57公司资金饥渴症待解：定增仅补充流动资金 治标不治本或留隐患

　　9月23日，洲明科技（300232）发布定增预案，拟向总经理王荣礼在内的5位公司高管发行不超过5000万元的股份，扣除发行费用后的募资净额将全部用于补充公司流动资金。

　　事实上，今年以来，这种将定增募集资金仅用来补充公司流动资金的例子不在少数。Wind数据显示，截至9月22日，今年A股市场总共发布的定增预案约482份，其中仅用来补充流动资金的定向增发有57例，占总额的11.83%从行业角度来看，57例仅仅补充流动资金的增发案例中，化工、机械设备制造、医药等行业内公司占据了绝大多数。有专业人士指出，这些行业均属于重资产行业，对资金的依赖性较大。

　　从补充流动资金的资金量上来看，募集资金量超过10亿元的公司有15家，其中乐视网（300104）以高达45亿元的募集资金总额位居榜首。另外募集资金的最低额度也达到了5000万元。

　　相比之下，去年同期的定增预案中，仅有2例存在单补流动资金的情况，占定增预案总数的2.25%。两期之间的巨大反差，表明今年以来上市公司进行定增的形式与目标也在悄然演变。补充流动资金能够极大地改善公司的财务状况，增强资金实力，但与此同时，也存在有治标不治本等种种风险。

　　业绩下行“补血”恐难挽狂澜

　　利用定增补充流动资金的公司大多存在有资产负债率过高的缺陷。数据显示，在57家单补流动资金的公司中，有41家公司的资产负债率达到了50%以上。

　　处于高位的资产负债率使公司面临较大的财务风险和经营压力，利用补充流动资金的方式可以降低公司杠杆，优化资本结构，从而降低财务风险。

　　然而，有专业人士指出，部分上市公司定增之前不仅资产负债率极高，业绩表现亦不佳，因此定增补充流动资金往往成为了公司穷途末路时的最后一根稻草。“这种类型的公司短时间内的确可以喘口气，但下一步该怎么办？如果无法跟上时代的步伐，没有优秀的项目和产业的支撑，单补流动资金就只是在做治标不治本的无用功。”

　　一个比较典型的案例是银鸽投资（600069）。8月26日，银鸽投资复牌并发布定增预案，拟募资不超过15亿元，用于补充流动资金。

　　从资产负债率看，2011年到2013年末以及2014年上半年，公司合并财务报表口径的资产负债率分别为67.60%、71.46%、73.23%和73.22%，负债比例高于造纸行业的平均水平。

　　从公司盈利状况来看，2014年上半年，公司营业利润为-2.14亿元，比上年同期减少了75.39%。有投资者开玩笑称，银鸽赚的钱还远远补不上银行利息的窟窿。

　　这次定增大股东银鸽集团全额“埋单”，有利于公司未来在经营管理以及战略方面的稳定性，维护社会公众股东的利益。然而，未来公司将如何从本质上使得公司的业绩得到改善，单靠补充流动资金显然远远不够。

　　不差钱“补血”或暗示未来战略走向

　　记者同时注意到，部分公司资产负债率极低，依然利用定增单补流动资金。那么，这些“不差钱”公司的“补血”逻辑又何在呢？

　　对此，近期有业内人士提出了自己的理解。与此前市场熟悉的“输血”不同，此类定增往往有着“储血”的目的，即为上市公司后续的资本运作做资金储备。市场往往心领神会，公司股价也常有不错的表现。永清环保（300187）便是其中一员。

　　8月21日，永清环保发布定增预案，拟募集资金不超过16.55亿元人民币，全部用于补充公司经营所需的流动资金。从公司的财务数据来看，2014年上半年，永清环保的营业收入以及归属于母公司净利润比上年同期分别增长了47.33%和30.83%，增幅稳定。同时，公司的资产负债率仅为37.98%，远低于同行业平均水平。市场人士分析认为，永清环保募这种“储血式”定增，很容易激起市场对其后续并购的遐想。

　　这种遐想在不久就变成了现实。记者了解到，9月22日，永清环保发布公告，拟出资5000万元现金收购株洲湘银园林80%股权。对于此种类型的“补血”，业内人士也表示了自己的担心。并不是每家公司都能够在补充流动资金后如愿发布相关战略方案。部分公司或会利用补充流动资金的方式，传递出不实信息，从而误导投资者。

　　业绩与负债率或成甄选个股两大法宝

　　单纯补充流动资金，在传递出利好消息的同时，也暗藏风险。因此，投资者在进行决策时需要谨慎。有专业人士指出，业绩和资产负债率是进行决策时较为可靠的两大支柱。

　　业绩方面，宜选择经营状况稳定，盈利指标持续上扬的公司。上述专业人士指出，有业绩支撑的个股往往不易受到各种异动的影响，其战略目标和业绩承诺等也更具说服力。

　　杠杆方面，应尽量避免资产负债率远超同行业水平的公司。对于此类公司，所补充的流动资金往往成为杯水车薪，无法对公司的发展起到真正的撬动作用。

　　个股方面，除了上述的永清环保以外，金风科技（002202）、银轮股份（002126）等公司今年以来业绩表现出色，同时资产负债率水平较为合理，值得关注。

　　本刊记者 林蔓