蓝筹股没有大小非减持压力

　　近期对5月份的判断分歧很大，市场担忧定增解禁之后可能会有大幅减持的情况出现，5月份是减持高峰期，最近2天超20家发布减持公告，全部集中在一些中小市值的股票，这些股票估值仍在高位，所以，大小非急切的减持也是一种常态。比如市场接二连三会面临减持的压力，中小市值企业估值压力大，最终减持就不会减少。

　　这样的状况会持续到中小市值企业跌落到一个估值合理的状态，这个过程是在供求失衡导致的。中小市值股票如果股价不持续下跌，最终减持也会导致供给持续增加。

　　所以，市场担忧的问题都是正常现象，中小市值股票估值回落也会影响市场预期，但蓝筹股却没有减持的风险，既没有看到格力或者茅台的股东大幅减持，也没有看到中石油中石化或者银行股股东大幅减持。既然中小市值股票减持是不可避免的，那就不如选择估值低估的银行股、周期股及其他龙头股。

　　客观地看，现在银行股股价明显被低估。绝大部分银行股均没有超过2007年股价水平，从2007年开始至今，M2及货币总量增长了4倍以上，但大型银行股的市值却从2007年下跌了一半以上。煤炭、有色、钢铁、石化及上证指数的多数权重股都基本处于2500点以下，这种状况还要持续多久呢？上述板块及行业股东基本不会在现在价位减持，这个难道不是低估值的价值吗？盈利的规模，银行股是最大的。尽管盈利增速在下降，但从经济周期的低谷到高潮期，银行的盈利增速回升也有一个过程。而目前正好处于经济低谷期，期待盈利大幅增长并不现实，但并不能否定股价低估。

　　记得巴菲特在2016年股东大会上说，要买银行股的话，在全球不超过6家可以买。我相信除了一家在美国（富国银行），剩下的5家都在中国。

　　当然，从成长性投资角度而言，券商股的成长性要好于银行。如果10年前（2005年）买银行股是价值投资，那么2015年以后买券商也是投资成长股！理由很简单！2005年之后中国经济靠信贷大幅增长来支持，期间银行收入加快增长；我们知道，2014年之后的未来10年直接融资将部分取代信贷融资（间接融资），作为资本中介，券商的业务增长的巨大潜力可以预期！

　　所以，在2016年5月份，如果你担忧股东减持，那就别买那些高估的中小市值股，低估值的蓝筹股既没有减持压力，也没有高估风险。

　　最后，强调我们2016年策略：牛在囧途！我们认为，2015年6月从5100点跌下来，距今已经下跌2000点，虽然跌幅很大、很深，但并没有改变自2013年9月以来看多A股蓝筹股的主要逻辑，即估值低估的市场在降息和减税等改革红利的不断释放下，仍然具备“改革牛”持续的特征。5100点至今的调整仍然只是1849点以来改革牛的一次剧烈回档和风险释放的过程。我们相信，在多数人迷茫和害怕持仓的时刻，选择坚定持仓就是胜利；既然选择长期看好中国经济转型，就不要害怕市场的阶段性回调；既然选择了中国，就不要害怕人民币的阶段性波动；既然选择了远方，就不被眼前的困难所吓到！

　　胡语文

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