进入2015年之后，永辉超市（601933）的基本面似乎发生了积极的变化，股价的估值也可能将不断上调。
价值维度：物有所值
从公司披露的2014年业绩快报来看，2014年，公司实现营业收入367.68亿元，同比增长20.38%；实现营业利润10.51亿元，同比增长31.19%；实现净利润8.5亿元，同比增长18.05%；实现每股收益0.26元。
2014年四季度，公司收入同比增长15%，增速环比下降6个百分点；净利润同比增长18%，增速与前三个季度基本持平。而这与当期CPI低迷，并且公司新开店主要集中于2014年12月，增量贡献有限相关。
根据公司公告，2014年新增净开店52家，截至2014年底，开业门店约340家，其中2014年1—4季度，净开业门店分别为1、8、11、32家，分地区来看，重庆、华东以及北京等大区新开店较多。公司在2014年四季度集中开店的前提下，业绩仍维持较快增长已实属不易。
成长维度：物超所值
从公司的2014年业绩快报来看，公司在2014年四季度当季，实现营业收入98.23亿元，营业利润2.23亿元，净利润2.02亿元，实现每股收益0.06元，同比2013年四季度分别增长15.17%、5.18%、18.12%和20%，显示出极佳的成长性。而这种成长性主要体现在以下三个方面：
（1）上蔬永辉将成业绩增长点。公司已在上海浦东新区和虹口区分别开设2家、1家上蔬永辉生鲜超市，营业面积2000-3000平方米。上蔬永辉结合了永辉运营生鲜超市的成功经验和上蔬的本地采购资源，具备传统农贸市场产品新鲜、种类齐全、价格实惠的特点，又有现代超市整洁、舒适的购物环境。根据计划，2015年上蔬永辉开店有望提速，将成为业绩增长点。
（2）探索全渠道O2O模式，后续公司将逐渐加大电商领域投入力度。永辉微店自年初上线后，效果明显，目前在福州8家门店进行试运行，配送方式为顾客自提或送货上门，日成交额约为1万元，后续公司也将逐渐加大电商投入力度，微店完善升级后将适时推广至公司全国门店。长远来看，此举有利于持续提升公司门店聚客能力和盈利能力。
（3）公司增发方案已经获得证监会批准，资金问题得到解决。在需求低迷导致实体超市加速洗牌的背景下，借助牛奶国际57亿元战略资金，公司将迎来黄金发展新阶段，以品牌提升与供应链优化为主题，逐步完成：电商平台搭建、行业横纵整合、农改超推进和自有商品布局。
估值维度：安全边际高
公司目前面对实体零售和电商竞争的护城河越来越深，通过追踪市场中各大券商对永辉超市的最新研报，同时，考虑公司增发后股本摊薄的影响，我们发现即使按最保守的估计，公司2015年的每股收益也可达到0.26元。
而以目前340家门店作为基础，快速复制扩张依然是公司发展的主旋律，生鲜品牌优势下，稳健的同店增长叠加快速复制扩张带来的增量贡献，公司未来三年营业收入依然有望保持在20%以上高位水平。由于估值上调，该股的合理股价已上调至11.30元左右。虽然目前的股价已接近合理估值，但考虑到未来指数可能上涨，估值上调将是大概率事件。
老邢/文
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