低估值下买入是万王之王

　　好公司或者高成长公司，很多时候，就是用来杀猪的，合适的理由，才会有足够的人心安理得地高价买入

　　股市里最大的变化是估值的变化，而非经济的变化，更非盈利能力的变化。所以，买股票，一是低估值，二是不用太在乎经济。

　　高估值时要小心好公司或高成长公司

　　千万不要在高估值的时候买入高成长的股票。招行连续增长40%近10年，而2012年股价跌到2006年的水平。纳斯达克有多少是世界成长的引擎，但目前的指数点位和十几年前的5000点还是没得比。

　　同时，大多数人永远要小心在高估值的时候买入好公司。美国历史上最好的公司组合，漂亮50，曾经有两次套牢人们十年，第一次是上世纪70年代，第二次是这个世纪的头十年。好公司成为行尸走肉，持有者估计坚持得心神俱疲，不知道为什么业绩增长价格还在下跌。

　　好公司或者高成长公司，很多时候，就是用来杀猪的，合适的理由，才会有足够的人心安理得地高价买入。

　　低估值和高增长，前者往往具有确定性，而后者没有确定性。

　　低估值低增长是极好买入时机

　　当低估值因为总体经济不振，陷入低增长，是极好的买入时机。因为经济的规律总是高低相间，周而复始。一旦经济转好，低估值回到合理估值，就会有极佳的回报。

　　当低估值遇到流动性的问题，比如利率提高股市缺乏吸引力，比如股市过度扩容，但基于流动性总是会回到合理的水平，因此，一旦恢复，估值就会得到修复。

　　当然，最佳的状态是低估值加上高成长，那么，当低估值回到合理区域，就会获取公司快速增长带来的利润以及估值上升带来的利润。

　　简而言之，因为非公司长期转坏产生的低估值，就产生了很好的买点；同样，当大盘总体处于低估值的状态，因为经济总是增长的，所以，未来的收益就具有了极高的确定性。

　　低估值买入是王道的原因，就在于一些暂时性的问题总是会过去的，在于人们情绪转换后，价格又回到价值的身上。

　　高估值是万恶之源

　　世界上最大的谎言，就是低估值的时候喊危险，高估值的时候喊安全。

　　很多人成日关注自己没有能力关注的宏观经济，忧心忡忡（他们根本没有能力分辨哪个是真的经济学家，哪个是假的；他们也不知道经济学家是有很多派别的，看多看空本来就有两派，如果有第三派，那么就是中立的。他们认同的经济学家，往往是外行经济学家，因为往往越外行的人，说出来的东西越浅白；也只有外行的假冒的经济学家，敢说自己什么都懂）。当然，还有一些人精力过剩，喜欢看世界经济，可惜的是他们谈起欧美经济貌似头头似道，实则狗屁不通。

　　如果他们现实点，回头好好想想一个简单的可以轻易论证的事实，那就是：即使是金融危机，也不比一只股票被腰斩更严重。美国次贷危机，美国的经济损失了50%吗？欧债危机，欧洲的经济损失50%了吗？我们看到的，最多也就是让经济增长停滞罢了。而股票的被腰斩，就可以让一只股票从20元跌到10元。

　　因此，股民谈经济有问题，不如多关心他买的股票是否估值太高了。因为即便公司一两年不盈利，也不过损失百分之十几二十的利润罢了；而买太高估值的股票，一旦回归，就是玉石俱焚。

　　高估值是万恶之源；低估值带来未来的财富；故事周而复始。让我们看看巴菲特投资可口可乐。

　　1988年，巴菲特买入可口可乐时，可口可口市盈率近15倍。1988年到1998年十年间，可口可乐净利润复合增长率为14.7%（略低于15%），1998年底股价达到66元，市盈率46.47倍！净利润的增长加上估值的提升，让巴菲特十年的投资净值增长12.64倍，年投资回报率达28%，这是一个标准的戴维斯双击。1998年到2011年，可口可乐的净利润年复合增速仍然有10%，但13年间股价没有变化，只是市盈率从46.47倍下降至12.7倍，失落的13年。

　　低估值往往因市场乱流而生

　　大多数人对市场的预期，是中短期预期，不是长期的预期。就像一亩田，你可以预期它明年收成不好或者大好，但一亩田的产量其实是有个定数的。一亩田的长期平均产量是1000斤，当它有一年的产量是1300斤或者700斤的时候，这亩田的价值其实变化不大。在现实生活中，人们是根据这亩田长期稳定的产量进行定价的。但在股市中，因为市场先生的存在，因此当它是700斤的时候，就给500斤的价格；当它是1300斤的时候，就给1500斤的价格。

　　此外，大多好的公司长期的收益是相对确定的。拉长时间，这些优秀的公司的收益率，除了极少数公司，大多相差不大。因此，如果两个同样的好公司，他们的估值相差巨大，正常情况下，就让人担心是否有透支的问题，或者，会欣喜地发现某些公司因为市场的乱流而产生了严重的低估。

　　投资是从大概率出发的，是从常识出发的。低估值，除了和自身对比之外，还和这个群体里的其他公司对比。高估的必然回落，低估的必然前行。辉煌的（透支）将蒙上尘埃；而遗弃的最终会被发现。万变不离其宗，这个宗，这个本源，就是价值，就是不通过博弈的价格而纯粹来源于公司的回报。而当我们假设其他变量相同，只从估值这个角度入手，低估值当然就是万王之王。低估50%，就可以轻取一个好公司5~7年的辛苦经营；高估100%，则意味着这个好公司5~7年的利润事先被人领走了。

　　流水白菜/文