固定资产投资高涨 沪港通利好保险股

　　发改委网站刊登一份报告，称单纯以需求管理为主的财政政策和货币政策，在促进经济增长上运作空间日趋缩小，未来应坚持需求管理和供给管理并重，以提高供给侧效率为重点，着力构建新的内在稳定增长机制。“十二五”后半期及未来经济增长面临一定的下行压力。防止部分地区不顾条件盲目追求高增长，守住经济增长底线，避免引发就业、财政、金融等连锁反应，防止经济出现大的波动。这份报告认为财政政策应保障政府投资重点、防范地方政府性债务风险、促进结构调整；而货币信贷政策要有效防范通胀，保持金融市场流动性和利率水平合理适度。

　　不过，正如该份报告所指，大量债务集中在收益水平低且回收期长的基础设施、产能严重过剩行业及房地产领域，资金周转速度和使用效率下降。我以为，“财政政策应保障政府投资重点”正是“大量债务集中在收益水平低且回收期长的基础设施、产能严重过剩行业”的主要原因。政府投资除了基础设施还能投资在哪里？去投资饮料、日用品吗？去投资金融业吗？正是“财政政策应保障政府投资重点”才导致“依靠投资拉动经济增长的模式没有得到根本改变”。凡事总是政府领头，政府只能投资而无法消费，必然是依靠投资拉动经济增长。“唯GDP论”必然“导致产能过剩同时地方政府债务也扩张较快”。只有彻底改变政府充当经济发展总公司的情况，才有可能改变目前的困局。看看具体数据，2013年中国GDP为56.88万亿元人民币，但固定资产投资已经高达43.65万亿，而且新增固定资产投资亦达27.24万亿元，1元固定资产才产生1.30元GDP；看看10年前的数据，2003年中国GDP13.58万亿元，固定资产投资5.56万亿，1元固定资产产生2.44元GDP。说明通过投资拉动GDP增长的边际收益越来越低，10年间效率下降46.7%。2003-2009年固定资产投资增长率平均高达27%以上，造就商品股的大牛市。但2010年以来，好景不再，固定资产投资因为基数巨大，目前投资增长率已经急剧下降。剔除价格因素影响，2010年至2013年固定资产投资增长率分别是19.5%、15.9%、19.0%及18.9%（顺便提及：2011年增长率只有15.9%，股市因此大跌。今年1-2月份的固定资产投资增长率只有17.9%，则股市下跌并不为奇。），即使是按照过去四年平均18.3%的增长速度，两年后固定资产投资便达61万亿，超越GDP；10年后固定资产投资更高达234万亿元，而此时GDP则只有134万亿。不敢想象！

　　本周资本市场重大事件是俗称“小港股直通车”的沪港通正式获批。中国证监会在公告中指出，试点初期香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限机构投资者及投资余额不低于人民币50万元的个人投资者。对人民币跨境投资额度实行总量管理，并设置每日额度，其中沪股通总额3000亿元人民币，每日额度130亿；港股通总额2500亿元，每日额度105亿。上海证交所则称将根据《联合公告》与有关各方协商，尽快达成交易和结算等合作协议，半年内正式推出沪港通业务。

　　周四中午消息一出，A+H股公司中折价过大的股票纷纷飙升，海螺水泥（600585）涨停板，潍柴动力（000338）及一众保险股亦大幅上升；港股中H股贴水最严重的浙江世宝（HK：01057）一度急升86%，收市升64%。

　　2007年时港股直通车曾经一度要推出，但因资本市场过热被搁置；7年后的今天，中国大陆及香港市场大型股估值接轨，推出沪港通顺理成章。看看AH股溢价指数走势图，2008年最高峰AH股中A股平均比H股高89%以上，但2011年及当前则是A股甚至低于H股，其中贴水最严重的以海螺水泥及保险股。大陆投资者不明白保险股的长期投资价值。保险业当前处于发展阶段，保险推销员当然素质不敢恭维，曾有任职保险公司的邻居向我推销保险，但推销手法及讲解保险合同内容的水平真是惨不忍睹。但相信随着时间的推移，此等情况会改善。中国每年出售汽车1200万辆，单单车险销售额便是一个不小的数字。当前股市处于低位，未来有一年出现大牛市，保险股的业绩将会有数倍的增长，届时将会有无数分析师去论证保险股每股收益每年多少多少云云。香港股市是成熟市场，投资者都明白这种道理，因此给予保险股较高的估值，但大陆投资者则只喜欢炒作无厘头的题材。

　　卧龙

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