山西汾酒：控费效果初显，关注改革进程

　　山西汾酒（600809）：2015年公司实现营收和净利润分别为41.29亿元（+5.43%）、5.21亿元（+46.34%），EPS为0.60元。2016Q1实现营收、净利润分别为14.71亿元（+2.45%）2.95亿元（+36.87%）。

　　营业收入微增，费用率大幅降低是亮点：2015年公司将市场主要聚焦于省内，减少了费用投放，是的销售费用同比下降17.83%，管理费用同比下降6.21%，费用的降低使得净利润同比大幅提升。2016Q1延续了相同的趋势，销售费用同比继续下降14.03%，净利率同比提升5.16%至20.89%。

　　白酒显现弱复苏势头：分产品看，公司是白酒行业唯一拥有“汾”、“竹叶青”、“杏花村”三大中国驰名商标的企业，公司15年进行产品结构调整，其中中高价白酒收入27.93亿元，同比增长7.34%；低价白酒收入11.28亿元，同比增长6.82%；配制酒收入1.61亿元，同比下降26.50%，竹叶青作为保健酒品牌尚未打开市场。分区域看，公司在山西省内具有领导地位，收入占比56.94%，同比增速5.77%；省外同比增速4.66%。

　　营销转型稳步推进：汾酒创意定制与电商渠道齐头并进，竹叶青酒营销着力创新经营模式，有序推进电子商务、医药连锁等渠道的建设；上海杏花村汾酒企业管理有限公司正式揭牌，先行先试，以全新的营销模式运作“品汾酒”系列，为混改积累经验。公司目标16年营业收入力争增长10%，营业总成本增幅力争控制在10%以内。

　　操作策略：二级市场上公司股价从低位开始放量上攻，白酒板块整体业绩出现井喷格局，预计股价还有上涨空间，可积极介入。