春节票房再创新高 院线成最大受益者

　　艺恩咨询日前公布的数据显示，2月18日至2月23日，全国电影累计票房达到15.02亿元，较2014年春节档前6日累计票房增长27.6％。虽然未出现如同2014年《西游记大闹天宫》破10亿的超高票房作品，但多部影片票房突破4亿关口。其中，华谊兄弟和ST松辽收购的耀莱文化等公司投资的《天将雄师》以4.5亿元的票房成绩成为春节档票房冠军。

　　随着民众文化消费需求的提升以及影院和荧幕数量的高速增长，我国电影行业近年来持续呈现出繁荣的景象。在2015年开局良好的背景下，有分析人士预计全年票房有望突破380亿，增速保持在30％以上。在此背景下，华谊兄弟（300027）、光线传媒（300251）等影片制作发行公司有望通过优秀影片不断巩固其龙头地位；而院线将继续分享成长红利，或成为最大受益者，其中稳坐头把交椅的万达院线（002739）值得投资者重点关注。

　　“春节档”电影票房稳健增长

　　“春节档”的概念始于2013年。在2013年之前，春节档被包括在贺岁档当中，并不作为一个独立的档期为市场所认可。而2013年华谊兄弟的《西游降魔篇》定档大年初一，并取得12.4亿票房（排名国产片第二）的优异成绩后。“春节档”这个概念开始受到重视。从2014年开始，主要的电影制发公司开始将春节七天小长假作为一个主要档期。

　　根据艺恩咨询公布的数据显示，截至2015年2月23日24时，全国春节档电影票房达到15.02亿元，较2014年春节档前6日累计票房增长27.6％。从单日数据来看，从初一至初五这几天，全国平均日均票房达2.96亿元，较2014年日均票房增长54.52％；日均观影人数751.8万人，较2014年增长42.92％。

　　从单一影片票房来看，市场整体较为均衡，虽然没有像2014年《西游记之大闹天宫》这种破10亿的超高票房作品，但《天将雄师》、《澳门风云2》等多部影片也都实现了破4亿的票房收入。其中，华谊兄弟和ST松辽收购的耀莱文化等公司投资的《天将雄师》以4.5亿元票房的成绩为春节档冠军；博纳影业参投《澳门风云2》以4.12亿元的票房排名第二；第三名是阿里影业参投《狼图腾》2.95亿；第四名是宋城演艺参股的大盛国际、光线传媒、万达院线的关联公司万达电影参投的《钟馗伏魔：雪妖魔灵》2.61亿元。此外，从海外引进电影的票房来看，四部影片累计票房收入也达到14.76亿元。

　　相关标的有望迎来投资热潮

　　近年来，随着民众文化消费需求的提升以及影院和荧幕数量的高速增长，我国电影行业持续呈现出繁荣的景象，2014年全国票房收入为293.5亿元，同比增速达34.82％；全国观影人次为8.32亿人次，同比增长34.85％，票房增速高于传媒行业整体水平，市场保持高度景气。中信证券预计2015年全国电影票房或将突破380亿元，增速有望保持在30％以上。

　　另一方面，在这轮长周期的景气行情中，影院院线相对于波动较大的电影制作公司，或将充分分享行业高速增长盛宴，成为景气行情中的最大受益者。

　　数据显示，2014年全国银幕数量达到23592块，2010－2014年的年均复合增长率为39.4％；截止2014年12月，全国共有院线45条，票房收入在15亿元以上的院线有6家，票房收入总计152.6亿元，占全国票房收入的52.02％。其中，万达院线稳坐头把交椅，票房增长远远快于其他竞争对手，占领的市场份额逐步扩大。数据显示，万达院线的市场占有率从2011年的13.61％稳步上升到2014年的14.34％，领先优势日趋扩大。

　　春节后随着年报披露高峰期的到来，板块业绩将持续呈现分化，成长细分行业白马龙头有望保持业绩高速增长，而即将召开的全国两会将进一步强化市场对于传媒领域改革的预期，相关标的有望迎来投资热潮。

　　华谊兄弟：公司是我国具有顶级品牌优势的电影龙头。近年来，公司以影视内容、互联网和实景娱乐为依托，积极延伸产业链和价值链，基于影视内容等核心优势逐步延伸布局，持续加大投资业务资本开支，积极构建影视生态。另一方面，公司还开展外延式的收购拓展，强势涉足移动游戏等新兴领域，力图打造综合性娱乐媒体集团。2014年，公司实现净利润同比增长20％－40％。随着公司前期投拍电影的上映和新业务浙入正轨，2015年业绩有望同比持续改善，不同业务之间的协同效应也有望逐步显露。

　　光线传媒：2014年业绩主要靠电影业务支撑，2014年公司参与投资发行12部电影。2015年的核心看点还是电影业务。今年公司发布的片单，电影项目定位仍是青春、喜剧，并增加动画和魔幻，包括徐铮的《港囧》、周星驰的《美人鱼》、邓超的《恶棍天使》、《何以笙箫默》、《盗墓笔记》、《秦时明月2》、《我叫MT》等。此外公司定增28亿其中23亿用于电影，电视剧和栏目分别为2亿和3亿，乐观预计电影项目在规模和速度上都会有大的推进。

　　本刊记者 张婷