“政策类”投资屡试不爽

　　2000年开始，我国相继推出了西部大开发、振兴东北老工业基地、十大产业振兴规划、一带一路、新丝绸之路、京津冀一体化、某某自贸区、长江经济带众多规划，如今是千年大计的“雄安新区”。对股市而言，“政策类”主题投资机会基本每年都会有，也成为A股屡试不爽的策略之一。

　　由于上述政策均属于国家大政方针，政治上不容否定，所以，股价上涨过程基本不会遭遇政策风险、监管风险、甚至是系统性风险。但这些政策实施一年过后，市场或多或少都会进入静默期，上述政策到底对此类上市公司是否存在业绩拉动，反而并不重要了。不能不说A股政策市的特征非常明显，而投机资金也非常“机智”，所谓的价值投资也不过是短炒一把的概念而已。

　　笔者认为“政策市”的内涵，既包括前面所言的政策类主题投资，也包括监管政策对资金走向的影响。进一步而言，监管政策对资金流向的把控会对短期市场走势会构成重大甚至是决定性影响。因此，从某种意义上而言，监管政策的变化是影响A股短期内在运行逻辑的根本因素。回顾2015年牛市的终结，即源于监管资金对场外配资去杠杆化的强化，所以，不排除本次银监会对银行委外资金的监管强化和去杠杆动作也可能导致A股波动放大。

　　近日银监会两个月下发六道文，重点开展“监管套利、空转套利、关联套利”的专项治理（业内俗称‘三套利’），本次监管行动旨在遏制资金在金融体系内空转而未实际服务实体经济。与此同时，上周三A股市场出现了一些异常的行为，比如某些权重股尾盘急速放量下跌，交易所披露与某券商资管计划大幅减持股票有关系。

　　实际上，本次专项治理最直接的影响就是金融机构降杠杆、收缩表外业务，短期或会同时影响到债市和股市。从银行委外的投向来看，债市是重点，但股市也有一部分资金投放。一些券商资管计划正好承担了上述银行委外的资金。所以，在监管政策一旦收紧的情况下，上述委外资金也会影响市场的短期稳定。

　　预计监管对“三套利”的严格监管或是为了利率上浮和存款准备金下调做准备。一方面，过去多年的宽松货币政策导致了资金的空转和套利常态化，实体经济的不景气反而助长了各界资金参与金融套利的风潮。资产泡沫的膨胀只是货币超发带来的负面影响之一，金融体制内的资金空转也是货币超发带来的风险其中之一。由于美联储加息带来长周期拐点的出现，要想挽救实体经济不受冲击，就必须让套利资金重回实体，所以，必须加快“虚实两端”同去杠杆的进程。

　　看着“粤港澳大湾区”导致广东地域的股票大涨，笔者倒想问问，为啥香港和澳门的股票不大涨，这些港澳地区企业难道不会受益于大湾区政策？只能说明A股还是个投机炒作的市场，由于食品饮料和家电板块都已经被举着“价值投资”的资金炒高了，现在A股具备安全边际的标的物太稀少了。所以，A股又回到了炒地皮的老路上。价值投资真正要深入人心，恐怕仍需时日！

　　胡语文

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