天舟文化：“教育”+“娱乐”双轮驱动成长

　　天舟文化（300148）：天舟文化成立于2003年，以传统图书业起家，2014年，公司收购知名游戏内容提供商神奇时代宣布进军游戏领域，2015年通过一系列外延并购目前已经形成了“教育+娱乐”两大业务体系。2015年1-9月公司实现收入3.04亿元，同比增7.0%，实现净利润1.16亿元，同比增长87.1%。

　　在线教育高速增长，手游行业仍具高成长性。近年来，官方对教育的支持不断提高，同时互联网的普及为互联网教育发展奠定基础。2014年，我国在线教育规模达992亿元，同比增长18.8%。我们认为，学前教育、K12、职业教育潜在市场规模分别为1300亿、1728亿、1100亿元，未来仍有望保持高速增长。另一方面，预计手游市场2017年将超过端游，成为最大游戏细分市场，用户ARPU值仍存较大提升空间。

　　牵手决胜网，实现流量价值最大化。天舟文化以图书研发发行起家，2014年，公司实现文化教育出版收入3.59亿元，同比增9.79%。2015年，公司先后51%控股以人民东方出版社为主要股东之一的人民今典和18.89%参股国内唯一在线教育O2O平台决胜网，一方面增强自身教育资源储备，一方面加速公司在互联网教育领域布局和自有传统业务的转型升级。未来，公司有望实现和决胜网深度绑定，共同开发高速增长且利润率高的游学、留学市场，实现对最有价值资源深度开发。

　　操作策略：公司并表游爱网络、人民今典和派娱科技之后业绩将得到极大的增厚，考虑到手游和在线教育行业未来3年平均增速有望达到30%和20%，预计目标价在35元左右，目前股价大幅折价40%以上，建议积极关注。