陆资“解放”全球 A股大幅震荡

　　编者按：

　　4月8日已成为一个重要的转折点，“港股通”单日额度首次被用完，恒生指数大幅上涨，资金南下的脚步声急促！不单单是港股，在美国上市的“中概股”也在4月8日开始摆脱交投低迷的态势，转而大幅上行。

　　有投资者惊呼，现在已不止是“百万雄狮过香江”，俨然是大陆资金“解放”全球！

　　在恒生指数大幅上涨的同时，“跷跷板”效应则出现在A股上，创业板指数在4月8日创出阶段新高2568点后连续急速回调，而上证指数在4月9日也开始大幅震荡。

　　我们认为，A股牛市向H股“蔓延”的趋势已经启动，而A/H股牛市存在正反馈加强逻辑。H股的引爆，并不是资金简单的短期行为，中资资本在香港市场话语权的增强，将是“人民币国际化”及“一带一路”大背景下的长期趋势，而伴随着这样的趋势，国内投资者也将迎来更为广阔的投资空间。

　　陆资“解放”全球：从港股到中概股

　　大陆资金“南下”香港是从4月8日开始，“港股通”的单日额度在4月8日第一次被用尽，而4月9日更是在下午2点前就将当日额度用尽！

　　4月8日和9日“港股通”的净买入额均超过了百亿港元，成为恒生指数大幅上涨的直接推动力。

　　陆资进入香港后的买入手法可用“凶悍”来形容，不少“港股通”标的在4月8日和9日涨幅巨大。其中洛阳玻璃股份（1108.HK）、阿里影业（1060.HK）等个股两日涨幅超过了50%。

　　事实上，4月9日恒生指数高开高走后又迅速回落，形成一根长上影线，若以4月9日高点计算，则这些“港股通”标的的最高涨幅更为惊人。

　　4月8日和9日涨幅居前的“港股通”标的大多带有“低价”和“H股折价”的特征。结合历史走势看，这两日的上涨已经“解放”了此前大部分套牢盘，部分个股还创出了历史性的新高。

　　以洛阳玻璃股份为例，4月2日的时候其H股价格略超过5元港币，而A股价格已经超过13元人民币。4月8日大陆资金南下后，洛阳玻璃股份成为炙手可热的抢筹对象，也使其H股股价创出历史新高。值得一提的是，南下资金大量买入的同时，也形成了大比例的换手率--两天的换手率超过20%的个股不在少数。

　　除了“南下”外，自4月8日起，在美国上市的中国概念股也集体性的出现上涨，这一情形意味着大陆资金并不只是“南下”，更是凸显了“全球扫货”的意图。

　　估值洼地是直接因素

　　导致大陆资金大举“南下”的直接原因无疑是港股估值仍处于“洼地”--A股的持续上涨，使得A股与港股估值差不断扩大。至4月初A-H股的溢价率的平均值已经达到0.94，而各规模的指数估值也全面高于港股，港股市场价值“洼地”的情况明显。

　　广发证券分析师陈果认为，以A股的估值体系来看，香港市场有很多标的的估值非常的有吸引力。虽然两地市场的分割让估值鸿沟被抹平的过程并不顺利，但国内投资逐渐国际化的过程却让这一过程存在可能，港股的估值有逐步向A股靠拢的趋势。

　　“在资金流动性方面，继推出‘沪港通’后，‘深港通’也有望在下半年推出。‘深港通’将与沪港通有所区别，可能在港股方面范围向中小盘股票扩大，这将具备重要意义。”陈果表示。

　　而从4月8日到4月10日的资金南下“第一轮”行情也可以看出，涨幅居前的H股中，股票单价偏低、总市值偏低的公司占据多数。

　　资金南下：并非短期行为

　　值得投资者注意的是，此番资金南下的直接原因是估值差异的存在，但也有着深层次的背景，这意味着资金南下并非短期行为。

　　此种状况，与2007年曾经演绎过的“港股直通车”行情完全不同。

　　广发证券指出，2007年的港股直通车胎死腹中，预期行情只演绎了三个月，但是今天的两地市场互联互通已经开弓不会有回头箭，沪港通已经运行，深港通预计就在下半年，可以预期未来的互联互通还会不断扩大，而今天的内地投资者对港股市场的熟悉程度也显著强于2007年。

　　“长期来看，需要充分认识香港市场在‘人民币国际化’、‘一带一路’走出去战略具体实施上的重要性，基于一些历史的沉淀，目前香港市场的定价权还是以国际资本为主，其价值判断标准，有其特定的合理性，但也会存在对中国经济前景判断的集体性偏差。香港市场作为‘人民币国际化’及‘一带一路’走出去的重要桥头堡，非常迫切的需要增强中资资本的话语权，搞活相关标的，成为增强话语权的重要手段。而从时间点上来看，现阶段也处于最佳时期：美联储的货币政策正常化预期，或将导致部分美资回流；外资对中国宏观经济的系统性悲观，也使得港股中资企业估值系统性低廉；沪深股票的集体性上涨，全民赚钱效应的提升，又为吸引部分资金进入还未大涨的港股市场创造了必要条件。”光大证券海外市场策略团队的秦波如是指出。

　　港股长期投资机会值得挖掘

　　如前所述，资金南下并非短期行为，这意味着港股存在的投资机会还有待挖掘，资金南下的脚步从长远来看，仍只是“刚刚开始”。

　　我们认为，从长期来看，港股市场又四个方向上的机会值得投资者把握：

　　第一类是AH股高折价的标的。目前折价率最高的是浙江世宝（1057），山东墨龙（0568）。此外，在折价率高的股票里还有很多大盘股值得关注；

　　第二类是香港独有，低估值新指数股，如中广核电力（1816）；

　　第三类是“大集团小公司”低估值的国企改革股，如中国电子（0085）、中航科工（2357）。

　　第四类是严重低估的中盘成长股，集中在TMT和生物制药领域。

　　A股震荡：跷跷板效应警示风险

　　资金南下引爆H股后，也意味着市场的资金格局开始发生深刻的改变--原来聚集在A股的资金出现“分流”，那么仅仅依靠资金来推动A股市场上行的逻辑将受到挑战。在A股整体已经积累相当涨幅，创业板平均PE估值接近一百倍的背景下，资金南下的分流效应值得投资者注意。

　　可资对比的是，目前A股市值总和已超50万亿，日均换手率超2.5%，创业板日均换手率更超6.3%；而从港股来看，全市场市值约合人民币20万亿，2015年至今日均成交额仅约合人民币700亿，日均换手率仅为0.26%，其中创业板的换手率只有0.2%左右。

　　事实上，A/H股“跷跷板”效应已经出现--4月8日是H股大幅上涨的开始，同时也是A股创业板大幅震荡的开始，4月9日盘中A股创业板指数的振幅达到6.21%！

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