投连险莫问牛熊再洗牌
- 来源:金融理财
- 关键字:投连险
- 发布时间:2012-02-22 17:22
尽管如此“惨淡”，投连险仍奋力一搏。即使是在最低潮的时候，仍有保险公司紧抱投连险不撒手。“顽抗”的成果是，变额年金在中国问世，让他们看到了有望起死回生的路径。
保费骤减背后
1月16日，春节前最后一周的首个交易日。沪深两市低开低走，两市个股跌多涨少，上证指数缩量下挫逼近2200点，创业板指数更是创下历史新低。
这种市道，对于与股市唇齿相依的投连险而言，不啻为一个双重的冬季。一方面，股指下挫导致持有人的投连险账户净值大幅缩水，收益率全线飘绿；另一方面，投连险新单的销售变得难上加难。
来自上海保险同业公会的内部统计数据显示，2011年1至12月，所有在沪保险公司的投连险保费收入合计仅1.68亿元。而在此前的2010年，这个数字高达31.1亿元。前后一年时间竟缩水近20倍，2011年一整年投连险保费规模甚至还不如2010年一家保险公司的投连险保费。
牛市潮退、熊途漫漫，是投连险保费走下神坛的导火索。2011年国内资本市场迷雾重重，投连险亦同样经历了不小的市场考验和业绩压力，投连险账户2011年全年业绩大幅下滑已成定局。
不过，真实的情况并非真的如此惨淡。
对于投连险2011年保费的“骤降”，一位业内人士解释说，事实上保险公司投连险规模缩水的程度没有那么严重。其中一个原因，就是保费统计口径的变化。
中国保监会自2011年开始执行新的会计准则，新准则下，保险公司录得的保费收入并不能全部计入保费，要进行保险合同分拆以及重大风险测试，只有满足重大风险的才能计入保费。其中传统险和短险，均能计入保费；对于分红险，绝大多数能计入保费；对于万能险，只有满足重大风险的才计入保费；而对于投连险，只有很少部分计入保费，其他大部分则计入投资型收入。
“投连险保费收入本质上是保险公司对客户的负债，属于保险公司的资产管理业务，跟真正意义上的保费收入是完全两个概念。”因此，按照上述人士的说法，在新的统计口径下，投连险的保费收入才出现同比骤降的现象。
不过，从另一方面来看，也正是由于新会计准则的执行，加上银保新政的出台、资本市场的走熊，令一些保险公司在几番挣扎后，选择主动放弃投连险业务。
“从去年下半年开始，我们的投连险基本不卖了。”北京一家中资寿险公司业务人员告诉记者。从市场上了解到的信息来看，2011年，多家保险公司停售了投连险产品，即使尚未停售的，很多新单保费也基本挂零，这种情况在中资保险公司中尤甚。
收益相差悬殊
因为有基金仓位及基金选择的双重投资因素，投连险账户明显慢基金半拍，体现在收益上即“熊市抗跌、牛市跑输市场”。这在2011年的股市深度调整行情中，显然是一个有利因素。
但业绩对比结果却显示，就收益率而言，投连险2011年总成绩单与可比的公募基金相比并不出彩。
长期跟踪投连险收益走势的华宝证券研究所于日前发布了“中国投连险2011年度报告”。据其提供给的数据显示，在投连险7个二级分类账户中，激进型、混合激进型、混合保守型、增强债券型账户2011年累计回报率超越可比公募基金，指数型、全债型、货币型账户落后于可比基金。4比3的结果，投连险也只是略胜一筹罢了。
而在2011年的熊市行情中，大部分投连险账户的收益之间相差悬殊。尤其是激进型偏股型投连险账户，仓位不同，命运各异。
细读该账户月报后不难发现，在2011年4至7月这四个月中，该账户一直坚守空仓。熊市中，空仓即意味着好业绩，在2011年8月之前，该账户收益一直遥遥领先其他同类型账户，甚至一度是投连险激进型账户中较少的正收益者。
然而，去年8月的一次决定，令其优势功亏一篑。休整了大半年的国寿精选价值投资账户开始出动，从近乎空仓骤变至接近满仓。2011年8月底时，该账户的基金仓位骤增至87.96%，2011年末，该账户的基金仓位高达87.91%。
从空仓到满仓的操盘转变，源于国寿对于市场底部的预言。然而，残酷的现实是，从该账户2011年8月近乎满仓操作到2011年12月末，上证指数下挫了近500点。操作策略的骤转，导致该账户在去年四季度出现负收益，最终排名落至去年第七位。
当然，从另一个角度来看，投连险各账户收益悬殊的背后，也折射出各家保险公司管理水平和投资能力的差异。
“目前，投连险账户基本以配置基金为主，保险公司打着具备‘优选基金’能力的口号，来说服一部分客户购买投连险。那是否所有推出投连险的保险公司都具备这样的能力呢？”一位长期研究投连险的业内人士质疑道，其中，一些中小保险公司投资部人员仅有个位数，而个别保险公司干脆直接将投连险管理职能委托给了相关基金公司。
另外，在信息披露方面，与其他理财产品如公募基金、券商集合理财等存在着不小的差距。除极少数保险公司外，普遍存在净值公布不及时、不公布等诸多关乎投资透明度的根本问题。
新一轮洗牌期
在中资保险公司纷纷倒向分红险一边时，仍有诸多外资（包括合资）保险公司紧抱投连险不放。
一家外资寿险公司负责人称，在分红险、万能险和投连险三大投资型保险产品中，只有投连险没有任何保底收益规定，因此被外方股东认为是风险最低的品种。同时，从偿付能力角度看，投连险对资本金的要求是最低的，而其他险种则是越卖越“吃”偿付能力。
事实上，目前的投连险市场并不是“只出不进”。华宝证券的投连险年报显示，2011年，新上市且开始运营公布净值的投连险账户共计6只，其中，激进型账户2只，混合激进型账户2只、混合保守型账户1只、货币型账户1只。此外，还有31只新账户已通过保监会批复成立，但尚未开始运营和披露净值。
我们看到，2011年股市虽震荡走跌，仍不乏跃跃欲试的保险公司。特别是尚未开展投连险业务的保险公司，期待低位抄底建仓。如阳光人寿、安邦人寿等公司首次申报投连险账户。而新增账户不乏特色和新意，如阳光人寿就推出了产业升级型、消费升级型等主题风格明显的账户。
值得关注的是，中国人寿、泰康人寿(微博)、太平人寿虽然已是经营投连险业务的老将，但旗下专业养老保险公司也在2011年积极申报投连险账户，意图独立运营。
“我们认为，专业养老险公司积极推出投连险业务的情况可能在今后更为普遍，主要是因为《变额年金管理办法》中明确规定只有经营投连险业务期满3年的保险公司才有资格经营变额年金。而随着我国老龄化问题的日益凸显，对于年金理财产品的市场需求正逐渐显现。”华宝证券分析师赵恒珩分析说。赵恒珩口中的变额年金，即2011年6月正式面世的创新险种。
2011年中国变额年金面世，可谓掀起了保险理财产品发展的新篇章。从已经面世的金盛人寿“保得盈”变额年金和中美联泰大都会人寿“步步稳赢”变额年金来看，两个产品自2011年成立至2011年底，分别录得了-4.05%和-5.91%的回报率，显著跑赢同期HS300指数。
经过十二年的风雨历程，中国投连险在经过皆大欢喜的起步发展阶段、熊市挣扎的蹒跚学步阶段后，投连险的差异化竞争日趋加剧，业绩出现明显分化，整个市场将迎来一轮洗牌期。
本刊记者 袁满l文
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