千金药业：老产品有望提价 二线品种蓄势待发

　　《动态》：千金药业（600479）近期也发布了业绩预告，2014年实现净利润1.05亿元，同比下降15%。这个消息您怎么看？

　　孔铭：其实千金药业2014年业绩下降的原因比较特殊，是因为2014年受下游医药商业企业GSP认证以及公司主动消化终端库存等因素的影响，公司控制了千金胶囊（片）的发货进度，导致母公司业绩下降。

　　我认为，这是个短期的因素，投资者不必担忧，由于千金片已经进入国家低价药品目录，公司考虑在2015年进行产品提价，预计2015年公司千金胶囊（片）收入增长逐渐提速。二线产品补血益母丸，已进入国家医保目录，2015年有望在10多个省市完成招标工作，该产品提价以后，毛利率提高到70%左右，市场潜力大，未来有望成为公司的又一大主力品种。

　　另外我认为可以关注公司的千金净雅卫生巾产品，这个产品已进入北京、上海、广东等东部发达地区的大型连锁商超，覆盖终端达3000余家，2014年下半年以来公司发货速度逐渐加快，预计2014年全年发货量在5300万元左右。目前千金净雅卫生巾在已铺货商超销售情况良好，品牌知名度逐渐提升，公司在与合作客户上的谈判主动权也越来越大，2015年公司将进一步提高市场覆盖率，也将通过广告宣传进一步提高产品知名度，预计2015年全年有望实现销售收入1.5亿元。

　　《动态》：我知道2014年底千金药业新一届董事会换届完成，在国企改革方向上，这家公司有没有什么想象空间？

　　孔铭：公司2014年底新一届董事会换届顺利完成，除总经理王琼瑶因年龄问题退休以外，包括董事长江端预在内的其他核心管理人员全部留任，目前公司总经理职务由董事长暂行代理，过段时间公司新的总经理即将到位，公司经营管理稳健务实，作为湖南株洲当地的大型国有上市企业，当地国资委一直给予公司大力扶持，预计公司未来有望受益于新一轮的国企改革。

　　《动态》：海宁皮城（002344）日前公告与深圳君豪置业集团合作，双方设立合资公司在新疆运营管理新疆（乌鲁木齐）海宁皮革城项目。应该说这是海宁皮城区域扩张的又一动作，您怎么看海宁皮城的发展趋势，以及对应目前的股价，有没有较好的投资机会？

　　孔铭：从了解到的信息看，此次合资成立的公司叫做“五家渠海宁皮革城有限公司”。海宁五家渠位于乌鲁木齐市北郊、乌鲁木齐市与自治区直管县级市五家渠市地界连接处、五家渠市商贸集中区c-01-01地块的中间区域，该地块属于君豪置业。君豪置业规划建设“君豪新城”项目，用于海宁皮革城项目合作的为其商业部分中一独栋商业房，总建筑面积约13.5万平方米，其中地上商业面积11.5万平方米、地下停车场2万平方米。

　　我是这样判断的，海宁皮城这一扩张战略有利于公司抢占西部重要战略城市市场，进一步扩大海宁皮城在西北地区的影响力，提高公司连锁市场在西北地区的辐射能力，推进外延式扩张发展战略实施。该项目将的合作模式公司探索发展轻资产运营模式的重要举措，通过品牌管理的输出，不断整合市场资源，保障公司内增外拓战略的持续发展。

　　业绩方面看，该项目计划于2015年秋季投入使用，对公司15年业绩影响有限，但会对公司16年业绩产生积极影响。

　　目前海宁皮城动态市盈率在18倍附近，我认为还是有比较好的投资机会，逢低可以介入。

　　《动态》：我注意到你说的“轻资产模式”，五家渠海宁皮革城有限公司的注册资金也确实只有500万元，那么合作双方具体的推进模式是怎样的？

　　孔铭：这次合作还是有比较多的创新，采用了渐进的方式。大体上可以这么把握，分成两个阶段：首次商户经营合同租赁期起始之日起前三年为第一阶段，满三年之日起为第二阶段。

　　在第一阶段，标的产权为君豪置业所有，由君豪置业免租金提供标的给合资公司；海宁皮城负责招商、运行管理。利益分配：每年招商总收入在扣除市场运营费用支出、物业管理费用支出、人员工资费用支出等后的净收入按合资公司出资比例进行分配；君豪置业确保另行支付给合资公司市场宣传推广累计费用4500万元，其中第一年2000万、第二年1500万元、第三年1000万元。

　　第二阶段：在市场运行正常、合作双方协商一致的情况下，海宁皮城按51%的股份比例购买合作标的房产产权，按照不高于标的实际的建筑、装修成本等成本价作价。

　　《动态》：这样的合作模式听起来很有吸引力，新疆项目值得期待。不过，整体来说新疆项目对海宁皮城业绩影响还是有限的，您判断公司还有投资机会，那么公司业绩的后续增长还有哪些看点？

　　孔铭：我觉得从业绩的角度可以有三个方面的看点。一是公司业绩低位企稳回升，消除了市场之前的顾虑；二是股权激励能否激发新的经营活力，值得观察；三是公司多元化发展，主要是介入P2P领域，有可能成为新的利润增长点。

　　最重要的是公司主业这块，之前2013-2014年皮革皮草行业受需求紧缩、廉政政策、暖冬效应等影响，商户收入、盈利能力均备受考验。目前时点，结合现实跟踪情况看，行业调整已经过了最快下行阶段，通过跟踪公司项目情况，也可以判断公司2015年业绩有望获得低位改善。

　　《动态》：海宁皮城的股权激励是在去年12月份公告的，后续对业绩应该有一定助推作用吧？另外我想投资者更关心P2P业务的发展情况，这方面您有什么预期？

　　孔铭：没错，公司是在2014年12月16日公告其股权激励计划，行权价为16.2元/股，可以认为公司有望通过本次股权激励扩大管理层持股并充分激发管理层及核心员工的积极性，由此提升公司经营活力。

　　海宁皮城新成立的互联网金融服务有限公司会在2015年正式发布金融产品，该业务可想象空间较大，基本可以预计在未来较短时间内即有望成为重要利润来源。这方面，我的判断是，公司作为皮革行业商业物业龙头企业，掌握近3000家商户资源，本部客流接近600万人/年，旗下运营有超过180万平米商业物业，年租金及管理费收入超过15亿元。供应商资源、消费者基础叠加充裕现金流，是公司发展P2P业务以及逐步布局韩国商贸业务的基础。考虑到公司上市前管理层直接持股，上市后新管理层拟以16.2元/股价格授予股票期权，管理层诉求同公司业绩及股价表现实现强绑定，进一步利好公司发展。

　　主持人 尚平南