九强生物系列报道一：主业单一遭抛弃 增长不具持续性

　　原本定于5月30日上会的北京九强生物技术股份有限公司（以下简称“九强生物”），却在发审会召开前夕突然取消上会。九强生物因此成为创业板首家被临时取消上会的公司。

　　记者注意到，早在5月14日，证监会曾发布公告，取消春秋航空审核，原因也是“尚有相关事项需要进一步落实”。尽管九强生物和春秋航空“需要进一步落实的有关事项”很可能不尽相同，但相同点一定是企业存在这样或那样的问题，按照最新的规则，公司尚不满足上市的条件。对九强生物来说，其最大的风险或许来自于业务单一。2011年—2013年，公司来自体外诊断试剂的销售收入占当期营业收入的占比分别高达85.76%、85.33%和88.41%。公司产品在一级市场上开拓不力，同时临床生化试剂还面临着逐步被免疫诊断试剂取代的风险。诸多迹象表明，公司失去的或许不仅仅是登陆资本市场的良机，还有体外诊断试剂的市场份额。

　　营收严重依赖单一产品

　　公开资料显示，九强生物主要从事体外诊断试剂的研发、生产和销售。此次IPO，公司拟发行不超过3340万股，募集资金2.4亿元，全部用于扩大体外诊断试剂生产规模项目、新建研发中心和参考实验室项目以及营销中心和网络建设项目。

　　作为时下热门的生物科技类企业，九强生物头顶诸如“连续9次获福布斯中国潜力企业”、“北京高新技术企业”的光环，业绩似乎也在稳健的增长。2011年至2013年，公司分别实现营业收入2.76亿元、3.8亿元和4.4亿元，实现归属于公司股东的净利润1.01亿元、1.37亿元和1.81亿元。

　　然而，记者注意到，报告期内，公司单一产品的收入贡献率超过八成以上（详见表一）。业内人士表示，在外行看来，公司所在的领域十分高大上，但实际上国内诊断试剂行业起步较晚，而且企业规模普遍较小，市场竞争十分激烈，公司主营业务过于单一，风险十分巨大，报告期内的高增长将不具有持续性。

　　公司在招股说明书中承认，若体外诊断试剂行业吸引大批投资者进入，或现有生产厂商不断扩大产能，将可能使体外诊断试剂产品的收益率下降，对公司的业务经营和财务状况产生不利影响。

　　据记者了解，由于此前行业的利润回报率较高，一时间群雄逐鹿，吸引众多资本介入该领域，目前国内约有300-400家左右的体外诊断试剂生产企业。然而，除了科华生物（002022）和达安基因（002030），其余企业的生产规模和集约化程度都很低，低水平重复建设，以及产品同质化竞争的现象十分严重。2013年，科华生物的营业收入为11.14亿元，比上年增长9.94%；实现净利润2.88亿元，同比增长20.22%。其中，体外临床诊断试剂的营业收入为5.44亿元。达安基因2013年的营业收入为8.54亿元，净利润为1.33亿元，其中试剂类的销售额为3.81亿元。不仅营业收入规模是九强生物的2-3倍，而且业务更为多元化，体外诊断试剂销售额对整体营收的贡献在50%左右，业务结构显得更为健康。

　　遭经销商和客户抛弃

　　事实上，公司已经开始遇到发展的瓶颈。公开数据显示，报告期内，公司专营代理商对亿元的销售数量逐年下降，从2011年的710家锐减至2013年的547家，下降13%；与此同时，专营代商的营业收入的占比也随之逐年下降，2011年-2013年，占比分别为46.56%、38.25%和35.50%。

　　为此，公司在2013年大力拓展普通经销商的数量，试图以此来对冲专营经销商客户流失的困境。招股书显示，公司普通经销商的数量从2012年的477家增加至574家，增速为20.3%。同期，来自普通经销商的营收从1.97亿元增至2.17亿元，增速仅为10.2%。

　　与此同时，报告期内，公司前五大直销客户也十分不稳定。在招股书中，公司称其主要销售对象是二级以上的医院，然而记者从其直销前五客户的报表中发现，除了北京协和医院、成都军区总医院属于知名大医院外，其他医院分别是长治市第二人民医院等地区医院。而且，2011年公司对位列直销客户第一位的北京协和医院的销售额仅为161万元，第二年销售额降至141万元排名也随之降至第五位，在2013年则跌出了前五名。

　　“经销商业绩增长缓慢，直销客户更换频繁，充分说明公司的产品在竞争激烈的市场上缺乏核心竞争力”，上述业内人士表示。

　　据记者了解，尽管国内生产体外诊断试剂的企业众多，但是市场主要被国外诊断巨头垄断。罗氏、西门子、雅培、强生等实力雄厚的国际巨头，不仅产品的种类和数量远多于国内公司，占据了国内市场50%左右的份额，而且在高端产品市场占据绝对优势。相比之下，我国诊断试剂生产规模排名前20的企业，国内市场占有率仅为30%左右。KaloramaInfoemation预测，2016年，中国的诊断试剂市场份额为4.22%（详见图一）。

　　一位主任医师告诉记者，国产试剂的价格相对进口试剂要便宜，但普遍存在稳定性较差的缺点，因此在临床实践中，出于对患者安全的考虑，医生比较倾向于选择进口试剂。

　　由于样本用量少，可快速出结果，符合急症需要，当前，POCT（即时检验，point-of-caretesting）项目已经成为体外诊断试剂研发中最主流的方向。然而，九强生物的招股书中对此只字未提。

　　公司还存在专营经销商管理混乱，涉嫌利用应收账款虚增利润等问题，本刊将对此继续进行深入报道，请读者保持关注。

　　本刊记者 任远