监管层政策频出击　多数收效甚微

　　说实话，过去的一年监管层一直在“忙活”--从最初的清理配资，到以中央汇金和证金公司为首的国家队携万亿资金入场救市，再到期交所限制期货空单、暂停IPO、熔断机制的实施也暂停……太多的政策密集出台，让我们都有些目不暇接。

　　但是，从取得的效果来看，却不尽如人意：A股从5178点下跌至2638点，跌幅近50%，成交金额从高点2万余亿下跌至3000-4000亿元区间，市场人气极度低迷，超500只个股过去一年股价腰斩，股民损失惨重。

　　如今虽然新任监管层有意将A股回归市场化，减少政策对市场的直接干预，但最终效果仍有待观察。

　　去杆杠引发“血案”

　　正所谓成也杠杆，败也杠杆。场外配资的不断涌入，成为2014年下半年A股大幅上涨的主要驱动力。有业内人士曾做过统计，估计各类型场外融资的规模在1-1.5万亿，而当时两市单日最高成交量也才两万余亿元。

　　不过这些场外配资的杠杆率之高令人惊讶，有的配资公司的杠杆甚至放大到10倍以上，杠杆越大，股市一旦回调，被平仓的风险也就越高。随着股市的大幅上涨，杠杆资金的风险也逐渐暴露。因此去年4月其监管层开始对场外资金进行围剿，6月份去杠杆达到高潮，证监会在6月12日的新闻发布会上明令禁止各证券公司为任何机构和个人提供场外配资活动， 次日发布了《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》。政府的去杠杆政策本意是为了防范风险，但也放大了市场的恐慌情绪。在政策的刺激下，周一开盘A股便开始拉开暴跌序幕，上证指数短短14个交易日跌去近30个百分点，连续多日跌停的个股不计其数，第一轮股灾就此形成。

　　多重政策为A股输血

　　第一轮股灾后，政府的政策方向开始转向救市。首先是6月27日央行降息0.25个百分点，同时定向降准，随后期交所限制空单数量，国务院暂停IPO，同时沪深交易所降低交易经手费及过户费，放宽QFII额度至1500亿美元，试图引入外部增量资金，但最终也只是杯水车薪，股指继续大幅下跌。

　　一系列政策落空后，以汇金、证金为首的国家队携万亿资金开始入场托底，同时21家证券公司筹措不低于1200亿元的资金投资蓝筹ETF，并承诺4500点以下不出来。可以说，国家队的维稳是有效的，市场下跌幅度逐步收窄，并在四季度迎来大反弹。

　　令人惊讶的是，就在国家队救市期间，证监会却出现了大换血。2015年8月，副主席庄心一被免，同年九月，主席助理张育军涉嫌严重违纪被抓，10月份刘新华退休，11月副主席姚刚被查。短短数月7个证监会要职有4个换人，不禁令人唏嘘。

　　不过，就在市场认为股灾已成过去的时候，一场人为的股灾却骤然而至。元旦过后开市，在熔断机制以及大股东减持承诺到期双重压力下，市场再度出现恐慌式暴跌，而这一次不当的政策，也令证监会主席肖刚引咎辞职。

　　三次股灾后，如今的市场已脆弱不堪，政策导向又该何去何从？从新任证监会主席刘士余上任三个余月的市场表现看，A股涨多跌少，监管层对上市公司的监管逐渐趋严，对投资者的保护也正逐步强化，最终效果如何我们拭目以待。

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