欧元区艰辛的2012
- 来源:瞭望东方周刊
- 关键字:欧元区,2012,欧债,融资
- 发布时间:2012-01-19 13:43
2012年全球经济前景的悬念中，欧债危机的幽灵依然徘徊。新年伊始，欧元对美元已跌至15个月低位，1月5日触及2010年9月以来低位。
1月6日，全球三大评级机构之一的惠誉公司将匈牙利主权信用评级下降一个等级，这意味着，三大国际主要评级机构均已将匈牙利的主权信用评级降至垃圾级。
惠誉维持匈牙利的主权信用评级展望为负面，表示该国在今后两年内评级再次遭降的可能性大于50%，惠誉称，“如果匈牙利的财政和外部融资风险进一步增加，并且无法及时与IMF达成相应的救助协议，该国的评级可能面临再次下调。”
与此同时，欧元区的“大佬们”仍在为解药良策奔走忙碌。1月9日，德国总理默克尔和法国总统萨科齐在柏林见面，为14天后的欧盟财长峰会做准备。1月23日，欧盟财长会在布鲁塞尔为债务危机的解决进行2012年的首次会晤。1月30日，欧盟峰会举行。
2012年第一季度的欧元区，忙碌不堪。苏格兰皇家银行高级经济学家尼克·马修斯对媒体表示，会有“许多重要会议召开，许多重要决定要作出，许多执行需要贯彻”。
毋庸置疑，欧元区艰辛的未来已难以逆转。欧元区2012年的关键词，是“融资”。遗憾的是，这是一条布满荆棘之路。
融资难
捷克央行行长米洛斯拉夫·辛格尔（Miroslav Singer）1月9日称，除非欧洲愿意提供大量融资，否则希腊应当退出欧元区并使其新货币贬值。但眼下的欧洲，融资难在开门之初的2012年，已展露狰狞。
媒体以《欧元区多国新年拉开“抢钱大战”》为标题报道了欧元区各国在新年里迫不及待拉开了资金争夺战的情况。
2012年元旦刚过，德国、法国和欧元区临时救助工具欧洲金融稳定工具(EFSF)先后发债融资，虽然发债任务勉强完成，但市场表现并不令人满意。欧元区今年的融资大幕已经拉开，欧元区国家能否顺利“抢到钱”以避免危机恶化，面临着评级下调、银行业危机等多重风险考验。
1月5日，法国发售了79.63亿欧元（约102亿美元）的长期国债，投资者认购不积极导致了其未能达到80亿欧元上限。同一天，为了筹集对爱尔兰和葡萄牙的救助款，EFSF（即欧元区临时救助工具欧洲金融稳定工具）发售了30亿欧元（约38亿美元）的3年期债券，但市场认购依然不活跃。
前一天，即1月4日，德国发售40.6亿欧元（约51.9亿美元）10年期国债，平均收益率为1.93%，投资者同样没有认购热情。
媒体分析认为，投资者认购不积极反映出市场担忧情绪依然占主导。
尽管荷兰、奥地利、西班牙和意大利也将陆续发债，但被当作2012年融资“试金石”的法德两国发债情况，目前看来前景悲观。
能否顺利筹钱解救危机，欧元区国家至少今年需要跨过几重障碍。
一是欧洲银行业面临的风险。据欧洲中央银行日前公布的数据，2012年1月4日，意大利最大银行裕信银行宣布折价出售部分股权，导致股价两日内暴跌30%。西班牙也宣布，银行需要增加500亿欧元（约639亿美元）准备金以应对不良房贷资产。
另一个需要面对的是评级下调风险。按照此前市场的预计，法国评级下调随时会来，一旦成为事实，则意味着欧元区国家融资成本的进一步加剧。
然而，2012年欧元区债务融资需求规模巨大，累计需要融资1.5万亿欧元(约合1.9万亿美元)。德国媒体透露，“财政相对脆弱的希腊、意大利、爱尔兰、西班牙和葡萄牙5国需要向金融市场融资7520亿欧元（约9568亿美元）。
巨大的融资需求，艰难的融资前景，会大大增加融资成本。
永久救援机制能走多远
欧债危机爆发两年来，欧洲频繁出台应对措施。从推出“欧洲金融稳定工具”到出台银行业资本重组计划；从重债国的贷款救助到督促重债国紧缩财政？？这些措施对危机蔓延起到了一定遏制作用，然而市场的信心始终难以恢复。其重要原因之一，就在于根治危机的机制改革相对滞后，尤其是对应于货币一体化的财政一体化进展缓慢。
欧盟委员会2010年5月12日提议建立一个永久机制，为陷入困境的欧元区成员国政府提供财政支持，并对欧盟成员国政府制定各自财政预算施加更大影响力，以期从源头防止债务危机的发生。
2011年3月21日，欧盟财长会议通过欧元区永久性救援机制的实施方案。根据协议，永久性救援机制的名称为“欧洲稳定机制”（European Stability Mechanism，简称ESM)，是欧元区国家签订相关条约而组成的国际组织，总部将设在卢森堡。
它的推出，符合目前国际社会解决盘根错节的某一界域问题，特别是经济领域的合作问题的框架+契约模式，这也是一个比较受推崇的方式。
所谓“框架协议”，其内涵是规范多方经济合作的法律基础与基本框架，达成多方合作的宗旨、目标、纲要等，而具体合作内容，则由多方经后续协商进一步签订个别协议，如货物贸易协议、服务业贸易协议，金融业合作协议等来逐步达成。换言之，就是以渐进的方式推动多方的经济整合。
但是，逐步推进的速度显然落后于欧债危机的演化速度，这导致了2011年12月9日凌晨，欧盟及其成员国领导人就另立新约、加强财政纪律达成了另一个重要共识。这是欧盟为从根本上解决欧债危机而进行深层次改革所迈出的关键一步。
本次欧盟峰会也是首次对财政体制改革这一造成债务危机的深层次问题展开了全面、正式、深入的讨论，并在欧盟范围内就建立“财政契约”达成一致。尽管会议未能就修改欧盟条约达成一致，但是欧盟27个成员国中，有23国同意以缔结政府间协议的方式加强财政纪律，从而朝着建立欧洲财政联盟的方向迈出了重要一步。
政治的角力
这份“财政契约”作为试水之作，还必将伴生系列契约才能不辱使命。
系列契约的题中应有之义，还须包括是否能保证欧盟成员国在出台每年的预算方案前都经过相互间评议，以确保各国预算符合欧洲标准，不会对其他成员国的稳定构成威胁；对于一再违反欧盟财政纪律，赤字或债务严重超标的成员国，欧盟是否能考虑采取必要的惩罚措施，包括冻结欧盟拟提供的资金等以取得资金优裕成员国的信任等等。
ESM机制目前已被提及将于2012年7月开始运行。它在2012年能走多远？
2012年全球将有众多国家面临大选。在政治格局面临洗牌的背景下，讨好国内选民是唯一目的，这让促进欧盟成员国推动欧债危机解决的努力大打折扣。
实际上除了债务危机之外，欧洲面临的还有银行业危机和增长危机。这三大危机相互交织的困局在2012年还将持续。
理论上而言，欧盟坚持在一体化框架内应对危机，并朝着建立欧洲财政联盟的方向一步步推进，但成败与否难以定论。
（作者系中国国际法学会理事，中国欧盟法研究会理事，上海大学法学院教授）
李本
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1月6日，全球三大评级机构之一的惠誉公司将匈牙利主权信用评级下降一个等级，这意味着，三大国际主要评级机构均已将匈牙利的主权信用评级降至垃圾级。
惠誉维持匈牙利的主权信用评级展望为负面，表示该国在今后两年内评级再次遭降的可能性大于50%，惠誉称，“如果匈牙利的财政和外部融资风险进一步增加，并且无法及时与IMF达成相应的救助协议，该国的评级可能面临再次下调。”
与此同时，欧元区的“大佬们”仍在为解药良策奔走忙碌。1月9日，德国总理默克尔和法国总统萨科齐在柏林见面，为14天后的欧盟财长峰会做准备。1月23日，欧盟财长会在布鲁塞尔为债务危机的解决进行2012年的首次会晤。1月30日，欧盟峰会举行。
2012年第一季度的欧元区，忙碌不堪。苏格兰皇家银行高级经济学家尼克·马修斯对媒体表示，会有“许多重要会议召开，许多重要决定要作出，许多执行需要贯彻”。
毋庸置疑，欧元区艰辛的未来已难以逆转。欧元区2012年的关键词，是“融资”。遗憾的是，这是一条布满荆棘之路。
融资难
捷克央行行长米洛斯拉夫·辛格尔（Miroslav Singer）1月9日称，除非欧洲愿意提供大量融资，否则希腊应当退出欧元区并使其新货币贬值。但眼下的欧洲，融资难在开门之初的2012年，已展露狰狞。
媒体以《欧元区多国新年拉开“抢钱大战”》为标题报道了欧元区各国在新年里迫不及待拉开了资金争夺战的情况。
2012年元旦刚过，德国、法国和欧元区临时救助工具欧洲金融稳定工具(EFSF)先后发债融资，虽然发债任务勉强完成，但市场表现并不令人满意。欧元区今年的融资大幕已经拉开，欧元区国家能否顺利“抢到钱”以避免危机恶化，面临着评级下调、银行业危机等多重风险考验。
1月5日，法国发售了79.63亿欧元（约102亿美元）的长期国债，投资者认购不积极导致了其未能达到80亿欧元上限。同一天，为了筹集对爱尔兰和葡萄牙的救助款，EFSF（即欧元区临时救助工具欧洲金融稳定工具）发售了30亿欧元（约38亿美元）的3年期债券，但市场认购依然不活跃。
前一天，即1月4日，德国发售40.6亿欧元（约51.9亿美元）10年期国债，平均收益率为1.93%，投资者同样没有认购热情。
媒体分析认为，投资者认购不积极反映出市场担忧情绪依然占主导。
尽管荷兰、奥地利、西班牙和意大利也将陆续发债，但被当作2012年融资“试金石”的法德两国发债情况，目前看来前景悲观。
能否顺利筹钱解救危机，欧元区国家至少今年需要跨过几重障碍。
一是欧洲银行业面临的风险。据欧洲中央银行日前公布的数据，2012年1月4日，意大利最大银行裕信银行宣布折价出售部分股权，导致股价两日内暴跌30%。西班牙也宣布，银行需要增加500亿欧元（约639亿美元）准备金以应对不良房贷资产。
另一个需要面对的是评级下调风险。按照此前市场的预计，法国评级下调随时会来，一旦成为事实，则意味着欧元区国家融资成本的进一步加剧。
然而，2012年欧元区债务融资需求规模巨大，累计需要融资1.5万亿欧元(约合1.9万亿美元)。德国媒体透露，“财政相对脆弱的希腊、意大利、爱尔兰、西班牙和葡萄牙5国需要向金融市场融资7520亿欧元（约9568亿美元）。
巨大的融资需求，艰难的融资前景，会大大增加融资成本。
永久救援机制能走多远
欧债危机爆发两年来，欧洲频繁出台应对措施。从推出“欧洲金融稳定工具”到出台银行业资本重组计划；从重债国的贷款救助到督促重债国紧缩财政？？这些措施对危机蔓延起到了一定遏制作用，然而市场的信心始终难以恢复。其重要原因之一，就在于根治危机的机制改革相对滞后，尤其是对应于货币一体化的财政一体化进展缓慢。
欧盟委员会2010年5月12日提议建立一个永久机制，为陷入困境的欧元区成员国政府提供财政支持，并对欧盟成员国政府制定各自财政预算施加更大影响力，以期从源头防止债务危机的发生。
2011年3月21日，欧盟财长会议通过欧元区永久性救援机制的实施方案。根据协议，永久性救援机制的名称为“欧洲稳定机制”（European Stability Mechanism，简称ESM)，是欧元区国家签订相关条约而组成的国际组织，总部将设在卢森堡。
它的推出，符合目前国际社会解决盘根错节的某一界域问题，特别是经济领域的合作问题的框架+契约模式，这也是一个比较受推崇的方式。
所谓“框架协议”，其内涵是规范多方经济合作的法律基础与基本框架，达成多方合作的宗旨、目标、纲要等，而具体合作内容，则由多方经后续协商进一步签订个别协议，如货物贸易协议、服务业贸易协议，金融业合作协议等来逐步达成。换言之，就是以渐进的方式推动多方的经济整合。
但是，逐步推进的速度显然落后于欧债危机的演化速度，这导致了2011年12月9日凌晨，欧盟及其成员国领导人就另立新约、加强财政纪律达成了另一个重要共识。这是欧盟为从根本上解决欧债危机而进行深层次改革所迈出的关键一步。
本次欧盟峰会也是首次对财政体制改革这一造成债务危机的深层次问题展开了全面、正式、深入的讨论，并在欧盟范围内就建立“财政契约”达成一致。尽管会议未能就修改欧盟条约达成一致，但是欧盟27个成员国中，有23国同意以缔结政府间协议的方式加强财政纪律，从而朝着建立欧洲财政联盟的方向迈出了重要一步。
政治的角力
这份“财政契约”作为试水之作，还必将伴生系列契约才能不辱使命。
系列契约的题中应有之义，还须包括是否能保证欧盟成员国在出台每年的预算方案前都经过相互间评议，以确保各国预算符合欧洲标准，不会对其他成员国的稳定构成威胁；对于一再违反欧盟财政纪律，赤字或债务严重超标的成员国，欧盟是否能考虑采取必要的惩罚措施，包括冻结欧盟拟提供的资金等以取得资金优裕成员国的信任等等。
ESM机制目前已被提及将于2012年7月开始运行。它在2012年能走多远？
2012年全球将有众多国家面临大选。在政治格局面临洗牌的背景下，讨好国内选民是唯一目的，这让促进欧盟成员国推动欧债危机解决的努力大打折扣。
实际上除了债务危机之外，欧洲面临的还有银行业危机和增长危机。这三大危机相互交织的困局在2012年还将持续。
理论上而言，欧盟坚持在一体化框架内应对危机，并朝着建立欧洲财政联盟的方向一步步推进，但成败与否难以定论。
（作者系中国国际法学会理事，中国欧盟法研究会理事，上海大学法学院教授）
李本
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