污水处理费调整 利好水务产业链

　　近日，国家发改委、财政部和住建部三部委联合下发《关于制定和调整污水处理费标准等有关问题的通知》，要求2016年年底前，城市污水处理收费标准原则上每吨应调整至居民不低于0.95元，非居民不低于1.4元；县城、重点建制镇原则上每吨应调整至居民不低于0.85元，非居民不低于1.2元。

　　业内人士指出，本次污水费的调整将加快PPP公私合营模式的推进；同时，环保领域多项收费的调价周期或受其影响而纷纷到来，从而提升环保运营企业盈利能力的提升。另外，本次污水处理费的提高，行业估值水平有望随之提升，为水务产业链相关公司带来实质性利好。水处理龙头企业首创股份(600008)、重庆水务(601158)、水处理设备企业津膜科技(300334)以及污水污泥处理企业中电环保(300172)等值的关注。

　　污水费调整加快PPP模式推广

　　记者了解到，长期以来，地下管网的建设进度缓慢，主要是受到地方政府资金紧张和官员政绩考核弱相关的制约。

　　随着PPP公私合营模式推进，原有的管网采购模式将发生变革，从政府相关部门一次性支付管道费用，改成在运营期间分期支付，减轻了地方政府提供该公共服务的资金压力。同时，地下的管网政绩考核在最近的政策文件中逐步“浮上地面”，强化了地方政府管网投资建设的动力。

　　长江证券指出，污水处理费标准提升将提高地方政府在运营期间支付政府购买服务费的支付能力，而且就承接项目盈利模式来看总体收益还是相当可观，管网建设有望在公共品服务功能的承接和盈利的配合下如火如荼地展开。

　　渤海证券指出，合理制定和调整污水处理费标准以确保污水处理运营收益，可形成合理预期，将吸引更多的社会资本参与污水处理设施的建设和运营，有利于PPP模式的加快推广，进而解决污水处理设施建设融资难题，在有效减轻政府财政支出压力、化解地方政府融资平台债务风险的同时，将促使政府手中污水处理项目资源的加快释放，从而推动污水处理行业的发展壮大。

　　多项环保收费或进入调价周期

　　根据此次政策，未来2年内全国污水处理费等环保价格将逐步上调，最终实现补偿营业成本+合理盈利，特别是在水十条即将出台的背景下，污水处理费的合理定价，增强了环保企业参与提标改造、污泥处置等市场的信心和动力。

　　有业内人士指出，本次调价在环保领域起到了一个标杆作用，预计未来包括生活垃圾处理费、污泥处置费用、部分品类废旧电器拆解补贴等多项环保收费都将步入上调周期，收费制度的完善将有利于环保运营企业盈利能力的提升。

　　记者同时注意到，本次政策也将污泥处置成本纳入到污水处理费中。据了解，由于长期以来“重水轻泥”，我国污泥治理行业发展严重滞后。根据住建部数据，截至2013年底，污泥处理处置设施建设完成规模仅为“十二五”规划任务的43.4%，即2014-2015年需完成剩余56.6%的任务，投资需求达196亿元。

　　专业人士表示，把污泥处置成本纳入到污水处理费中，收费机制的建立和明晰，将有助于破解制约我国污泥治理产业发展的付费机制、商业模式等难题，污泥治理行业或将迎来加速发展期。

　　污水处理行业估值水平有望提升

　　资料显示，目前我国污水处理行业整体盈利水平相对偏低，全国278家规模以上污水处理企业的平均毛利率仅约11.4%，而随着电费、原材料费、人工成本等费用的不断上升，污水处理行业的盈利空间或将被进一步压缩。

　　渤海证券相关研究员指出，本次污水处理费的提高和收缴力度的加大，有利于污水处理费的及时足额拨付并确保污水处理企业的合理盈利，从而将带来行业估值水平的提升。

　　污水处理费标准的调整，将为污水及污泥处理行业发展带来实质性利好。同时，在水十条即将出台的预期下，污水处理价格制度的完善和征收力度的加强，有利于水务运营企业的盈利回升，并有助于提标改造市场的快速启动，利好工程、设备类企业。

　　首创股份(600008)：近年来，公司的水务产业链不断完善，从以往单纯的做运营服务，扩展到水务建设领域。子公司首创爱华专注于市政与环境工程领域，以EPC工程总包管理及运营管理等，近几年水务建设业务高速增长。同时，公司从以往的城市水务业务，逐步扩张到农村水务市场，去年初以来，公司陆续投资建设了北京市延庆县香营乡污水厂等八个乡镇污水项目，公司将全面进入农村污水处理市场。另外，公司业务从自来水供应，到污水处理，延伸到后续的污泥处置，新兴的再生水领域。公司手握水务运营资产的资源，在后续的提标改造、污泥处置、再生水等业务中具有当仁不让的先发优势。

　　重庆水务(601158)：近期，公司控股股东重庆市水务资产经营有限公司与苏伊士等成立中外合资企业德润土壤修复有限公司，布局大环境产业，以其所持有的公司部分股份对合资公司进行出资。该项目的落实不影响集团对公司的控制权，也不会影响公司经营业绩，但为公司未来业务的发展和环保资产的注入带来新的想象空间。

　　津膜科技(300334)：公司以膜产品为基础，逐步向工程建设及运营业务拓展，实现了水处理产业链的纵向一体化布局。2014年公司新签的东营污水处理BOT项目将有望大幅提升公司业绩及运营业务的水平。除天津外，目前公司已成功进军至南京、武汉、西北等地，跨区域拓展取得一定成效，后续进一步开拓值得期待。此外，近期，公司发布公告，拟中标临潼区绿源市政工程污水处理厂EPC工程总承包项目，外埠业务业务的开拓再下一城，有利于公司膜工程业务的持续开拓，也有望带动公司膜产品销售。该项目规模较大且主要在今年施工，将对公司2015的业绩产成积极影响，按照公司净利润率约20%测算，预计为公司贡献利润约2200万元，对公司今年的业绩将产生积极的影响。

　　中电环保(300172)：公司立足于电力行业水处理，自上市以来不断向环保其他领域拓展，目前在多个环保细分领域已取得实质突破。公司经营稳健，大量在手订单能够有效对冲未来火电投资下滑导致火电水处理市场萎缩的影响，同时充沛的新增订单，特别是核电、市政、烟气等领域的新增订单将为公司未来业绩增长提供足够的保障，业绩有望平稳增长。公司子公司国能环保在污泥处置方面积累多年，具备较高的竞争优势，同时在商业模式的探索上，南京污泥项目具备较高的示范意义，随着污泥市场逐渐打开，公司在污泥处置业务上有望复制南京项目的成功经验，实现江苏省内乃至全国范围内的扩张。

　　本刊记者 杜瑶