外汇新政 催生别样理财路径

　　非常荣幸与大家做一个交流，这几天我们可以感受到市场非常特殊的变化。近期，舆论普遍关注人民币汇率破“7”这个话题。但这几天整个市场发生很大的变化。今天我重点讨论的问题是“外汇管理‘新政’与投资理财策略”。第一、谈一下外汇管理最新政策，第二、这几天的人民币汇率走势，第三、谈一些投资理财建议。

　　首先谈一下外汇管理最新政策。说到外汇管理新政，有人说新政但实际上不是新政，只是过去政策的规范、细化和重新强调。要注意“外汇新政”的不变与变。其中的变与不变？哪些变了，不变的是什么？不变指的是，外汇局加强个人外汇信息申报管理，不涉及到个人外汇的调整，个人年度购汇便利额度没有变化，强化了银行真实性、合规性审核责任，金融机构按照规定的标准及程序在规定实现内报告反洗钱主管部门。说到变，比较明显的体现为两个方面，一是：不得用于境外买房、证券投资，购买人寿保险、投资性返还、分红类保险等。原来也要求这一条，但是没有这么强调。二是：加大惩处力度，提高违规违法行为成本。过去自己的额度不用，另外一个朋友用了，可能有点含糊，但现在政策明确了，两边都不行，用的不行，给的也不行，一旦你做了，可能列入到关注名单，或者纳入到相应的信用记录里去。所以你借出去了也不行。

　　为什么这样改？总体上讲有三个方面原因：第一、时间点正好赶上年初，也是新的额度开始用的时候，明确政策有利于执行和改善预期；第二、我们国家境外旅游人数比较多，个人外汇也比较多。规范和细化有利于保持绝大多数人的正常购汇要求；第三、原来有一些含糊的地带，虽然也曾说过，比如不能购房、不能投资证券，但事实上在操作的时候没那么严格，不过在今天的条件下是不行了。值得关注的是，国际上相关的信息统计也非常严格，比如美国。

　　新政会产生什么影响呢？首先有利于相关部门加强反洗钱检测，投资性质的跨境资本流动交易成本增加，但对企业开展经营活动、投资活动，包括个人的留学、海外购物、旅游这些方面没有影响。不过要强调一点，这一条新政可能对有些人还是会产生一定的影响，比如有的人在香港那边买保险，这时候可能有的保险就是不行的，比如投资分红性质的。

　　下面谈一下第二个问题：“人民币走势”。

　　第二个问题与第一个问题有一定的相关性。最新的人民币汇率变动的特点可以说是“巨升”，离岸市场人民币对美元从6.98左右回升到6.78，人民币升2.4%左右。在岸市场从6.95上升到6.88左右。现在看人民币，离岸价相对高于在岸价，汇差高达1000点。为什么会发生这种“巨升”？主要有几个方面的因素：第一，香港市场人民币整体流动性偏于紧张。

　　香港衡量资金成本，隔夜利率前一天是14左右，昨天是38，今天好像有60多，这个利率是一般机构无法承受的。第二，央行外汇管理总体上呈现一种收紧趋势，这种收紧的趋势在一定程度上改变了市场的预期。第三，投机力量的平盘，投机力量的多头建立的位置大体是，人民币对美元汇率在6.89—6.92，一旦低于这个位置，必然要亏着走，甚至大亏走，这时候压力是非常大的。第四，美元指数冲高回调之时，冲高了之后必然回调，时机比较好。如何看待未来的政策动向和思路？我觉得有几个方面可以关注：第一，打破市场让离岸市场引导的被动局面。第二，人民币汇率总体上与美元逐步脱钩，因为如果不脱钩，就难以作为全球最重要的货币之一发挥重要的作用。过去长期是挂钩，但是未来必须要跟美元脱钩。第三，引导人们重视人民币汇率指数，最近人民币汇率指数做了一个调整，调整之前相关货币权重占我国对外贸易比重大约是56，现在调整后大概是70%，美元指数指数的六种货币相应的比重只有40%左右，所以美元指数在一定程度上很难全面的代表了美国对外贸易的权重。第四，团结大多数与我国贸易比重高的货币，与他们共同进退，总体有这样的趋势。

　　未来有几个趋势值得关注？

　　第一，人民币汇率指数及其变动区间逐步会引导市场预期，总体上来讲，人民币汇率指数会成为引导市场预期的指标。

　　第二，人民币大幅度贬值的可能性较小。未来根据市场变化情况，外汇管理政策可能会有所收紧，在结售汇政策上略微做一些灵活的调整，可以改变市场供求、引导市场预期。

　　第三，美元指数的变动。这与美国的加息次数有关。美联储说今年要加三次。现在来看，如果美国加三次应该说对咱们的压力比较大。但美国加三次的可能性比较小。可能性比较大的是加1-2次，但是美国会让市场始终保持加息预期。中国需要注意的是，顺应全球央行卖出美债的趋势，在合适的时候多宣传一些，我们需要调整我们的储备资产结构，卖一些美国债券，真正用到实在的投资当中去，避免资金过于集中流向美国。

　　第三个方面，讲一下关于相关投资策略。从未来的角度来看，整个的投资中，会呈现一种全球资产配置和本外币资产配置统筹的新趋势。不要简单地一说，就是美元，慢慢的应该习惯，人民币能够在全球资产配置中发挥重要作用。

　　那么在这里面有几点特别值得重视，就是有几条：第一，海外投资可以做一定选择，但是大量投资效益不理想，最好你能够与你近两年的留学等需求有机结合起来。这样的话效果可能比较理想。

　　第二，本外币的投资收益有一定的差额，在海外的投资可能最低，本地的外币略高一些，人民币的理财最高。综合考虑，你可以做一个灵活的选择，外币方面，如果是中国机构发了绿色债券等的话，可以投资。未来投资海外房地产仍会有一定的市场，比如投资美国房地产，但应注意把美国至少有1.5%左右的房产税考虑进来。因为它决定每年必须支出一个固定的数，至少是1.5%。

　　第三，无目标的换汇有较高的成本。比如说有预期人民币贬值，现在换些美元，美元升值，如果放起来不用，投资收益率低。

　　第四，最近两天的汇率波动大，在岸、离岸市场汇率与利率变动剧烈。从近期情况看，央行一直在这探索人民币汇率的弹性和市场化机制，未来人民币出现大幅度贬值的可能性较小。

　　第五，本外币的投资，伴随着人民币国际化，人民币在一定程度上会发挥在全球资产当中的作用，短期还难以做到。在这个过程中，我们觉得几种货币可以综合起来考虑，单一考虑不太合理。

　　今天借此机会跟大家做这些交流，谢谢大家！

　　宗良 中国银行首席研究员