恒指跌穿2008年至今的上升轨道

  恒指连跌五日,收市持续创今年新低。2008年延伸至今的长期上升轨现约23000点附近,7月8日大跌市当天,港股跌穿此上升轨后曾出现2千多点的反弹,唯本周四恒指已跌穿此上升轨。据摩根大通即市资金流,周四有较多资金部署于收回价22300点至22500点之间的牛证。此类牛证属于高杠杆、收回价较贴近恒指水平的产品,于目前波动性逐渐增加的市况,运用此类牛证入市风险相当高。由于牛熊证具有收回机制,波动扩大的市况中,恒指牛证的收回价较大机会于短时间被触及,然后反弹。当牛证的收回价被触及后,该牛证会立即停止买卖,恒指即使短时间出现反弹,已被收回的牛证将不能受惠。

  市况大幅波动时,利用窝轮不仅可回避牛熊证的收回风险,还可受惠引伸波幅回升。引伸波幅为影响窝轮价格的重要因素之一,引伸波幅上升利好认股证价格,相反则导致价格下降。若正股和引伸波幅同时上升,买入的认购证价格的升幅会高于理论值,而认沽证价格的跌幅会小于预期。大市急升急跌时,引伸波幅回升的机会也愈高。参考恒指上市期权引伸波幅水平的恒指波幅指数(VHSI),上周五随大市下跌开始回升,由22.4上市至周四收报波幅点26。VHSI指数于上月8日,即恒指单日跌1458点时曾位于逾三年高点约40,其后随大市波幅收窄而回落。若大市继续呈现大幅上落,引伸波幅或进一步上升,利好用认股证作部署的投资者。过去一周,约有3亿港元净流入恒指好仓,当中恒指牛证占约2.5亿港元,恒指认购证占约5000万港元。

  张智卓

  (作者系摩根大通香港认股证牛熊证销售及市场部主管)

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