农行资产风险凸现

　　如加回核销处置的不良资产后，2014年末，农行不良率将达1.9%；另外，农行环渤海区域不良率高达1.93%，远高于披露数值1.54%，农行资产质量的压力凸现，未来发展趋势不容小视。

　　银行年报陆续公布，市场担心的不良资产问题浮出水面，并有向大型银行蔓延的趋势。作为国内网点覆盖面最广的农业银行的经营情况值得市场关注。

　　农业银行2014年年报显示，在贷款余额同比增长12%，营业收入同比增长13%，达到5209亿元的情况下，全年归属股东净利润1795亿元，仅同比增长8%，低于此前市场的预测。另一方面，显示资产质量情况的指标并未有所改善，截至2014年四季度，农行不良率为1.54%，环比三季度上升25BP，拨备覆盖率为287%，环比三季度下降49个百分点。

　　作为总资产高达16万亿元的大型银行，农行资产负债、经营业绩的一点点变化都值得市场高度关注。虽然在不良资产暴露的风险控制上略微差强人意，这可能与宏观经济的大环境有关，但2014年农行净息差高达2.92%，同比增13BP，尤其是四季度环比增长6BP，这种变化的主要原因是农行同业业务和债券业务较好把握了市场利率比变动的有利机会，同业利差扩大1.1个百分点，提升净息差8BP，债券投资收益率的上升带动息差提升了5BP，而由于利率市场化的加快，使得存贷利差继续收窄4BP。

　　但是，从收入端看，在息差环比改善的情况下，农行手续费收入由于受监管的影响同比小幅下降3.7%，主要原因是2014年下半年以来，国务院为降低中小企业融资成本，要求各大银行下调部分手续费费率，农行主要下调了财务顾问及结算业务收费，使得这两块业务收费同比下降32%和7%。

　　综观农行2014年年报披露的内容，喜中有忧，尤其是不良资产出现较快的暴露，显示在经济下行的巨大压力下，农行在贷款风险控制上仍存在一定的压力，而且，这个过程或许并未结束。也就是说，市场期待的农行资产质量拐点的出现仍需要继续等待。

　　不良资产风险暴露

　　2014年底，农行不良率达到了1.54%，尤其是四季度单季环比上升25BP，不仅远高于商业银行平均的不良资产率，也远高于商业银行平均上升9BP的幅度。已有机构测算出农行四季度不良净生成率为1.6%，环比上升1个百分点。

　　根据年报提供的信息，农行不良在2014年出现较快暴露的主要原因是来自批发零售和制造业的风险暴露，以及个别大型客户的风险暴露。

　　年报显示，农行在批发零售行业的不良贷款余额较年初增加191亿元，不良率高达5.93%，这一数据为上市银行中的最高值。这一块不良暴露主要集中在铜贸、原油等大宗商品贸易领域，这些都是周期性行业，与经济下行的趋势息息相关。目前经济走势未见企稳，未来仍有继续爆发不良的可能。

　　而农行批发零售业和制造业在2014年四季度才出现较大的风险暴露，这在时间点上明显慢于其他银行，这使得市场预期其不良资产在未来出现爆发的时间也往后延续，预计农行资产质量拐点的出现仍需等待一段时间。农行管理层明确表示，农行资产质量的压力已经进入下半场，但资产质量的拐点最早也要等到2016年。

　　由于当前农行的拨备仍处于较高的水平，在不良已经出现较大暴露的情况下，其四季度的信用成本年化后为1.1%，环比虽然增加了33BP，但慢于不良资产上升的速度，这使得农行拨备覆盖率在四季度单季下降了近49个百分点。不过，农行的拨贷比仍维持在4.4%的高位，显示其采取控制信贷节奏、谨慎投放贷款的偏保守的经营策略。未来即使面临风险进一步暴露的情况，农行的拨备计提压力也弱于同业。

　　但是，大力计提拨备是农行业绩低于预期的主要原因，但此次大幅计提与以往年份不太相同，它并不是预防性计提，而是2014年四季度极有可能出现了大体量的个案性风险暴露。从这个角度看，四季度大幅计提拨备更多带有被动防守的意味。

　　数据显示，2014年四季度，农行披露的不良率环比上升达25BP，全年核销处置不良贷款292亿元，较2013年98亿元的核销处置大幅提升。如果加回核销处置的不良资产后，2014年末，农行的不良率将达到1.9%，较披露数值高36BP；2014年四季度加回核销后不良生成率为160BP，在2014年三季度65BP的基础上大幅跳升。从不良发生的区域看，2014年末，农行环渤海区域不良率竟高达1.93%，甚至高于其披露的数值，较2014年上半年大幅上升72BP，这表明农行个别区域不良资产的生成已到了相当严重的程度，未来的发展趋势尤其值得重视。

　　还有一点变化需要注意，2014年，农行单项拨备净计提达486亿元，较2013年56亿元的水平大幅提升，组合拨备净计提165亿元，较2013年465亿元的水平显著下降。这说明农行在四季度可能出现了较大体量的个案性风险暴露，才会导致组合和单项拨备计提结构出现如此大的变动。

　　此外，2014年下半年，农行90天内逾期贷款余额环比增长47%，与上半年43%环比增速相比有所加快，且大幅高于2013年下半年10%的环比增速；2014年下半年，农行关注类贷款环比增长9%，是自农行上市以来最快的半年度环比增速。

　　这足以表明，虽然在2014年四季度大幅计提了拨备，但在未来一段时间农行资产风险的压力仍不会消除。而90天内逾期贷款和关注类贷款的快速增长和积压，将对2015年的不良生成带来较大的自然迁徙压力。已有机构预测农行2015-2016年不良率将上升至1.66%和1.75%，信用成本为80BP和76BP。

　　手续费收入骤降

　　尽管农行资产质量风险在未来仍具有一定的不确定性，但农行2014年的经营情况也不是全无亮点，尤其是在资产定价上还是具有一些优势。数据显示，2014年四季度，农行息差环比回升，贷款定价也在提升，虽然对公存款基础有些削弱，但零售业务的优势依然突出。

　　2014年四季度，农行息差达到2.97%，环比回升10BP，当季生息资产余额基本与2014年三季度持平，这是息差反弹的重要驱动因素。这也使得2014年下半年农行息差达到2.92%，环比仅下降1BP。

　　根据国金证券提供的息差变动因素分析，对农行下半年息差正面贡献较大的因素包括贷款定价和债券投资收益率提升两个方面，对息差负面贡献较大的因素包括同业资产收益率下降、存款成本上升以及成本更高的同业负债占比上升。以日均存款余额衡量，2014年下半年，农行对公活期存款的占比为24%，虽然与2014年上半年的水平相当，但较2013年下半年下降了6个百分点；而零售活期存款占比则基本稳定在28%-30%的区间内。

　　从定价上看，2014年下半年，农行对公活期存款成本环比上升3BP，零售活期成本环比上升1BP，对公定期成本环比上升18BP，零售定期成本环比上升2BP，零售存款的表现明显好于对公存款，这表明依靠强大的网点覆盖面，尤其是在县级网点的优势性地位，农行在零售业务方面仍具有一定的优势。

　　不过，农行手续费收入降幅超预期既是意外，也在意料之内。

　　农行2014年全年净手续费收入同比下降4%，占营业收入的比重同比下降3个百分点至15%。从2014年二季度到四季度，农行每个季度净手续费收入均出现同比下降，且降幅逐季扩大。2014年四季度，同比降幅竟高达11%，当季手续费收入占营业收入的比重为11%，同比下降3个百分点。

　　分项目来看，农行在咨询顾问费方面是重灾区，2014年全年同比下降33%，其中，下半年同比下降50%；2014年全年结算清算收入同比下降7%，其中，下半年同比下降18%。手续费收入大幅下降主要原因在于银行中间业务收入政策的调整，尤其是清理整顿银行收费项目以缓解社会融资成本压力的监管大方向，对农行的手续费收入产生了显著的负面影响。

　　农行的年报提示，农行资产质量风险的爆发仍未结束，当前仍有向长三角以外区域扩散的趋势。农行年报中披露出来的环渤海区域究竟是涉及全行业的普遍现象，还是农行自身个案性的大单风险暴露，这还需要等待其他几大行的信息披露来验证。除此之外，清理整顿银行收费业务对农行手续费收入的持续压力，不容小觑。

　　总之，虽然农行的经营有其自身的特殊性，但也是国有大银行在经济面临下行压力情况下遭遇经营窘境的缩影，有一定的代表性。

　　本刊记者 杨练／文