对冲基金的风险及多样化的重要性

　　我们经常听到这样的评论：“投资对冲基金比投资股票的风险要高很多。”

　　事实真是如此吗？本文将探讨对冲基金两个问题——风险和多样化。

　　风险的概念

　　事实上，上述评论是对对冲基金的最大误解之一。过去几十年，对冲基金已证明他们不仅能够提供不错的长期回报，且风险也比股票低很多。然而，仍然有惊人数量的投资者认为对冲基金过于冒险。

　　一般来说，对冲基金被设计为紧盯波动度（本文中波动度用标准差计算，是量度金融工具的投资回报相对于平均数的偏差）而非回报率，这些要求会通过投资过程实现。基金经理通常会采取大量措施以确保控制各方面风险，如投资风险（基金交易的市场波动性如何）、流动性风险（如果市场大幅波动，投资工具的交易是否具流动性）、交易对手风险（与基金经理交易的对手是否是高素质并且可靠）等等，这些措施包括广泛的风险衡量。

　　从交易角度看，对冲基金在交易方式上往往具备更大的灵活性。例如，他们可以做多估价过低的市场或证券，或是做空估价过高的；他们可以选择不同类型的证券进行交易（类似于选择买股票还是做期货），这意味着他们能选择更有效且更便宜的投资方式；或者通常情况下，他们较少受市场类型或投资工具的限制，因此能抓住不同的潜在投资机会。有时为了减少风险，他们可以对冲掉手上的头寸。

　　某些投资策略，如股票对冲，提供与股票相当但风险更低的回报。股票对冲基金经理分别通过做多股价偏低和做空股价偏高的股票获利。相对于多头部位基金，一般的市场走势通常对基金的影响较小，因为多头和空头抵消了基金同向运行所承担的风险。

　　另一方面，事件驱动投资策略的基金经理关注所持证券的公司正在经历或涉及的重大事项，例如资产重组、并购、破产等，这些事件一般不受市场发展方向的影响。

　　相比之下，管理期货投资策略以往一般都能在具有像股市一样的波动性情况下，取得比股市更高额的回报。他们在全球广泛的金融和商品市场中进行期货和高流动性衍生品交易。将管理期货策略运用于包含传统股票和债券，甚至其他对冲基金策略的投资组合中，有助于改善风险并提高回报。这是因为管理期货和其他投资方式呈低相关。

　　为传统投资组合锦上添花

　　由于对冲基金并非如大多数投资者所认为的高风险，且回报来源与传统投资大为不同，因此它们能为传统投资组合提供多个分散投资来源。此特性在相关性趋低的下跌市场中更加明显。将对冲基金纳入传统投资组合，将有潜力向投资者提供更低的整体投资组合风险，带来更高的回报和更小的损失。

　　管理风险和回报

　　但是，辨别哪一种策略在何种市况下表现较出色并不容易。首先要做的是对全球8000多家对冲基金进行筛选，获得最好的基金经理，把他们纳入投资组合中，在持续需要大量网络、资源和知识的基础上管理投资组合。

　　全面了解基金经理的策略，确定其品质和稳健性等特质的过程称为“尽职调查”。此外，它涉及详尽的评测，核对以及核实基金经理的现状、稳定性、投资策略和业绩表现。尽职调查是任何精明的投资者遴选对冲基金过程中最重要的环节，但是，该投资者若非是一家拥有适当资源的庞大金融机构，以上过程几乎无法实现。

　　答案在于一种投资工具，通常被称为对冲基金中的基金（FoHFs）。它由外部管理特定的互补型对冲基金组成。FoHFs可以通过尽职调查选择“最佳的”对冲基金经理，同时把他们纳入一个投资组合并积极管理。由于投资金融产品组合的特性，FoHFs允许投资者以相对较低的成本投资于多个基金经理和投资策略。

　　FoHFs的另一特性是聘请高质量的专业风险管理团队。在投资前，优秀的风险管理团队将全面精细地审查对冲基金经理的运作和投资风险，并对投资组合和相关基金水平进行持续的风险分析和监测。