创业板还能涨多久？

　　春节前夕创业板大涨至1900点，有人开始问创业板还能涨多少？市场各种预测都开始了，有点说要涨到2500点，有人说，创业板是2015年的大牛。

　　前述2500点判断逻辑主要来自于历史的对比。有人拿出上证A股历史市场上的一段与现在的创业板指数做对比。在1996年1月19日至2001年6月14日期间，上证指数从最低点512点最高涨至2245点，期间1304个交易日，涨幅325.48%。而创业板至2012年12月4日最低跌至585.44点之后，随后一路上涨至2015年2月16日收盘1896.63点，涨幅近220%；未来即使泡沫继续放大，按照累计涨幅325.48%来预判，创业板从585.44若涨325.48%，最高涨至2484点左右，从现在1900点位置来看，预计创业板那指数仍有30%的上涨空间，即2500点左右。

　　存在即是合理。其实创业板能涨起来并不是奇迹，它的上涨更符合当前A股市场的主流投资风格和市场结构。尽管创业板整体估值已经高达70倍市盈率，7倍市净率，但或许可以认为，在注册制没有正式推出来之前，小盘股只有供求的风险，没有估值的风险。而对于A股这个以中小投资者为主导的市场而言，在小盘股供求没有失衡之前，高估值并不是真风险；注册制正式推出之后，随着新股大批量开闸发行，尤其是小盘股大批量的供应将会改变目前存量供给有限的供求状况，而这种供求失衡的彻底转变才会导致小盘股的估值风险释放出来。而那时，市场资金又开始朝着蓝筹股蜂拥而至，市场风格才会重新转变。谁都喜欢两头都踏准，大小通吃；他们想象自己，无论是蓝筹还是小盘股，只要能踏准风格轮换的节奏，就能分别享受大、小盘股的主升浪收益，但事实可能并非想象的那么简单。

　　那些在A股市场不看估值、只看盘子大小和题材的投资者，在新股发行注册制推出来之后，将不可避免遭遇一场投资理念的革命。

　　从新兴市场的股市发展史来看，过去中国台湾地区、韩国及马来西亚等国的历史表明，一些习惯于炒作小盘股的投资风格，由于市场的对外开放及国外成熟投资者的介入，其市场风格最终都得到了转变。即由过度炒作小盘股变成了投资价值低估的蓝筹股。

　　随着沪港通顺畅运行及深港通的渐行渐近，现在的A股市场已经在逐步向全球资本开放，这种过去和现在热衷炒作小市值、高送转的投机市场也会逐步改变其投资理念和风格，最终回到价值投资的逻辑上来。但其间投资者们肯定需要付出惨痛的教训和代价。市场从来都不会主动的改变其固有的风格，除非交了一笔巨大的学费。

　　理性有可能迟到，但从来不会缺席。那些擅于于投机炒作的投资者会因为创业板短期的大涨而异常开心，但如果不能够及时锁定胜利果实，冷静、果断撤退的话，最终也将会被这场估值泡沫所淹没。

　　对于那些创业板的参与者而言，高潮来得又快又幸福，但享受了短暂的刺激之后，留下来的或许是一地鸡毛。是选择继续参与，还是冷眼旁观？这的确是一个需要认真考虑的问题。但相信多数投资者还是会选择前者。

　　相比之下，大盘蓝筹股的估值还具有相当大的安全边际。如果说未来创业板指数真的要涨到2500点，那么，创业板指数还会有30%的涨幅空间，但往下跌的空间也许是50%；而对以蓝筹股为主的上证指数而言，往上还有100%的空间，看到6000点；但往下也许最多有10%的回撤空间。这样的分析或许有一些不够精确，但蓝筹股估值上已经提供了足够有吸引力的的收益风险比。

　　胡语文

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