中国资金成本缘何居高不下？

　　美国之所以能够成为全世界的超级大国，除了军事、政治的影响力，还有美国的金融霸权，美元的全球霸权。这也是美国能够在贸易赤字、财政赤字持续双赤字的情况下，一直享受不错的经济增长和富足生活的重要原因。

　　显然，中国目前还没有这样的地位。但是这并不意味着我们不想对外开放。对外开放需要一个前提，即要与自己的内控成比例。因此，在我看来，我们金融的对外开放，尤其是资本项目的有限的对外开放，更好的解读可能是循序渐进的对外开放。

　　中国现在是一个金融大国，一个经济大国，我们的经济总量全球第二，外汇储备尽管在不断下降，但是还是排在世界前列。我们的金融资产结构可能跟美国有些差别，金融资产大多属于以银行信贷为主要特点的债权类资产，我们约有100多万亿的商业银行存款余额，40万亿股票市值，5千家新三板融资，等等，累计有256万亿～300万亿的人民币金融资产。应该说，体量非常庞大。

　　为什么我们考虑资本项下的自由兑换要考虑这么长时间？原因就是我们以前不具备应对这种风险的能力。因此，我的基本观点是，中国金融的对外开放，应该是渐进的对外开放，但是这种开放又是必然的，这和我们的经济实力提高，经济影响力提高，和全球化是紧密相关的。

　　金融体系非常脆弱，那么，金融市场应该怎么改革呢？在我看来，很重要的一点是，不管怎么改，永远不能忘记金融市场的功能是什么。

　　金融市场是配置经济发展最核心的资源。提高资源配置的效率，防范系统性风险是所有金融体系、金融改革最核心的话题。现在，无论是银行体系，还是资本市场体系，我认为，其实在整个资源配置的效率方面，和我们经济持续发展的需要是背道而驰的。

　　有个笑话说中国是人傻钱多。中国确实是钱多，中国是全世界货币供应量最多的国家，全球最不缺钱的国家一定是中国。但问题在于，流动性极其充裕，但资金成本又极其高昂。这是个非常巨大的矛盾。

　　这个矛盾是如何形成的呢？我认为，原因在于我们的金融体制。

　　中国流动性充裕，但是融资很难，而且很贵。创业创新企业融资难，中小微企业融资更难。

　　通过调研，人们可以很容易地看到一个问题，即中国的企业家对于投资回报的预期在全世界一定是名列前茅的。问一般投资人一年10%的回报满不满意？答案一定是不满意。而美国的养老基金花重金请人管理，问的却是一年能不能赚8%。中国投资者，心比天高，命比纸薄。

　　为什么会有这么高的预期？我认为，我们的监管体制有着不可推卸的责任。我们常说的一句话是要和谐，要稳定。因此，当我们的一些金融产品出问题的时候，例如我们的信托产品，监管部门或明示或暗示，要求企业刚性兑付。这其实是没有法律和政策依据的。而刚性兑付的后果就是，把有风险的投资变成了无风险的投资。高风险对应的是高回报，十几个点的刚性兑付则把有风险的投资变成了无风险投资，实际上无疑是在推高中国的无风险利率。

　　如果无风险利率上升成了十几个点，企业融资要多少个点，可想而知。所以，中国的资金成本居高不下一定是有原因的的，这个原因和我们整个监管体制有着密不可分的关系。

　　（注：本文由本刊记者刘彦华在对作者采访基础上整理而成，仅代表作者个人观点）

　　文|周春生

关注读览天下微信， 100万篇深度好文， 等你来看……