大商股份：股价底部运行

　　大商股份（600694），今年扩张节奏略快于此前预期，季度平滑较好，公司去年仅新开一个购物中心和一个酒店，这也压制了今年的收入增速。今年前2个季度公司新开3家门店，3季度单季新开2家门店并关闭2家租赁门店（沈阳太原街新玛特和松原千盛），4季度单季新开3家百货门店和1家大卖场。随着门店总量增加和季度开店时点选择更加平滑，公司未来业绩波动性会逐渐减小。

　　股权之争和资产注入不确定性压制估值。目前股价6.6倍PE，远低于行业平均，但这恰恰反映出市场对于公司过往业绩波动巨大和不良治理结构的质疑，也是对近期股权之争和资产注入不确定性的担忧。短期看，股权之争的不确定性对公司团队和经营稳定性肯定有影响；中期看，市场担忧上市公司与大股东的同业竞争和关联交易问题；长期看，电商冲击下零售生态格局和业态模式都处于剧变中，若不能借助资本市场力量势必错失发展的机遇。

　　操作策略：目前公司估值相对较低，过度反应了负面的预期，目前公司手握69亿货币资金，以及自身网络和物业价值使得目前81亿市值具备支撑，公司中长期利润、市值具备提升空间，有耐心的价值投资者可放心持有。