在“7·23”甬温线动车组事故发生后，高铁概念个股一度遭遇重挫，而随着近期管理层相关政策信号的发出，铁路投资或再度升温。浙江永贵电器股份有限公司（下称“永贵电器”）主要为铁路及城轨车辆整车生产企业提供连接器部件，该公司将于5月25日上会，谋求登陆资本市场。
有接近永贵电器的人士向记者透露，公司选择在政策放松时期上会，亦有着诸多的考量，在“7·23”甬温线动车组事故后，高铁概念公司成为社会舆论的焦点，从产品质量、专利等各个方面，都备受关注，不宜在风口浪尖上展开融资，但现在毕竟事情已经过去近一年。
不过，记者在调查采访中则发现，作为铁路设备供应商的永贵电器一度在产品专利上出现“状况”，并被国外同行诉上法庭。同时，永贵电器的财务状况也难言乐观，事实上处于产品积压、资金链紧张的境地。
专利诉讼缠身
就在永贵电器积极准备上市的2011年4月20日，德国第一大连接器制造商哈廷电子有限公司（下称：哈廷电子）在北京一中院起诉永贵电器及北京希格诺科技有限公司。
北京希格诺实际上是永贵电器产品的销售商。在诉讼中，哈廷公司指出，永贵电器生产、销售、许诺销售及北京希格诺销售的铰接框及其他产品侵犯其“固定框架”(专利号为ZL98105325号)的专利，要求永贵电器单独赔偿1441万元人民币。
此后，北京一中院委托中审亚太会计师事务所对永贵电器2009年3月10日至2011年3月10日期间生产、销售铰接框、连接器等产品所获得的利益进行司法会计鉴定。由于对鉴定的范围看法不一，中审亚太会计师事务所根据两个鉴定范围给出了两组涉嫌侵权产品销售总额：854.59万元和453.41万元。
据悉，目前该诉讼尚未完结，永贵电器表示目前双方已就和解协议条款和补偿价格达成了初步意向，正式的和解协议尚在确定过程中。
永贵电器在招股书中淡化了这一诉讼的影响，认为“公司本次涉案产品占公司主营业务收入的占比很小，即使按较高金额的鉴定范围测算，该金额也仅占公司2009年至2011年上半年主营业务收入总和的约2%，不会对公司主营业务收入造成实质性影响。”
不过，记者了解到，在诉讼发生后永贵电器已经终止了涉及侵权设计方案产品的生产，并已用自主设计方案代替。这一事件尽管涉案金额并不算太大，但其引发业内关注的原因则在于，高铁行业具有技术密集型的特征，永贵电器所侵权的固定框架专利为哈廷公司于1998年申请，是十几年前的专利。永贵电器在专利检索工作上的“不拘小节”可见一斑。
财务数据难言乐观
寄望于铁路投资再度升温将给永贵电器带来发展机遇的投资者需要注意的是，永贵电器的财务状况难言乐观。
仅仅观察主营业务收入和净利润，永贵电器给人以高成长的感受。2009年至2011年，永贵电器实现主营业务收入分别为1.21亿元、1.78亿元及1.9亿元；实现净利润分别为3086万元、6435万元及7385万元。主营业务收入和净利润的三年复合增长率分别为25.07%、60.05%。
但是，永贵电器的现金流则完全与高成长相悖。同样是在2009年—2011年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为3090万元、6416万元、3377万元。
值得注意的是，公司2011年经营活动产生的现金流量净额仅为3377万元，但净利润则达到7385万元。
大量的存货和不断增加的应收账款是导致现金流与净利润之间产生差异的重要原因。在2009—2011年期间，永贵电器存货分别为3987万元、5255万元及5078万元。其中，库存商品占存货金额的比重分别为77.05%、69.97%及64.91%。应收账款分别为5731万元、6383万元及7594万元。
不难看出，应收账款呈逐年增长态势，而这也使得公司出现净利润增长，现金流下降的“亚健康”症状。投资者应当注意的是，永贵电器在2009—2011年期间应收账款周转率分别为2.49、2.93及2.72，但行业均值分别为3.12、3.19、3.54；存货周转率分别为1.66、1.56及1.38，而行业均值则分别为3.13、2.91、4.12。
本刊记者 王柄根
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