被市场解读为政策可能变化的信号。

  四是经济复苏将二次探底说弥漫市场,有观点认为经济复苏最可能是W形。

  下半年银行业绩将改观

  由于上半年绝大多数银行贷款闸门太松,且各家银行争相放款,银行信贷成为“打折货”,存贷大幅度下降,幅度约30%,而我国银行业绩的主要支撑点是存贷差。因此,虽然上半年银行业整体规模增加了20%以上,但利润却下降了。但这种情况只是暂时的,下半年会得到很大改观。

  下半年银行信贷的闸门没那么松了,市场利率也会因信贷偏紧而逐步上行,企业再想从银行得到“打折”贷款没那么容易。同时,银行业下半年将大力调整资产结构,很多不赚钱或赚钱少的票据资产将转为生息能力较强的中长期贷款,银行息差扩大,利润将会有较大幅度的增加。

  至于一些中小银行甚至包括大银行,需要到股市中融资解决资金不足的问题也要两面看。从短期看,这么多银行要到市场融资,对市场肯定有抽血效应。但我们必须看到,我国银行业是资产扩张最快的行业之一,一些中小银行基本是三四年资产规模就翻一倍,导致资金增长赶不上资产扩张的速度,而让其完全靠利润增长解决这一核心问题,不可能。

  银行业需通过市场融资来补充资本金,是保持其可持续发展的必然举措,对银行业来说是中长期的利好。但一些中小银行上半年的确有盲目扩张的问题,资产质量存在扩张过快的隐患,银行股出现调整也属正常。

  下半年信贷仍将充裕

  目前,市场对银行股最大的担心是宏观政策可能出现逆转。一旦政策出现紧缩或“硬着陆”,银行股受害将最重。为什么?

  在货币政策偏松的情况下,银行业的资产质量很容易保持良好状态,因为可以用贷款置换方式覆盖不良资产。更重要的是,在宽松的货币环境下,企业获得资金容易,流动性可以靠“倒”,因此拖欠银行贷款的情况较少。

  但市场一旦紧缩,流动性泛滥将导致流动性突然短缺,大量不良贷款忽然就冒出来了。这也是为什么市场一听说“动态微调”就打哆嗦的原因。笔者认为,股市在8月已出现大幅度的调整,房市也适度降温,此时货币政策考虑的重点已不是防止资产市场泡沫破裂,而是怎样实现今年保八的目标。

  从7月的数据可解读出,上半年经济虽然复苏明显,但达到保八目标却很悬。上半年贷款投入增加7.34万亿元,GDP还没到8%,若下半年信贷紧缩,莫说8%,连6%都悬。因此,下半年货币政策出现非量化紧缩的可能性几乎为零。

  然而,下半年银行贷款规模的适度收缩,是否会影响中国股市的流动性?

  现在中国企业不缺钱,即使是中小企业、民营企业也不缺钱,股市更不缺钱。以目前的流动性规模推算,足以将中国股市推向5000点,甚至10000点。

  今年美国银行业贷款增幅只有3.4%,但美国股市已突破牛熊分界线,上涨40%多。由此,即使中国银行(601988,股吧)业下半年少放些贷款,全年信贷增长仍是天量,稍微溢出一点足够股市吃的。

  中国股市缺的还是信心,民营企业也是,股民更是,都不敢在现在的价位和流动性状态下追加投资,害怕紧缩,害怕经济危机再来。怕这怕那,信心从哪里来?因此,一定要有好的业绩和报表。下半年中国股市一定会因为银行股的恢复性上涨而获得更大动力。

  全球经济“旗形”复苏

  至于全球经济复苏是V形还是W形,笔者认为都不是。很可能的形态是“旗形”,一点一点,但却坚定地走向复苏,而且中国还是全球经济复苏的火车头。

  一些专家预言的全球经济将二次探底,都是杞人忧天。全球经济的复苏不会一帆风顺,但再度出现严重衰退的可能性很小。目前欧美的经济态势是加快复苏步伐,而非面临再次调整。而全球经济的复苏加快对中国是及时雨,对中国的股市更是助推器。

  我们知道,下半年银行信贷要向中小企业倾斜,向民营企业倾斜,而我国中小企业、民营企业绝大多数是外向型经济,是看国际市场脸色吃饭的。上半年国际市场对中国经济的贡献基本为负,下半年要转正了,对中国股市是大利好,对银行业也是利好。因为中小企业要发展必须贷款,而它们的贷款绝大多数是不打折的。
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