渤海租赁：外延扩张动力强劲 上升仍有相当空间

　　《动态》：周二渤海租赁（000415）公告其拟通过下属 SPV“天津渤海二号”与浙江长龙航空公司开展四架空客 A320-200 飞机的融资租赁业务。这对公司业绩来说，无疑是利好公告吧？

　　孔铭：这则公告我也留意了，此个合同估计会为渤海租赁新增租赁资产超20亿元，每年带来的净息差收入约2000万吧。

　　我计算了一下，空客A320飞机的平均报价是在5-6亿元人民币，四架飞机若全部成交，那就可以为公司新增超20亿元的飞机租赁资产。公司公告中提及要向相关金融机构贷款融资购买飞机，所以租赁合同的利差高低取决于金融机构的贷款资金成本，猜想公司将使用美元贷款，根据国内飞机租赁市场的平均定价水平，租赁公司的净息差一般小于等于1%。

　　《动态》：从投资角度看，这则利好会给投资者带来多大的收益呢？

　　孔铭：可以站在更高投资的角度看，从某种意义上来讲，它标志着渤海租赁在国内的飞机租赁业务正式拉开序幕，有大概率实现公司国内外租赁平台的业务协同，从而分享国内航空租赁市场的高速发展。中国的航空租赁市场发展潜力巨大，年均新增飞机租赁市场价值超过100亿美元。而且国务院专门出台108号文支持融资租赁的发展。

　　《动态》：一些投资者对渤海租赁的主营业务不是很熟悉，给大家讲讲？

　　孔铭：没错，渤海租赁是在2011年借壳“ST 汇通”上市，成为海航集团下属的融资租赁上市平台，也是目前A股唯一一家做租赁业务的上市公司。我给投资者说说这家公司的情况吧，海航集团是渤海租赁的控股股东，天津保税港区投资有限公司为参股股东。其中，海航集团除通过海航资本直接持有渤海租赁44.9%的股权，还通过其他投资基金等间接持有渤海租赁约 9%的股权。此外，天津保税区政府下属的天津保税区投资有限公司持有上市公司3.55%的股权。

　　此外，目前渤海租赁拥有五大租赁业务平台：天津渤海租赁有限公司（最大的内资租赁，主要开展市政基础设施租赁、设备租赁等）、皖江金融租赁有限公司（全国 23 家金融租赁之一，主要开展设备租赁、交通设施租赁等）、香港航空租赁有限公司（注册地香港，开展境外飞机经营租赁业务），横琴国际融资租赁（外资租赁，立足珠江，布局前海经济开发区）、SEACO 集装箱租赁有限公司（原 GE旗下集装箱租赁平台，全球集装箱租赁前六）。

　　《动态》：渤海租赁这家公司自从2011年借壳上市以来，似乎对外延扩展始终“情有独钟”？

　　孔铭：这家公司可以说是外延式扩张的方式，支持业务规模不断壮大。渤海租赁自从2011年借壳上市，通过并购和新设租赁公司进行持续的外延式扩张，从而支持了公司资产、收入、利润的跨越式增长。其实相关多元化的并购也有利于公司业务间的联动，以及公司行业影响力的提升。我看未来行业并购还将继续。

　　《动态》：目前国内租赁行业的发展情况如何？

　　孔铭：根据租赁行业报告来看，国内的租赁行业正经历与 5 年前信托行业类似的爆发式增长阶段。与此同时，租赁行业的本质是服务于新增设备的融资需求，直接对接实体经济。我觉得，在国家针对影子银行间资金空转问题而加大监管之下，租赁行业凭借着其直接对接实体企业的业务优势获得的政策支持会日益增强。

　　《动态》：与其他金融机构对比来看，你觉得租赁公司的核心竞争力在哪里？

　　孔铭：呵呵，对比来看，租赁公司的核心竞争力必然体现在其产业融资的专业性，也就是说，通过回归租赁的本源业务建立更密切的产业联结——包括对租赁物的销售、运营、管理咨询、残值处理上的充分参与。概括言之：成熟的租赁公司不仅是一个资金融通的金融机构，也是一个善于“融物”的设备贸易服务企业。

　　当然了，这就要求企业必须有明确的产业定位，对产业景气度、融资需求的准确理解，以及大量的产业客户资源。虽然目前国内的融资租赁行业刚刚进入战略转型的初期（从类信贷的租赁业务逐步回归租赁的本源业务），而且行业内的竞争仍然凭借着“打资金战”或者“母公司的关系资源”，但是我认为可以预见，在行业逐步转型的过程中，注重培育核心竞争力（即产业融资的专业性）的企业才能获得持续快速增长，并逐步建立相关产业融资的垄断优势，最终成为行业的领军企业。

　　《动态》：关于渤海租赁在海外的收购情况你了解吗？

　　孔铭：首先，不论是香港融资租赁还是SEACO SRL都是相应行业全球顶尖的租赁公司，拥有精干的团队和丰富的业务经验。

　　以SEACO为例，据我了解，公司核心管理人员在集装箱租赁行业中的从业经验平均都在十年以上。其实，租赁公司核心的资产就在于其团队的业务能力，通过海外收购可以最快的实现技术人才和业务经验的快速积累，并在中国的租赁环境日益成熟后实现国内业务的快速复制。

　　另一方面，通过海外收购公司还成功搭建了全球融资平台，可率先分享中国外汇自由化进程中蕴含的制度红利。香港航空飞机租赁和SEACO集装箱租赁公司在国际金融市场中均拥有较高的信用评级，受到国际知名金融机构的认可，融资成本都低于国内。

　　《动态》：关于公司股价在二级市场的走势，有何判断呢？

　　孔铭：这家公司的股价自去年以来，盘整时间较长。从中长期来看，公司估值便宜，且作为A股唯一一家租赁公司，投资标的稀缺性、牌照稀缺性、品牌和团队的无形资产目前均被低估，股价的上升空间还是比较大的。但近期操作的话，要提醒投资者注意短期市场的回调风险。在现有的走势下，也可进行波段操作。

　　主持人 余周