五维度优选高成长溢价次新股

　　本轮牛市自2014年四季度开始便一路上行，市场资金面极为宽裕，风险偏好不断提升是本轮行情的大幅度演绎的基石。在此期间，各路融资渠道八仙过海各显神通，起到了巨大的助涨助跌的作用，导致的最终结果是，在市场加杠杆的过程中，A股上涨一路通行无阻，但市场资金链一旦出现波动，对市场造成的杀伤也是威力无比。

　　虽然经过监管层的一系列维稳措施，也产生了一定的反弹，但无论是从股票的绝对价格、目前的估值水平，还是从当前的成交量来看，均远离市场平均水平，远未达再次平衡的水平。

　　其中，次新股作为前期炒作的热点，在无套牢盘的压力下，做多资金更显得有恃无恐，大范围持续拉升次新股板块。但是整体上来看，目前次新股板块的自由流通市值平均数在33亿左右，而创业板股票的自由流通市值算数平均数则在40亿左右，预计短期内上涨空间会受到限制，有获利回吐的压力。

　　而本次次新股炒作也属于市场活跃资金集中火力，所以在回调时也将伴随剧烈的快速回调。同时次新股估值水平也处于较高水平，在市场炒作热情减退，风险偏好发生改变后，估值水平或将进一步回归。

　　股价由市盈率和每股盈利决定，市盈率反映估值水平，每股盈利反映基本面。在如今市场以震荡为主，估值水平大幅提高概率较小，且估值水平还存在进一步向下回归的可能性。对于稳健投资者，无论个股成长性有多出色，在估值水平向下回归过程中，应该回避。只有在流动性溢价消失，估值水平回归正常水平后，优选低估值高成长性个股，获得市盈率和每股盈利双增长，实现戴维斯双击。

　　从次新股的行业分布来看，多分布于新兴行业，这些行业下游市场需求具有较高的成长性。2014年至今的次新股多分布在高端装备、医药生物、电气设备、计算机和电子等行业，这些行业中的次新股占比过半；而商业贸易，农林牧渔和休闲服务等偏传统的行业中的次新股占比低。从新兴行业中筛选出优秀次新股，便可获得高成长性溢价。

　　我们总结出五大筛选标准如下：

　　1)成长性维度：成长性维度用于衡量次新股的业绩增长能力。可关注2014年盈利增速在行业前30%的次新股，以及2015年预期盈利增速在行业前30%的次新股。

　　2)总市值维度：相对于高市值的次新股，市值小的更有弹性。因此可关注总市值在行业排名靠后的次新股。

　　3)行业属性维度：属于新兴产业的次新股将具备更大的优势。

　　4)毛利率维度：毛利率反映出企业基本的盈利能力，一般成长性较好的行业，由于行业需求大，毛利率较高。

　　5)主营业收入增长维度：在高成长性的行业中，若能保持较高的主营业务增长率，则该企业在行业中的市场占有率持续上升，享有高成长性溢价。

　　根据上述五大维度，我们精选出以下个股，后市可重点关注：唐德影视（300426）、中文在线（300364）、运达科技（300440）、广生堂（300436）、迅游科技（300467）、万孚生物（300482）、我武生物（300357）。

　　广证恒生 张广文

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