多家公司并购失败 参与炒作务必谨慎

　　今年以来，上市公司并购重组掀起了前所未有的高潮，涉及相关概念的个股也不断受到资金青睐。然而近期有关并购遭遇“搁浅”或者失败的案例却频繁大增，相对应个股股价表现却大相径庭，对此，有业内人士分析认为近期重组流产层出不穷意味着并购重组过程中风险问题正被监管层密切关注，而对于博弈重组失败股则操作难度较大，投资者应谨慎跟风。

　　两个交易日即宣布流产的并购

　　11月11日，湖北宜化（000422）一则取消关联收购的公告，让投资者大跌银镜，仅仅在两个交易日前，该公司刚刚发布公告拟出资合计4.62亿元购买大股东宜化集团持有的三个煤矿100%股权，从时间来看，可谓史上最短命的重组案例。

　　时间回溯到11月7日，湖北宜化公告其控股子公司新宜矿业拟分别出资6392.50万元、10309.14万元、29459.03万元收购大股东宜化集团持有的普安县补者煤矿、兴义市佳士森工贸有限公司清水河镇车榔煤矿、普安县楼下鲁兴煤矿100%所有者权益。

　　不过该方案出炉后则引发轩然大波，据贵州省国土资源厅公示信息，新宜矿业早已分别在去年11月、今年1月以及9月取得了上述矿产的采矿权。明明已经完成的交易，为何要和大股东再来一遍？正是种种玄机也引发了监管层介入，11日该公司宣布终止上述关联交易，随后的临时股东大会也被取消。

　　事实上，因并购重组中的风险问题遭遇监管层介入的案例并非孤案，此前天晟新材（300169）重组就曾因PE租壳现象也遭遇被深交所叫停的状况。

　　10月22日天晟新材曾公告，公司股东计划将合计23.81%股份对应的股东投票权及相关权利委托给杭州顺成股权投资合伙企业（有限合伙）行使，杭州顺成将因此成为公司新的控股股东。但该方案却遭到舆论声讨，市场人士普遍认为杭州顺成入主天晟新材乃是为后续资本运作铺路。而参照天晟新材披露的初步框架，整体运作过程中将涉及实际控制人变更、资产收购、资产置出等诸多环节，但上市公司最终通过针对性的设计，避免了触碰“创业板公司不允许借壳上市”的红线。

　　对此，深交所则表示在事后审查时已关注到该事项，已就该事项向公司及相关方发出问询函件，并约谈了相关人士。最终上市公司表示同意取消协议，公司控股股东及实际控制人将不会发生变化。可见，正是在监管层的介入下，天晟新材与PE合谋的“租壳”交易戛然而止。

　　业内人士指出，伴随着并购重组案例增多，风险问题也正被监管层密切关注，因重组不确定性增大，投资者应谨慎跟风炒作。

　　并购重组“搁浅”原因各异

　　作为普通投资者，或许只关注到并购带来的赚钱效应，却鲜少考虑最终能否通过监管部门的批准。值得注意的是，近1个月来，上市公司终止并购重组的公告正频频出现。据Wind数据统计，今年以来有59起上市公司定增计划未能顺利实施的情况，进入10月以来这一趋势明显蔓延。

　　查阅近期的公告，除了上述被监管层叫停的情况外，因涉嫌违法而被稽查立案的案例屡见不鲜，Wind数据显示，在众多上市公司并购重组的公告中，有18起申请证监会在“备注”一栏显示的是“有关方面涉嫌违法稽查立案，暂停审核”，众多案例中，相比于上市公司本身因违规被稽查的案例，因其他关联方导致重组搁浅的上市公司则很“无辜”，10月17日，斯太尔（000760）突然公告称，因参与重组的有关方面涉嫌违法被稽查立案，公司并购重组被暂停审核。同一时间中南重工（002445）也给看好公司跨界的投资者一记突如其来的重拳，公司公告因参与重组的有关方面涉嫌违法而被立案稽查，公司的收购事项被暂停审核，今年3月，中南重工曾跨界火热题材--影视业，以定增的方式收购大唐辉煌传媒股份有限公司100%股权。

　　不过纵观所有并购失败的案例，定增方与标的方无法达成一致仍是并购终止的最重要原因。本周，停牌近三个月的金洲管道（002443）发布终止重组的公告，该公司表示为自筹资金收购教育产业公司，以及非公开发行股票，公司股票自8月18日开始停牌。不过因未能与交易对方就具体收购事项达成一致意见，公司决定终止筹划本次重大事项。

　　重组资产评估价值存在分歧，往往是导致并购终止的主要原因。一家正在筹划并购重组的上市公司内部人士就对记者透露，拟购资产所标榜的价值与实际价值差异较大很可能导致并购终止，“在尽职调查后我们发现公司实际资产质量与此前描述差异较大，所以对于资产价格现在仍在谈判中，不确定性很大。”他表示。

　　重组失败股价表现不一难操作

　　只要上市公司发布收购预案，资本市场便以股价的疯狂涨停来回应，那么反之并购流产是否会带来股价的重挫？记者发现，终止重组的上市公司，市场表现迥异。金洲管道公告终止后股价虽然一度冲高，但此后的交易日则大幅回调，而江泉实业自10月30日创下10.77元高位后就出现回调走势。京山轻机自9月以来股价一直走低。中南重工和斯太尔自10月17日开始下跌，迄今股价未有起色，但也有一些不跌反涨的个股，比如山西焦化、中电广通复牌当天均大涨或涨停，五洲交通和九芝堂复牌虽然大跌，但随后几天交易日很快涨回前期水平。

　　对于重组终止个股的股价表现，分析人士认为，“从投资者心理角度分析，重组一停就是几个月，终止重组理由也不充分，股价大跌完全可以理解。对于上涨个股，则多是由于补涨的需求带动股价上涨，今年以来，大盘已经从最低1974点涨到了如今的2500点，不少错过了这段涨幅，存在补涨需求。”

　　但该人士也提醒投资者该类个股操作难度较大，还是应谨慎跟风，“终止重组公司股价大涨，却可能有大股东趁机减持，投资者应警惕。而部分终止重组公司大跌，或存在逢低吸纳的机会。必竟，类似公司总是要寻找重组的。”

　　本刊记者 朱蕊