中国经济正处于转型中，消费对于GDP的拉动也将越来越重要，医药行业作为消费的重要组成部分，具有需求刚性的特点，随着疾病谱的变化和老龄化的加速，我们对未来十年的医药投资相对乐观。
从需求端看，中国的老龄化在加速进展中，老年人是慢性病的高发人群，WHO研究表明老龄人口的慢性病死亡率是其他年龄组平均水平的11.8倍。根据数据统计，占人口比例10%的65岁以上老人的医疗消费支出占到医疗总费用的30%以上。而且随着生活压力增加、饮食结构不合理、运动不足、环境污染等问题，癌症、心脑血管的发病率也在逐渐上升，高血压、糖尿病等慢性病低龄化发展趋势显著。政府2006年之后加大了医保的建设，在原有城镇职工医保的基础上，逐步完成了新农合医保和城镇居民医保的建设，目前我国医保覆盖率已经达到95%以上，基本实现了全民医保。而且2009年开始实行的大病医保政策，加大了重大疾病的报销比例，医保覆盖的增加极大地激发了就诊率的提升，2007年-2012年，医药行业增速一直保持在20%以上。
同时我们也要看到挑战。美国、日本等发达国家也同样面临着医疗费用支出占比过高的问题。由于我国的医保保费金额还偏低，势必会影响到费用的支出。2012年以来，全国陆陆续续开始进行医保控费，对近两年的行业增速有明显的压制，与此同时，药品的消费结构也发生了明显的变化，辅助用药份额在下降，而临床上治疗的一线用药，因为需求刚性，增速仍然保持在较高的水平上。
对于医药投资，一方面我们对需求端长期看好，而另一方面也需要考虑医保支出的压力。2009年新的医改方案出台，2014年医改进入到公立医院改革的艰难时期，医改的目的是引导医疗行业向更健康的方向发展，未来的医药投资伴随着医改政策的深入，因此把握政策脉络也是投资的关键点之一。
近年来医疗领域的新技术、新药研发也是层出不穷，2013年标普生物医药板块40余只个股的平均涨幅高达40.5%，位居全部十大板块之首，也表明全球范围内对于新药、新技术的追捧。基因测序的成本大幅下降使临床应用成为可能，肿瘤免疫细胞治疗技术取得了振奋人心的进展，这些研究的进展使得个性化医疗时代全面来临。国内企业在仿制药降价压力逐渐增大、政府鼓励创新的背景下，积极投身到新药、新技术研发上。我们欣喜地看到，在热门的生物制药领域，我们跟国际先进水平的差距正在逐渐缩小，假以时日，国内某些企业必将跻身全球创新的第一梯队。医药领域未来十年的投资必须更加关注研发的进展，医药行业是研发驱动的行业，国内的研发热潮已经来临，新的产品才能实现更大的利润。
总之，需求的增长是医药投资的核心逻辑，而医改政策造成结构的分化，在对需求乐观的同时，也需要花更大精力在标的选择上。
文/交银施罗德 盖婷婷
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