晨鸣纸业：逆势扩张直逼玖龙纸业
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-06-22 10:43
经济不景气，大多数的公司都选择了收缩战略，而山东晨鸣纸业集团股份有限公司（下称晨鸣纸业，000488.SZ）则“不走寻常路”，选择逆势扩张。
继今年4月份决定将建设45万吨高级文化纸生产线后，晨鸣纸业近日又马不停蹄地宣布80万吨高档低定量铜版纸项目、60万吨高档纺布白牛卡纸项目、晨鸣国际物流中心及配备铁路专用线三个项目将在2年内左右的时间里建成。
据悉，晨鸣纸业2008年年报披露的年产能为330万吨，加上新增的185万吨产能后，预计到明年年底的产能将达到500万吨，超过理文纸业，直逼玖龙纸业。
底部扩张继续高端路线
晨鸣纸业是造纸行业的龙头公司，旗下拥有产品包括文化纸和包装纸等7个品牌。高端制品一直是公司的重要业务方向，此前业务比重约占七成，新项目的上马，将大大加大公司在这块业务的比重。
“这次投资，主要是为了进一步提高公司高档纸品的比例和种类，从而增强本公司的竞争力。”晨鸣纸业证券办公室的工作人员表示：“公司一直很重视高端产品的研发与生产。”
事实上，公司占领高端市场的思路由来已久。今年4月份的时候，晨鸣纸业就宣布全资子公司湛江晨鸣浆纸有限公司设年产45万吨高级文化纸生产线。公司方面当时就预测，项目建成达产后，年可生产高级文化纸45万吨，年可实现销售收入21.15亿元，其中利润1.89亿元。
而在玖龙纸业、文理纸业等造纸行业龙头选择放缓扩张脚步以此来保证充沛的现金流之时，晨鸣纸业为何选择逆势而上？
国都证券分析师周红军认为，公司选择在这一时期大幅扩张产能，能够有效降低单位产能的建设成本，新增项目的成本会大幅下降，当国际国内经济复苏后，纸及纸板需求也将随之快速提升，届时公司将抓住时机有效地抢占市场，提高公司在高端市场中的市场占有率。
而公司之所以要在高端纸品行业上下大功夫的一个重要原因就是造纸行业一直存在着“档次越高，毛利率越高”的规律。
在纸类中，铜版纸和白卡纸的档次最高，其次是双胶纸和书写纸为代表的文化纸张，最低档的则是新闻纸和包装纸。这样，铜版纸及白卡纸为代表的高档纸就成了造纸行业的主要利润区，但是由于资金及技术壁垒的限制，不少企业只有被挡在门外。
晨鸣纸业方面表示，3个项目建成之后，公司高档纸品的比例和种类都会得到提高，同时铁路专用线运输成本低的优势也会被发挥出来，公司的竞争力有望得到进一步的增强。
公司方面预计，年产80万吨高档低定量铜版纸项目、年产60万吨高档涂布白牛卡纸项目分别在2011年5月、2011年2月完工投产，加上4月底公司投资16.68亿元建设年产45万吨的高级文化纸项目，如果工程建设顺利，公司2009年将会有185万吨的产能释放。截至日前，公司造纸产能约为330万吨，届时公司产能将会增长56.1%。
根据目前的市场情况测算，年产80万吨高档低定量铜版纸项目建成后，年可生产高档低定量铜版纸80万吨，年实现销售收入约53.7亿元，其中利润约为8.5亿元；年产60万吨高档涂布白牛卡纸项目建成后，年可生产高档涂布白牛卡纸60万吨，年实现销售收入约人民币23.3亿元，其中利润约为4.3亿元。
“随着宏观经济复苏，造纸行业的盈利能力将会持续好转，届时项目的盈利状况可能会好于预期。”周红军认为。
中金公司分析师罗炜则认为，此次扩张计划，对公司而言长期影响是正面的。如果项目于2011年顺利投产，公司纸品产能没有增长的局面将得到改变。2011年~2015年公司净利润年均复合增长达20%。从短期来看，新的产能计划引发较高的资本支出，财务费用提高。
行业回暖中
造纸行业和宏观经济具有高度的相关性。随着宏观经济的逐渐复苏，整个造纸行业目前也正处于回暖之中，纸品的价格也出现了逐渐的提高。
数据显示，行业情况今年一季度相比去年四季度出现了明显的好转，3、4月份的单月产量均超过去年最高的单月水平。以铜版纸为例，部分品种价格最近出现了小幅的上涨，主要品种长鹤由5450~5500元/吨升至5600元/吨，神盾由5100~5350元/吨升至5200~5350元/吨。
分析人士指出，纸张市场半年来的调整已经比较充分，国内纸张市场的渠道库存消化基本结束；而季度宏观经济的复苏，也将进一步提升纸张的需求。
以行业龙头玖龙纸业为例，数据显示，其最坏的时期已经过去。在中央出台一系列措施提升内需增长后，玖龙纸业迅速抓住机会将国内销售额提高到了总销售额的近80%，以此来抵消国外订单大幅萎缩的负面影响、配合过去几个月废纸价格的大幅度回落，公司毛利率较去年年底已经有相当多的回升。
晨鸣纸业方面，目前的产能利用率已经回升至96%左右；销售顺畅、产销率回升到了105%左右。开工率和产销率的上升进一步提振了公司的盈利能力，从去年第四季度以来，公司的盈利能力得到了持续的改善。一季度，公司毛利率环比上升了0.8个百分点，二季度公司毛利率回升幅度将进一步扩大。
公司方面表示，在经历了2008年下半年的低迷之后，造纸行业开始趋于稳定，上游原材料价格将会在低位运行一段时间，而纸品的价格也将会有一个合理的盈利平衡点。公司将致力于高端制品的研发与生产，提升在国内及国际市场占有率。
……
继今年4月份决定将建设45万吨高级文化纸生产线后，晨鸣纸业近日又马不停蹄地宣布80万吨高档低定量铜版纸项目、60万吨高档纺布白牛卡纸项目、晨鸣国际物流中心及配备铁路专用线三个项目将在2年内左右的时间里建成。
据悉，晨鸣纸业2008年年报披露的年产能为330万吨，加上新增的185万吨产能后，预计到明年年底的产能将达到500万吨，超过理文纸业，直逼玖龙纸业。
底部扩张继续高端路线
晨鸣纸业是造纸行业的龙头公司，旗下拥有产品包括文化纸和包装纸等7个品牌。高端制品一直是公司的重要业务方向，此前业务比重约占七成，新项目的上马，将大大加大公司在这块业务的比重。
“这次投资，主要是为了进一步提高公司高档纸品的比例和种类，从而增强本公司的竞争力。”晨鸣纸业证券办公室的工作人员表示：“公司一直很重视高端产品的研发与生产。”
事实上，公司占领高端市场的思路由来已久。今年4月份的时候，晨鸣纸业就宣布全资子公司湛江晨鸣浆纸有限公司设年产45万吨高级文化纸生产线。公司方面当时就预测，项目建成达产后，年可生产高级文化纸45万吨，年可实现销售收入21.15亿元，其中利润1.89亿元。
而在玖龙纸业、文理纸业等造纸行业龙头选择放缓扩张脚步以此来保证充沛的现金流之时，晨鸣纸业为何选择逆势而上？
国都证券分析师周红军认为，公司选择在这一时期大幅扩张产能，能够有效降低单位产能的建设成本，新增项目的成本会大幅下降，当国际国内经济复苏后，纸及纸板需求也将随之快速提升，届时公司将抓住时机有效地抢占市场，提高公司在高端市场中的市场占有率。
而公司之所以要在高端纸品行业上下大功夫的一个重要原因就是造纸行业一直存在着“档次越高，毛利率越高”的规律。
在纸类中，铜版纸和白卡纸的档次最高，其次是双胶纸和书写纸为代表的文化纸张，最低档的则是新闻纸和包装纸。这样，铜版纸及白卡纸为代表的高档纸就成了造纸行业的主要利润区，但是由于资金及技术壁垒的限制，不少企业只有被挡在门外。
晨鸣纸业方面表示，3个项目建成之后，公司高档纸品的比例和种类都会得到提高，同时铁路专用线运输成本低的优势也会被发挥出来，公司的竞争力有望得到进一步的增强。
公司方面预计，年产80万吨高档低定量铜版纸项目、年产60万吨高档涂布白牛卡纸项目分别在2011年5月、2011年2月完工投产，加上4月底公司投资16.68亿元建设年产45万吨的高级文化纸项目，如果工程建设顺利，公司2009年将会有185万吨的产能释放。截至日前，公司造纸产能约为330万吨，届时公司产能将会增长56.1%。
根据目前的市场情况测算，年产80万吨高档低定量铜版纸项目建成后，年可生产高档低定量铜版纸80万吨，年实现销售收入约53.7亿元，其中利润约为8.5亿元；年产60万吨高档涂布白牛卡纸项目建成后，年可生产高档涂布白牛卡纸60万吨，年实现销售收入约人民币23.3亿元，其中利润约为4.3亿元。
“随着宏观经济复苏，造纸行业的盈利能力将会持续好转，届时项目的盈利状况可能会好于预期。”周红军认为。
中金公司分析师罗炜则认为，此次扩张计划，对公司而言长期影响是正面的。如果项目于2011年顺利投产，公司纸品产能没有增长的局面将得到改变。2011年~2015年公司净利润年均复合增长达20%。从短期来看，新的产能计划引发较高的资本支出，财务费用提高。
行业回暖中
造纸行业和宏观经济具有高度的相关性。随着宏观经济的逐渐复苏，整个造纸行业目前也正处于回暖之中，纸品的价格也出现了逐渐的提高。
数据显示，行业情况今年一季度相比去年四季度出现了明显的好转，3、4月份的单月产量均超过去年最高的单月水平。以铜版纸为例，部分品种价格最近出现了小幅的上涨，主要品种长鹤由5450~5500元/吨升至5600元/吨，神盾由5100~5350元/吨升至5200~5350元/吨。
分析人士指出，纸张市场半年来的调整已经比较充分，国内纸张市场的渠道库存消化基本结束；而季度宏观经济的复苏，也将进一步提升纸张的需求。
以行业龙头玖龙纸业为例，数据显示，其最坏的时期已经过去。在中央出台一系列措施提升内需增长后，玖龙纸业迅速抓住机会将国内销售额提高到了总销售额的近80%，以此来抵消国外订单大幅萎缩的负面影响、配合过去几个月废纸价格的大幅度回落，公司毛利率较去年年底已经有相当多的回升。
晨鸣纸业方面，目前的产能利用率已经回升至96%左右；销售顺畅、产销率回升到了105%左右。开工率和产销率的上升进一步提振了公司的盈利能力，从去年第四季度以来，公司的盈利能力得到了持续的改善。一季度，公司毛利率环比上升了0.8个百分点，二季度公司毛利率回升幅度将进一步扩大。
公司方面表示，在经历了2008年下半年的低迷之后，造纸行业开始趋于稳定，上游原材料价格将会在低位运行一段时间，而纸品的价格也将会有一个合理的盈利平衡点。公司将致力于高端制品的研发与生产，提升在国内及国际市场占有率。
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