IPO停摆催生并购盛宴

　　沪深两市IPO排队企业总数增至754家，终止审查企业达到278家。IPO受阻，不少公司不得已开始撤出IPO排队行列，寻找新的融资捷径，比如选择并购重组方式。数据显示，今年券商的证券承销与保荐业务收入同比大降26%，而同期财务顾问业务净收入同比暴涨90%。截至10月18日，今年有32家券商承担了上市公司并购重组的财务顾问角色，排名靠前的券商是西南证券、中信建投、海通证券、中信证券以及华泰联合证券等

　　IPO停摆近一年来，无论是上市公司，券商还是PE，都在纷纷想法求变。《投资者报》在对大量的数据进行分析后发现，尽管部分公司仍然在IPO道路上苦苦挣扎，但是更多公司通过并购重组赚得盆满钵满。

　　一场因IPO停摆而引发的并购重组狂欢盛宴正在开启。

　　根据《投资者报》记者的统计，截至10月24日，股价上涨1倍的牛股高达170只，今年的资本市场，上市公司只要涉及并购重组概念，股价总是能一飞冲天，几个“一”字涨停数见不鲜。

　　陷入IPO一直未能脱身的PE/VC也粉墨登场。今年18起借壳上市的交易中，就有17家PE/VC。它们潜伏的公司借壳后涨幅最高的是江苏宏宝，借壳复牌两个月后，累计涨幅高达4倍，背后的科艺投资、如山投资、菲林投资、蓝山投资、诸暨惠风以及赛伯乐可以说是今年单个项目回报率最高的机构。

　　在并购重组的大蛋糕中，券商也不甘人后。西南证券率先在众多大型券商中脱颖而出，今年担任财务顾问的上市公司数量最高。中信证券、中信建投、华泰联合、海通证券等券商紧追其后。

　　上市公司成并购主力

　　互联网和传媒成香饽饽

　　10月18日，证监会公布的IPO申报企业情况显示，沪深两市IPO排队企业总数增至754家，终止审查企业达到278家。

　　IPO被阻塞，不少公司开始主动撤出IPO寻找新的融资捷径，它们或转道香港、美国上市，或选择并购重组。

　　根据投中集团统计显示，今年上半年中国并购市场共完成交易406起，其中，披露金额的并购案例总计383起，共涉及交易金额403.42亿美元，是中国并购市场历来交易总额最高的半年。

　　到三季度，并购市场更是活跃，交易案例数量大幅增长，宣布交易1267起，环比上升32%，交易规模增至712.34亿美元，环比上升16%，平均单笔交易规模为5622万美元。

　　过去几年，中国的并购市场虽然活跃，但主要是非上市公司的活动范围。今年一个明显的变化是上市公司已经成为并购主力。

　　据兴业证券统计，今年前8个月A股上市公司参与的并购交易数目和交易金额分别达到827次和4739亿元，而2012年全年交易数目也不过933次，交易金额仅仅4403亿元。其中，上市公司作为买方的金额占比达92%，作为卖方的占比达15%。

　　值得注意的是，三季度并购市场最活跃的莫过于互联网领域和传媒领域。

　　互联网领域，例如腾讯4.48亿美元战略收购搜狗36.5%股份；大唐电信16.99亿元收购页游公司要玩娱乐100%股权；博瑞传播10.36亿元收购页游公司漫游谷70%股权；掌趣科技8.1亿元收购动网先锋100%股权后又收购100%股权的玩蟹科技。

　　传媒领域，包括浙报传媒收购杭州边锋和上海浩方；华谊兄弟收购银汉科技；天舟文化收购神奇时代；奥飞动漫宣布收购方寸科技以及爱乐游戏；以及乐视网花费9亿高价收购花儿影视等一系列收购动作。

　　并购重组支撑成长股

　　内幕交易频发亦需设防

　　这些上市公司钟情并购整合，不仅仅是可以通过整合有利于整个公司产业链融通，更重要的是涉足手游游戏等概念，可以引发股价暴涨，为背后的投资者带来丰厚的利润。

　　早前，中青宝公告称，拟合计斥资4.4亿元，分别收购深圳苏摩科技有限公司和上海美峰数码科技有限公司各51%股权。自6月份以来，中青宝股价一路上扬，由18元一路飙升到现在31元。

　　掌趣科技，先后收购页游龙头海南动网先锋网络科技有限公司100%的股权后，再以25.5亿元成功并购著名游戏研发商玩蟹科技、上游信息两家游戏公司。自公司发布收购游戏公司公告复牌以来，已持续四个涨停榜。

　　中创信测在重组复牌后亦是出现数个“一”字涨停。市场炒作重组行情，发展到后期，只要沾上相关概念，股价就能大幅度上升。一方面，企业通过并购重组华丽转身，不仅避开IPO登陆资本市场，还创造了巨大的想象空间；另一方面，爆炒之下股价飙升，投资者总能在二级市场上赚得盆满钵满。

　　但是也需要警醒的是，上市公司资产重组的背后往往意味着财富神话和暴富故事，往往也是内幕交易的高发地。

　　近期珠海中富、北大荒均卷入并购质疑被查。据证监会最新行政公示，鲁银投资、天威视讯、华闻传媒因涉嫌违法稽查立案，也已被暂停并购重组审核。

　　今年以来，还有因并购重组而“癫狂”的乐视网，三个涨停板后，乐视网发布澄清公告，经自查对11处错误进行了修改。

　　企业华丽转身PE/VC大赚特赚

　　在企业借并购重组华丽转身的同时，背后的PE/VC也成功实现了套现。

　　根据清科研究中心数据，一季度PE/VC相关并购案例仅发生38例，二季度上升至82例，三季度升至133例，而2012年全年PE/VC相关并购案例只有208例。

　　同时，并购退出的平均回报率稳步回升，今年二季度达到了2.8倍。兴业证券认为，在整体收益回报由于缺乏上市渠道而连续下滑的时候，并购成为一种相对有吸引力的投资退出方式。

　　这些并购重组案例中，还有一种现象是直接的借壳上市，也正是这种原因壳资源炙手可热。截至9月底，2013年以来，借壳交易数量骤增至18起，与去年全年宣布的案例持平。

　　《投资者报》记者注意到，在18起借壳交易中，8家企业具有PE/VC背景，涉及17家PE/VC机构。

　　包括1月初盛和稀土借壳太公天成，背后的机构有高能华东投资；公司股价在经历8个一字涨停后继续飙升，从11.7元高升至30元。

　　CFP借壳远东股份，背后的机构是华盈创投，股价一口气从6元涨到14元；

　　金星钛白借壳中核钛白，背后是以诺投资，股价从7.8元涨到13.4元；

　　海澜之家借壳凯诺科技，背后是挚信资本，复牌后复牌后连续涨停，累计涨幅达60.97%；济川药业借壳洪城股份，背后的机构是华金济天；昌源水务借壳香梨股份，背后是信晔泰坤……

　　重组股涨幅最牛的是长城影视借壳的江苏宏宝，2个月以来累计涨幅达398%，背后的机构科艺投资、如山投资、菲林投资、蓝山投资、诸暨惠风以及赛伯乐赚疯了。

　　券商纷纷转型争食

　　西南证券先知先觉

　　IPO停滞，券商投行收入锐减，但是部分券商却能够异军突起，一个重要原因是开辟了并购市场。

　　数据显示，今年上半年，券商的证券承销与保荐业务收入同比大降26.4%，而同期财务顾问业务净收入同比暴涨90.2%。

　　正是看到了并购市场的潜力，不少的券商纷纷转型争抢并购蛋糕。

　　“我们公司内部有独立的并购团队，公司部分资源有所倾斜。”华泰证券投行部的一位保荐人告诉《投资者报》记者，过去国内券商内部专门设有并购业务部的情况并不多见，多数都是负责IPO业务人员兼职负责并购业务。因为并购业务财务顾问费用远远低于IPO，审核周期长，很多券商并不愿意做。面对现今行业形势的转变，部分投行大力拓展再融资业务、并购业务，希望开辟另一条道路。

　　金元证券的一位投行负责人也对《投资者报》记者表示，虽然并购业务公司一直都在做，但是在IPO停滞的条件下，公司也加大了对并购市场的关注力度。

　　根据证监会的数据，截至10月18日，今年有32家券商承担了上市公司并购重组的财务顾问角色，排名靠前的券商是西南证券、中信建投、海通证券、中信证券以及华泰联合证券，它们今年分别承担了6家、5家、4家、4家、4家。

　　西南证券负责了重庆钢铁、云南旅游、福成五丰、华润锦华、新华医疗以及ST太光6家公司的财务顾问。中信建投负责了嘉应制药、有研硅股、杭州解百、太极股份以及华谊兄弟。海通证券担任ST澄海、宇顺电子、新南洋以及迪马股份的财务顾问。中信证券担任首钢股份、上海莱士、国电南瑞以及神州泰岳的财务顾问。

　　值得注意的是西南证券，作为一家IPO承销实力排名中等的券商，却独辟蹊径，在财务顾问业务打开了一条道路。去年西南证券财务顾问收入排名第四，仅次于中金公司、中信证券以及华泰证券。

　　32家财务顾问券商中还出现了众多中小券商的身影。比如，新疆天宏发行股份购买资产项目的独立财务顾问是长城证券；北大荒、天舟文化重大资产重组的独立财务顾问分别是信达证券和江海证券；财通证券、渤海证券等中小券商也均持有项目。

　　借壳上市业务中，西南证券仍然是担任独立财务顾问最多的券商，共有四家。华泰证券并列也有四家。其他前五的券商有海通证券、国金证券、海际大和，他们的数量是3、3、2家。

　　分道审核姗姗来迟

　　10家券商获A类评级

　　10月8日，证监会又宣布实行并购分道制度，这将促使更多的券商投身并购重组市场。

　　所谓并购分道制度，即证监会在受理上市公司并购重组申请时将根据上市公司的规范运作和诚信状况、财务顾问的执业能力、所属产业和交易类型的不同实行差异化审核。若前两项评价结果均为A类，且重组项目符合相关产业政策的申请将进入豁免或快速审核通道。

　　9月28号证券业协会公布了2013年证券公司从事上市公司并购重组财务顾问执业能力专业评价结果，共有10家券商获A类评级。

　　10家券商分别是中银国际、中信证券、中信建投、中金公司、西南证券、齐鲁证券、华泰联合、国泰君安、广发证券、东海证券，它们将获得绿色通道，相信它们的并购业务会迅速增长。

　　今年承担上市公司财务顾问数量排名前五的券商多数在此列。值得注意的是，小券商齐鲁证券和东海证券也在众多大型公司中脱颖而出。

　　但是另一方面，我们也要看到38家券商得了C，比例接近53%，这意味过半券商的并购重组项目将进入审慎审核通道，将很大影响券商的业务开展。

　　上述华泰证券人士称，这一评级极容易造成券商强者恒强的局面。在分道制之前，广州证券、信达证券、南京证券等中小券商都重点发力并购重组，准备精耕细作，如今它们可能面临一大政策阻碍。

　　光大、民生等在IPO市场上实力强的券商则因为投行问题没有获得评级。■

　　《投资者报》记者薛玉敏

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