逾六成库存上升公司收入正增长

　　通胀预期下，经济企稳时，原材料库存的多寡也变得很重要。

　　在准确预判未来原材料价格上升的前提下，囤积原材料将节省成本，增厚利润。但是，一旦误判形势，就有可能变成高价囤积，拖累公司业绩，所以，看准了再“囤”是真理。

　　自2008年下半年起，基于4万亿投资计划以及宽松信贷政策，市场对2009年通胀预期趋于一致且不断加强。为防通胀，不少企业开始囤积原材料，但事实证明，原材料的增加未必能带来收入的相应增长。

　　原材料库存收入比

　　为了更为清晰有效地分析不同上市公司原材料库存的数量情况，《投资者报》数据研究部引入“原材料库存收入比”这一指标，将原材料库存数除以当期的营业总收入，根据得出的比值，就可以判断出各个公司原材料库存的相对多寡，这也就可以将不同规模上市公司的原材料存货情况放在一个可比较的平台上进行分析。

　　首先，寻找那些原材料存货的变动绝对值达到0.5亿元以上的上市公司。因为这是2009年中期原材料存货增加的企业的平均值。我们发现，这样的上市公司共有71家。

　　这些公司特征突出，其中，有47家公司的收入是同比正增长的，占比66.2%，其余的均为负增长。就71家公司的存货周转率来看，2009年中期平均为2.4次，而去年同期则是3.0次，说明由于库存的增加，周转速度在下降。行业来看，建筑建材、交运设备、医药生物等行业公司较多。

　　其次，在此基础上，将这些上市公司2009年中期的原材料库存收入比减去去年同期的数据，以所得出的差值为标准，共59家公司的这一差值为正值，表明这些公司2009年中期原材料库存占收入的比重不同程度上升。

　　据此，我们筛选出50家差值最大的上市公司。同时，按照收入增长率的情况，50家原材料库存收入比增加较大的公司又分两种情况。一是收入同比正增长的，共26家，这其中就包含着一部分“囤”原材料的公司；另外一种是收入同比负增长的，共24家，这其中有一部分则是滞销的公司。

　　大连热电：低价囤煤助推业绩上行

　　大连热电是一家热电联产、集中供热企业，2009年中期，公司业绩增长明显，其中总营业收入3.6亿元，同比增长5.98%，实现净利润0.18亿元，同比增长了26.9%，扭转了一季度亏损的局面。

　　公司的扭亏为盈，和整个电力行业复苏大环境分不开，而适时囤煤也功不可没。

　　今年以来，由于经济尚未企稳，煤炭价格走出一波震荡市，以大同优混平仓价为例，由年初的640元/吨一路下探至2月份的592.50元/吨，并在底部横盘一月之久，随后又开始反弹至5月份的620元/吨，7月份又跌回到597.50元/吨，最近又开始呈上升势头。

　　煤价的起伏不定，给下游企业提供了囤货良机。

　　大连热电就是在采暖期结束后，把握煤价回落的短暂时机，实施了淡季储煤，期末库存煤量20.5万吨，同比增加库存14万吨。并使得公司2009年中期原材料存货额增至0.92亿元，增幅达到318%，库存收入比也由去年同期的6.5%增至25.60%，增加了19.1个百分点。

　　低价囤煤，降低成本，助推业绩上行，使得公司2009年中期的净利润增长26.9%。

　　未来，随着经济的复苏步伐加快，煤价上涨态势仍将持续，公司囤积的原材料，仍将在一段时间内为业绩的增长提供动能。

　　柳钢股份：原材料跌价拖累业绩下滑

　　与大连热电比起来，柳钢股份就没那么幸运。

　　作为一家钢铁企业，其最主要的原材料自然是铁矿石。截至2009年中期，柳钢股份的库存原材料共有34.53亿元，同比增长15.87%，收入库存比也由去年的20.45%升至今年中期的28.60%。然而，囤积原材料并未给公司带来预期的收益，2009年中期公司的营业收入总额是120.72亿元，下降了17.17%，净利润也由去年同期的2.82亿元下滑至-4.2亿元，降幅高达250%。

　　问题就出在铁矿砂这一原材料价格的持续下跌上。我国铁矿砂的进口价在去年10月份创出141.44美元/吨的高点后，便开始掉头一路向下，截至2009年7月份，已下跌至75.75美元/吨的低位。

　　原材料持续价格的下跌，使得前期囤积的原材料价格明显高于当期价格，增加了企业的成本，拖累柳钢股份业绩下滑。而经济缓慢回升期，钢铁企业下游需求尚未完全恢复，使得钢铁市场萎缩，销量无法打开。高成本，低销售，是企业利润下滑的原因之一。

　　总之，在当前的经济形势下，准确预判原材料未来价格走势的囤货企业，才有可能盈利，否则有可能事与愿违，加剧亏损。