两招锁定最抗跌基金

　　相对于股票型基金，混合型基金相对较低的仓位，有利于基金在下跌市场的操作。

　　市场大跌往往给投资者带来巨大的亏损。通过对2006年至今A股市场几次大跌的统计，可以得出两个重要结论。第一，A股市场大跌的次数很多，在过去5年多时间里，上证指数单日跌幅超过5%的交易日有23天，平均每年差不多要大跌5次，不可谓不多，其中最大跌幅达8.84%，较小跌幅也达到了5.07%；第二，A股市场的大跌，往往都出人意料，这也在一定程度上说明A股市场的系统性风险不低。

　　那么投资者如何来规避如此多发的大跌风险？或者说，如何在市场大跌中有效地降低亏损程度？针对过去5年多时间里发生的23次大跌，本文将重点分析股票型基金和混合型基金的业绩表现，进而得出一些有用的结论供投资者参考。

　　混合型基金的抗跌程度好于股票型基金，基金投资类型搭配很重要。

　　从整体来看，混合型基金在股市下跌时，业绩好于股票型基金。从(表1)中可以看出，在股市大幅下跌的23个交易日中，混合型基金的下跌幅度均小于股票型基金，混合型基金整体超出股票型基金业绩0.2%-0.4%的次数达10次。这个结论和大家的直观感觉不一致，至少数据表明，在市场大跌中，混合型基金与股票型基金的差异还是很明显的，这一点值得投资者重视。如果投资者想要在大跌中减少亏损，那么必须进行一定的类型搭配来进行组合投资。

　　各类型基金中，仓位成为基金抗跌的重要因素，仓位的稳定性是基金选择的重要角度。

　　通过统计，相对抗跌(每次大跌中，跌得最少的10只基金，定义为相对抗跌)的105只股票型基金中，有34只基金在过去的23次大跌中有3次以上(包括3次)是跌得最少的基金，其中16只基金的频次为3次，7只频次为4次。其中，频次最高的工银红利出现了9次，而每次该基金的仓位都低于70%，且保持稳定。可见仓位水平以及仓位的变动幅度，是基金能否保持抗跌性的关键因素。

　　整体来看，抗跌基金中仓位低于70%的基金占到80%以上，其余基金虽然仓位水平也不低，但很难保持抗跌性。另外一个值得关注的现象是，低于70%仓位的抗跌基金中，仓位在50%以上和仓位介于50%-70%的基金分布没有明显差异，仓位是否高于70%成为股票型基金抗跌性选择的重要参考指标(表2)。

　　相对抗跌的72只混合型基金中，有24只基金在过去的23次大跌中有3次以上(包括3次)是跌得最少的基金，其中，频次最高的盛利配置出现了23次，博时平衡、泰达预算、国联安安心、兴全可转债的频次也都在10次以上(包括10次)，这些基金的仓位水平都不高，且保持稳定。

　　相对于股票型基金，混合型基金相对较低的仓位，有利于基金在下跌市场的操作。抗跌基金中，有60%左右的基金保持了50%以下的仓位，有25%左右的基金仓位介于50%-70%之间。仓位是否高于50%成为混合型基金抗跌性选择的重要标尺(表3)。

　　以上我们仅从规避下跌风险的角度给出了选择基金的一些角度和依据，当然，这些基金有可能出现在上涨中进攻性不足的特征。但是，从风险收益平衡的角度可以供那些不追求很高收益、厌恶较高风险的投资者参考。

　　□ 天相投资顾问有限公司 于善辉 l 文