房贷和信用卡黑洞阻碍美国复苏
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-06-22 10:38
投资者报(记者)刚刚公布的美国5月失业状况最新数据显示，新增失业人口数为34.5万，远低于市场预期，连续下跌多日的美元指数也回升到80以上。
道琼斯工业指数近三个月持续反弹，与此同时，ISM(美国供应管理协会)等一些直接与生产相关的指标也出现复苏迹象。一般来说，资产市场会比实体经济提早6个月启动，评论普遍预期美国经济将在第二季度见底。
这一系列积极信号是否意味着美国经济已经开始从底部回升？由次贷引发的这场危机是否已将伤口完全暴露？复苏路上还有哪些障碍？
针对这些问题，《投资者报》特约撰稿人采访了美国全球英才慧通公司总裁、北美华人银行家协会执行董事孙晓云博士。
房贷：坏账难平
《投资者报》：今年第二季度，美国经济是否能触底？这次由次贷危机演化而来的金融危机，黑洞是否已完全暴露？
孙晓云：究竟现在是不是美国经济的“底”，还不能确定。我们从GDP、工业生产、消费者信心、失业率和房地产指数五个指标来看，都有所好转，或是恶化减缓。但必须注意，所有指标都还在“衰退区间”之内。
就金融市场而言，或许可以说我们不大会再看见像去年9月~11月那么巨大的金融机构破产和并购了，但很多后续的问题才逐渐爆发出来，全球性金融机构和企业去杠杆化（Deleveraging）的过程会比较痛苦而漫长。
可以说，2008年9月~11月是金融机构的噩梦，但对宏观经济和普通大众而言，特别是对发展中国家而言，我们还远未到低点。
判断房地产市场恢复，首要就是问题贷款是否全面释放。实际情况是，不仅已经爆发出来的没有解决，而且未来还会不断爆发出新的问题贷款。
另外，由于裁员，公司会缩减其办公面积。未来几个月是写字楼租赁、续约的高峰期，商业房地产也会遭受更坏的打击。
《投资者报》：房地产业带来的这个黑洞大概会在什么时候全部爆发？
孙晓云：今年第一季度超过60天没有偿付房贷的账户有5.22%，这个数字会随着失业率的进一步增加而提升。因为原先集中在金融领域的裁员和失业逐渐开始向实体经济扩散，尤其是汽车、房地产，它们拉动相关产业链型，其萧条会带来更多失业。
失业率和房地产是美国经济复苏的两个核心指标，因为它们会直接影响信用卡和房贷这两块决定银行业绩的最主要资产，同时，失业和房地产本身又是错综复杂、互为因果的关系。
最坏的情况也许是明年晚些时候。目前人们手里还有一些积蓄可以维持生活，美联储和美国政府也有一系列支持政策，尽量延长坏账可能出现的时间和舒缓坏账的程度。即便是在这两个因素下，房贷坏账率依旧在上升。
但就业市场最坏的时候还没有到来，也就是说房贷坏账的高峰还没有出现。一旦失业状况在明年下半年还没有好转，而美国人平均储蓄存款不再能够维持日常开支，房贷的问题会更加严重。
另外一个事实是，很多有能力偿还房屋贷款的人因为其房屋现在的价值已经比他们欠银行的贷款总额还要低，他们索性放弃目前这所房子，重新购买另外一栋价格低很多、甚至比目前这栋还要好的房子，唯一的损失就是破坏了个人信用。原先那栋房子终止还贷产生的坏账自然转移到政府和银行身上。
由于现在看不到任何房地产止跌回稳的迹象，这种有能力还贷而不还的案例会越来越多。
信用卡：潜在威胁
《投资者报》：房地产之外，是否还有其他因素也会影响经济回升？
孙晓云：商业银行的信用卡业务是另一个值得注意的因素。信用卡业务在2008年第三季度就发生问题了，使得信用卡坏账率由平时的3%~4%上升到了7%~8%。银行很快缩减了给信用卡持有人的授信额度。
但美国人长期以来都是消费的增长快于经济的增长，为维持信用卡平衡，他们采取分期支付以及利用多张信用卡周转资金保持账户平衡。授信额度的降低使美国居民财务状况持续恶化，直接影响信用卡还款率。
只要失业没有改善，信用卡坏账就不会减少。虽然信用卡坏账的规模不会像房地产那么大，但是整个信用卡行业应收账款的50%已经被证券化了。
银行信用卡的亏损也会传递到那部分买了信用卡资产证券的投资者身上，等于是从商业银行领域扩展到了整个金融系统，并且反过来大大削弱了银行消化吸收这部分信用卡坏账的能力。对已经重病缠身的金融系统来说，这不啻于雪上加霜。
无论是信用卡还是我们前面提到的房地产，归根结底的问题都是就业。而政府为延迟失业率高企带来的危害，已经把在“太平”时期通行的6个月失业救济延长到了9个月、甚至72周。可以说，危机对美国普通家庭的负面影响才刚刚开始显现。
《投资者报》：信用卡的这个潜在威胁对经济复苏会产生哪些负面作用？
孙晓云：信用卡业务萎缩会直接影响到经济复苏最关键的消费者购买环节。美国是一个消费型社会，尽管这次危机以来，关于中美之间不平衡——美国人消费太多、中国人储蓄太多的评论很多，但美国作为一个消费社会的特征不会轻易发生改变。
同时，商业银行信用卡业务也在这两年发生了前所未有的变化。
2008年9月的数据显示，2008年美国的信用卡有9700亿美元应收账款，今年这个数字预计会是1.026万亿~1.12万亿美元，预计其中的9.8%会成为坏账被撇账处理，最差的情况可能达到13.8%。
这意味着银行在2009年将有1000亿~1500亿美元的坏账，最高是2008年500亿美元坏账的3倍，这个规模极有可能导致信用卡全行业亏损。
……
道琼斯工业指数近三个月持续反弹，与此同时，ISM(美国供应管理协会)等一些直接与生产相关的指标也出现复苏迹象。一般来说，资产市场会比实体经济提早6个月启动，评论普遍预期美国经济将在第二季度见底。
这一系列积极信号是否意味着美国经济已经开始从底部回升？由次贷引发的这场危机是否已将伤口完全暴露？复苏路上还有哪些障碍？
针对这些问题，《投资者报》特约撰稿人采访了美国全球英才慧通公司总裁、北美华人银行家协会执行董事孙晓云博士。
房贷：坏账难平
《投资者报》：今年第二季度，美国经济是否能触底？这次由次贷危机演化而来的金融危机，黑洞是否已完全暴露？
孙晓云：究竟现在是不是美国经济的“底”，还不能确定。我们从GDP、工业生产、消费者信心、失业率和房地产指数五个指标来看，都有所好转，或是恶化减缓。但必须注意，所有指标都还在“衰退区间”之内。
就金融市场而言，或许可以说我们不大会再看见像去年9月~11月那么巨大的金融机构破产和并购了，但很多后续的问题才逐渐爆发出来，全球性金融机构和企业去杠杆化（Deleveraging）的过程会比较痛苦而漫长。
可以说，2008年9月~11月是金融机构的噩梦，但对宏观经济和普通大众而言，特别是对发展中国家而言，我们还远未到低点。
判断房地产市场恢复，首要就是问题贷款是否全面释放。实际情况是，不仅已经爆发出来的没有解决，而且未来还会不断爆发出新的问题贷款。
另外，由于裁员，公司会缩减其办公面积。未来几个月是写字楼租赁、续约的高峰期，商业房地产也会遭受更坏的打击。
《投资者报》：房地产业带来的这个黑洞大概会在什么时候全部爆发？
孙晓云：今年第一季度超过60天没有偿付房贷的账户有5.22%，这个数字会随着失业率的进一步增加而提升。因为原先集中在金融领域的裁员和失业逐渐开始向实体经济扩散，尤其是汽车、房地产，它们拉动相关产业链型，其萧条会带来更多失业。
失业率和房地产是美国经济复苏的两个核心指标，因为它们会直接影响信用卡和房贷这两块决定银行业绩的最主要资产，同时，失业和房地产本身又是错综复杂、互为因果的关系。
最坏的情况也许是明年晚些时候。目前人们手里还有一些积蓄可以维持生活，美联储和美国政府也有一系列支持政策，尽量延长坏账可能出现的时间和舒缓坏账的程度。即便是在这两个因素下，房贷坏账率依旧在上升。
但就业市场最坏的时候还没有到来，也就是说房贷坏账的高峰还没有出现。一旦失业状况在明年下半年还没有好转，而美国人平均储蓄存款不再能够维持日常开支，房贷的问题会更加严重。
另外一个事实是，很多有能力偿还房屋贷款的人因为其房屋现在的价值已经比他们欠银行的贷款总额还要低，他们索性放弃目前这所房子，重新购买另外一栋价格低很多、甚至比目前这栋还要好的房子，唯一的损失就是破坏了个人信用。原先那栋房子终止还贷产生的坏账自然转移到政府和银行身上。
由于现在看不到任何房地产止跌回稳的迹象，这种有能力还贷而不还的案例会越来越多。
信用卡：潜在威胁
《投资者报》：房地产之外，是否还有其他因素也会影响经济回升？
孙晓云：商业银行的信用卡业务是另一个值得注意的因素。信用卡业务在2008年第三季度就发生问题了，使得信用卡坏账率由平时的3%~4%上升到了7%~8%。银行很快缩减了给信用卡持有人的授信额度。
但美国人长期以来都是消费的增长快于经济的增长，为维持信用卡平衡，他们采取分期支付以及利用多张信用卡周转资金保持账户平衡。授信额度的降低使美国居民财务状况持续恶化，直接影响信用卡还款率。
只要失业没有改善，信用卡坏账就不会减少。虽然信用卡坏账的规模不会像房地产那么大，但是整个信用卡行业应收账款的50%已经被证券化了。
银行信用卡的亏损也会传递到那部分买了信用卡资产证券的投资者身上，等于是从商业银行领域扩展到了整个金融系统，并且反过来大大削弱了银行消化吸收这部分信用卡坏账的能力。对已经重病缠身的金融系统来说，这不啻于雪上加霜。
无论是信用卡还是我们前面提到的房地产，归根结底的问题都是就业。而政府为延迟失业率高企带来的危害，已经把在“太平”时期通行的6个月失业救济延长到了9个月、甚至72周。可以说，危机对美国普通家庭的负面影响才刚刚开始显现。
《投资者报》：信用卡的这个潜在威胁对经济复苏会产生哪些负面作用？
孙晓云：信用卡业务萎缩会直接影响到经济复苏最关键的消费者购买环节。美国是一个消费型社会，尽管这次危机以来，关于中美之间不平衡——美国人消费太多、中国人储蓄太多的评论很多，但美国作为一个消费社会的特征不会轻易发生改变。
同时，商业银行信用卡业务也在这两年发生了前所未有的变化。
2008年9月的数据显示，2008年美国的信用卡有9700亿美元应收账款，今年这个数字预计会是1.026万亿~1.12万亿美元，预计其中的9.8%会成为坏账被撇账处理，最差的情况可能达到13.8%。
这意味着银行在2009年将有1000亿~1500亿美元的坏账，最高是2008年500亿美元坏账的3倍，这个规模极有可能导致信用卡全行业亏损。
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