人民币“入篮”SDR的四大影响

　　2015年11月30日，国际货币基金组织IMF正式宣布将人民币纳入SDR。12月18日，美国国会批准了IMF的份额改革方案。在SDR的货币篮子里，中国占比10.92%，是排在美元和欧元之后的第三大货币。在IMF份额改革之后，中国占比为6.39%，仅次于美国和日本，依然位居第三。

　　人民币纳入SDR之后，出现了一些新的市场和政策走势，在我看来，主要可以归纳为四点。

　　首先，这意味着国际货币博弈的模式更加多元化，6.39%的份额，对于我们参与国际经济治理，是个非常好的起点。过去谈IMF改革，人们总是批评美国太不像话，IMF重大议题都需要85%的通过率，17%的份额使得美国实际上控制了IMF。但是，现在中国在其中占有6.39%，如果能把紧跟其后的两三新兴经济体的份额加起来的话，也能达到15%，我们也就同样可以形成在IMF的一个事实上的否决权。这与原来单一的由美国主导的博弈模式相比来说，可选择性要多得多。我们现在需要的是提出有价值的参与治理的方案、模式、主题。

　　其次，加入SDR货币篮子之后，人民币的国际化进入到一个新的阶段。根据IMF的SDR货币篮子调整的计算方法，人民币加入SDR货币篮子10.92%比重的具体构成，贸易部分贡献了差不多10个百分点，真正来自于金融，比如国际借贷、市场开放的不到1个百分点。这也意味着中国人民币的国际化，应该说从主要靠贸易结算驱动，正式转到以发展多元化的金融产品驱动这样一个关键性的转折阶段。

　　关于SDR，人们有很多误解，有人说，SDR总份额不过2000多亿美元，中国占10.92%，也不过200多亿美元。虽然规模不是很大，但它的标志和象征意义非常的大。以10.92%数据的贡献来看，下一步，我们要进一步提升这个指标的话，可能来自贸易的贡献很有限，更多的改进空间将来自于金融方面的发展。

　　之前，中国的人民币国际化主要依靠贸易结算，在金融方面过分依赖单向的升值预期，以及由此衍生的套利需求。这在初期人民币启动国际化阶段是无可非议的，但是，要想做成一个有深度的国际货币，你必须依赖于一个双向波动下的多元化的人民币计价产品。

　　有人说，汇率波动不利于国际化。对此，我并不赞同。人民币的升值时期，有利于它作为资产货币；人民币的贬值时期，有利于它作为负债，正好发展人民币计价的负债；人民币波动比较频繁的时期，正好发展人民币的风险管理产品。恰恰是单向的升值预期，不利于人民币的进一步国际化，使得海外持有人民币的主体过于单一。因此，从这个角度讲，人民币加入SDR之后，也意味着人民币国际化动力的转换。

　　再次，人民币加入SDR之后，意味着人民币汇率将更加市场化、透明化。人民币加入SDR跟人民币汇率水平并不直接相关，但是却跟汇率体制有关系，所以，我认为，这是推动人民币汇率更加市场化的好时机。

　　中国作为一个大的经济体，内部平衡更重要，更优先，而汇率的灵活幅度是内部货币政策独立决策的一个非常重要的前提。

　　最后，从市场角度看，我认为，人民币加入SDR后，我们也更加需要建立离岸市场和在岸市场的良性互动机制。仅靠人民币在岸市场或者仅靠离岸市场，都很难满足不断涌现的金融服务需求。可以说，预计在新的市场需求驱动下，人民币离岸和在岸市场的联系必然会更为紧密，以共同满足人民币国际化进程中产生的这些新的需求。

　　（注：本文由本刊记者刘彦华在对作者采访基础上整理而成，仅代表作者个人观点）

　　文|巴曙松

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